今天小編給大家?guī)��?lái)了資產(chǎn)證券化與商業(yè)銀行的盈利水平，有需要的小伙伴一起來(lái)參考一下吧，希望能給大家?guī)��?lái)幫助！

摘要:文章構(gòu)建杜邦分析的理論框架，分析資產(chǎn)證券化影響商業(yè)銀行盈利水平的作用路徑，并利用2003－2016年美國(guó)商業(yè)銀行數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果顯示資產(chǎn)證券化與商業(yè)銀行盈利水平呈正相關(guān)，而且主要是通過(guò)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)提高盈利水平，同時(shí)資產(chǎn)證券化會(huì)提升商業(yè)銀行的杠桿率，對(duì)商業(yè)銀行利潤(rùn)率的影響則不明顯。

一、引言

國(guó)內(nèi)外學(xué)者在商業(yè)銀行盈利水平影響因素方面的研究大多數(shù)集中在資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、宏觀經(jīng)濟(jì)因素這四個(gè)方面。Huizinga［1］(1999)發(fā)現(xiàn)規(guī)模過(guò)大的商業(yè)銀行的盈利水平反而會(huì)降低。陸軍和魏煜［2］(1999)提出，資產(chǎn)負(fù)債管理是商業(yè)銀行權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益的一種基本方法，他們發(fā)現(xiàn)貸款占總資產(chǎn)的比重與商業(yè)銀行盈利水平呈正相關(guān)，而存款占總資產(chǎn)的比重則與商業(yè)銀行盈利水平呈負(fù)相關(guān)。陸靜等人［3］(2013)發(fā)現(xiàn)GDP強(qiáng)勁增長(zhǎng)為商業(yè)銀行業(yè)盈利能力的提升提供了良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。陳一洪［4］(2017)以不良貸款率作為風(fēng)險(xiǎn)控制能力的指標(biāo)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)的商業(yè)銀行一般來(lái)說(shuō)不良貸款率越低，通過(guò)減少盈利的核銷使得整體盈利水平上升。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外商業(yè)銀行創(chuàng)新發(fā)展與深入推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，資產(chǎn)證券化如何影響商業(yè)銀行盈利水平的問(wèn)題已受到學(xué)者們的關(guān)注，本文嘗試從理論與實(shí)證的角度出發(fā)，分析資產(chǎn)證券化如何有效改善商業(yè)銀行盈利水平。

二、資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行盈利水平影響的理論研究

根據(jù)國(guó)際商業(yè)銀行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，一般最能反映商業(yè)銀行盈利能力的指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率。在傳統(tǒng)杜邦分析法的基礎(chǔ)上，可以分析資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行盈利水平的影響路徑。具體路徑如下:凈資產(chǎn)收益率(ＲOE)=利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×杠桿率。

(一)資產(chǎn)證券化影響利潤(rùn)率

第一，資產(chǎn)證券化提供了降低風(fēng)險(xiǎn)、多樣化投資組合的手段為商業(yè)銀行提供資金，擴(kuò)展商業(yè)銀行的融資渠道，降低對(duì)傳統(tǒng)融資渠道的依賴程度，減少對(duì)傳統(tǒng)內(nèi)涵報(bào)酬率較高的流動(dòng)負(fù)債需求。同時(shí)，資產(chǎn)證券化通過(guò)SPV將證券與發(fā)行人隔離，融資利率是根據(jù)底層資產(chǎn)的預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流以及信用增級(jí)程度決定，商業(yè)銀行能發(fā)行比自身信用等級(jí)更高的證券，使得融資成本要比傳統(tǒng)融資方式更低。第二，根據(jù)資產(chǎn)組合理論，資產(chǎn)證券化通過(guò)資產(chǎn)組合將不同來(lái)源資產(chǎn)進(jìn)行打包重組，突破了地區(qū)、行業(yè)和個(gè)體的限制，使得資產(chǎn)中的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠被充分地抵消，其證券化產(chǎn)品具有標(biāo)準(zhǔn)化、流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)有較高的吸引力，使得融資成本下降。第三，通過(guò)資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行的資產(chǎn)被轉(zhuǎn)移出去，利息收入部分轉(zhuǎn)化為中間業(yè)務(wù)收入。同時(shí)，商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化過(guò)程中提供貸后管理、本息收付、日常投資服務(wù)，拓寬了收入來(lái)源。

(二)資產(chǎn)證券化影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

資產(chǎn)證券化解決了商業(yè)銀行長(zhǎng)期資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度低這一問(wèn)題。通過(guò)資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行能將流動(dòng)能力比較差的長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行打包出售，提前確認(rèn)收入，并實(shí)現(xiàn)部分資產(chǎn)現(xiàn)金流的提前回籠，獲得大量流動(dòng)性高的現(xiàn)金資產(chǎn)，從而使商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的流動(dòng)資產(chǎn)成倍增加，為商業(yè)銀行提供了一個(gè)有效的渠道，將非流動(dòng)性貸款轉(zhuǎn)換為流動(dòng)性證券，使得商業(yè)銀行對(duì)盈利能力相對(duì)較差的流動(dòng)資產(chǎn)的依賴下降。同時(shí)，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)模式也轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;發(fā)起———銷售”的輕資產(chǎn)模式。

(三)資產(chǎn)證券化影響杠桿率

通過(guò)資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行將“貸款真實(shí)出售”，讓部分資產(chǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外，以保持權(quán)益資本不變、降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總量的方式提高資本充足率。因此，核心資本充足率較低的商業(yè)銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化能夠滿足監(jiān)管者的最低資本率要求，核心資本充足率較高的商業(yè)銀行則可以釋放資本，擴(kuò)大實(shí)際總資產(chǎn)規(guī)模，從而最大程度上利用自身可用的資本來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。這樣一來(lái)，通過(guò)資產(chǎn)證券化商業(yè)銀行將降低對(duì)核心資本的需求，使得實(shí)際杠桿水平提升。

三、資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行盈利水平影響的實(shí)證分析

(一)數(shù)據(jù)來(lái)源及變量選取

本文選取了美國(guó)商業(yè)銀行業(yè)callreport2003年第一季度到2016年第三季度的數(shù)據(jù)中資產(chǎn)證券化頻度超過(guò)30的54家作為證券化組進(jìn)行分析。另外，反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的數(shù)據(jù)則取自美聯(lián)儲(chǔ)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。1.被解釋變量。本章將ＲOE作為商業(yè)銀行盈利水平的替代指標(biāo)，為本文主要解釋變量。此外，由于本文還要探討資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行盈利水平影響的具體路徑，因而凈利潤(rùn)率(profitmargin)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(turnover)和杠桿率(lever-age)也分別作為被解釋變量。2.解釋變量。即資產(chǎn)證券化率(secur)，為資產(chǎn)證券化總額占總資產(chǎn)的比重，反映了商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化的活躍程度。3.控制變量。本文選擇控制變量主要參照Casuetal［5］(2009)、鄒曉梅等［6］(2015)的研究。(1)商業(yè)銀行規(guī)模(lnasset)，這里用總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)值表示。規(guī)模較大的商業(yè)銀行開(kāi)展業(yè)務(wù)能力比較強(qiáng)，但規(guī)模的迅速擴(kuò)張也可能使得商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的下降和融資成本提高。(2)流動(dòng)性比率(liquid)，即流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，反映了商業(yè)銀行的短期償債能力、應(yīng)對(duì)突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。(3)貸款比率(loan)，即貸款占總資產(chǎn)的比重，反映了商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。(4)存款比率(deposit)，即存款占總資產(chǎn)的比重，反映了商業(yè)銀行的負(fù)債特征和融資來(lái)源。(5)一級(jí)資本充足率(tier1)，這里為一級(jí)資本占總資產(chǎn)的比重，這反映了商業(yè)銀行對(duì)監(jiān)管當(dāng)局政策的滿足程度和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性。(6)貸款損失率(loss)，即損失類貸款占總資產(chǎn)的比例，這反映了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。(7)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占比(riskweight)，即風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，反映了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)水平。(8)美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率(rgdp)。GDP增長(zhǎng)率反映了宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，是影響商業(yè)銀行盈利能力的重要因素。(9)聯(lián)邦基金利率(federalrate)。聯(lián)邦基金利率反映了政府的貨幣政策，代表了商業(yè)銀行的基準(zhǔn)融資成本。(10)信貸增長(zhǎng)率(credit)，反映了商業(yè)銀行業(yè)信貸情況，充當(dāng)了情緒指標(biāo)作用。

(二)統(tǒng)計(jì)描述

表1中列示了本節(jié)中證券化組和非證券化組各主要變量的均值、方差以及最大值和最小值，可以清楚地看到，證券化組商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化率均值為23.75%，而中位數(shù)為1.06%，標(biāo)準(zhǔn)差為71.84%，這說(shuō)明商業(yè)銀行實(shí)施資產(chǎn)證券化的情況差異較大.證券化組的ＲOE為11%，要明顯比非證券化組ＲOE均值8.86%要高。另外，證券化組的利潤(rùn)率均值為34.76%，要比非證券組的均值35.58%要稍低一些，而證券化組利潤(rùn)率的標(biāo)準(zhǔn)差為40.51%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于非證券化組的71.69%，這是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化拓寬了商業(yè)銀行的收入來(lái)源，降低了商業(yè)銀行對(duì)于利息收入業(yè)務(wù)的依賴，有利于提升商業(yè)銀行抵御各種經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響的能力，使得盈利狀況表現(xiàn)得更加穩(wěn)健。證券化組的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為5.44，明顯要非證券化組高，兩組的杠桿率則相對(duì)來(lái)說(shuō)比較接近。

(三)單位根檢驗(yàn)

針對(duì)證券化組面板數(shù)據(jù)的實(shí)際情況，此處采取IPS檢驗(yàn)來(lái)進(jìn)行面板單位根檢驗(yàn)，結(jié)果顯示，在IPS檢驗(yàn)中，所有變量都不存在單位根。另外，對(duì)美國(guó)GDP增長(zhǎng)率rgdp，聯(lián)邦基金利率以及信貸增長(zhǎng)率credit進(jìn)行DF檢驗(yàn)，結(jié)果顯示，聯(lián)邦基金利率federalrate存在單位根，對(duì)其進(jìn)行一階差分處理得到df，檢驗(yàn)得知df不存在單位根。

(四)實(shí)證檢驗(yàn)

由于樣本中數(shù)據(jù)有55個(gè)季度，而證券化組中商業(yè)銀行個(gè)數(shù)為54。考慮到數(shù)據(jù)出現(xiàn)組間異方差和時(shí)間效應(yīng)，因而這里采用全面廣義最小二乘法，具體的回歸方程為:ＲOE/profitmargin/turnover/leveragei，t=α×seci，t+β×othercontrolsi，t+μt其中，i表示不同的商業(yè)銀行個(gè)體，t表示不同的時(shí)間，μt為殘差項(xiàng)，seci，t為各個(gè)商業(yè)銀行在某個(gè)時(shí)期的資產(chǎn)證券化率，othercontrolsi，t則表示各期的控制變量，α為資產(chǎn)證券化率對(duì)各解釋變量的影響程度，預(yù)計(jì)該系數(shù)顯著為正。根據(jù)stata回歸分析的結(jié)果顯示(見(jiàn)表2模型(1))，資產(chǎn)證券化能夠顯著提高商業(yè)銀行的盈利水平，資產(chǎn)證券化率每上升1個(gè)百分點(diǎn)，則商業(yè)銀行的ＲOE將提高0.027%，該結(jié)果在1%的水平下顯著。由于資產(chǎn)證券化受總資產(chǎn)的限制較小，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)往往占總資產(chǎn)的比重小于100%，而資產(chǎn)證券化則可以突破這個(gè)限制，因而商業(yè)銀行可以充分開(kāi)展資產(chǎn)證券化活動(dòng)，使得盈利水平有顯著提升。表2模型(2)中，資產(chǎn)證券化率對(duì)利潤(rùn)率的影響為負(fù)，且并不顯著，這說(shuō)明資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行利潤(rùn)率的影響并不是很明顯。這可以從以下三個(gè)方面進(jìn)行解釋:第一，雖然實(shí)施資產(chǎn)證券化能增加商業(yè)銀行的收入，但在這個(gè)過(guò)程中，商業(yè)銀行也要讓渡部分利息收入給投資者，如果讓渡的利息收入額比較大，使得利潤(rùn)的增加幅度要遠(yuǎn)小于收入增長(zhǎng)幅度，反而拉低了利潤(rùn)率，這是資產(chǎn)證券化沒(méi)能使得商業(yè)銀行利潤(rùn)率提高的最主要原因，但在這種情況下，資產(chǎn)證券化依舊增加了商業(yè)銀行利潤(rùn)水平，從而提高了盈利水平;第二，商業(yè)銀行實(shí)行資產(chǎn)證券化的過(guò)程中需要建立一個(gè)獨(dú)立的SPV，同時(shí)為了提高證券的價(jià)格而引入信用增級(jí)機(jī)構(gòu)，此外還需要支付相關(guān)法律費(fèi)用、會(huì)計(jì)費(fèi)用，如果商業(yè)銀行的專業(yè)程度不夠高，那么商業(yè)銀行在這部分支付的成本也會(huì)提高，使得利潤(rùn)率反而減少;第三，損失吸收。為了符合監(jiān)管的要求，商業(yè)銀行作為發(fā)起人至少需要持有資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一部分，一旦基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)違約，商業(yè)銀行將直接吸收這部分損失，降低商業(yè)銀行的利潤(rùn)率。模型(3)中，資產(chǎn)證券化率的系數(shù)為0.025，在1%水平下顯著，即是說(shuō)資產(chǎn)證券化率上升1個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將上升0.025個(gè)百分點(diǎn)。系數(shù)的方向與理論預(yù)期一致，肯定了資產(chǎn)證券化通過(guò)加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從而提升商業(yè)銀行盈利水平的作用機(jī)制。模型(4)中，資產(chǎn)證券化系數(shù)0.003，說(shuō)明資產(chǎn)證券化會(huì)使得實(shí)際杠桿水平提升。對(duì)這三個(gè)系數(shù)進(jìn)行比較可以得出，資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行盈利水平的提升主要是通過(guò)提高商業(yè)銀行的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。出現(xiàn)這樣的結(jié)果不難理解:第一，由于部分額外成本的存在使得資產(chǎn)證券化對(duì)利潤(rùn)率的影響程度不大，但是資產(chǎn)證券化帶來(lái)的額外收入確實(shí)通過(guò)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率項(xiàng)目反映出來(lái)了;第二，雖然資產(chǎn)證券化能夠提升商業(yè)銀行的杠桿率，但畢竟存在監(jiān)管要求，部分證券產(chǎn)品需要風(fēng)險(xiǎn)自持，這樣就限制了商業(yè)銀行能夠通過(guò)資產(chǎn)證券化大幅度提高杠桿水平。

四、結(jié)論與建議

本文討論了商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化影響盈利水平的作用路徑，然后對(duì)2003－2016年美國(guó)商業(yè)銀行業(yè)季度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示:(1)資產(chǎn)證券化能夠顯著提升商業(yè)銀行的盈利水平;(2)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要是通過(guò)提高商業(yè)銀行的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度來(lái)提升商業(yè)銀行的盈利水平，也能通過(guò)提升杠桿水平來(lái)提高商業(yè)銀行的盈利水平，但可能會(huì)使得商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)提高，盈利水平波動(dòng)加大。根據(jù)以上結(jié)論，本文有建議如下:第一，目前商業(yè)銀行系統(tǒng)流動(dòng)性緊缺，為了更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和商業(yè)銀行自身盈利水平的提升，政府有必要鼓勵(lì)商業(yè)銀行實(shí)行資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化能夠有效提升商業(yè)銀行的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，將成為盤活信貸存量的重要手段。第二，資產(chǎn)證券化可能使商業(yè)銀行的杠桿水平上升，使得商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)增加，因而監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該在防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上給商業(yè)銀行一定的創(chuàng)新空間，加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的監(jiān)管，促進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的良性發(fā)展，防止金融危機(jī)重演。第三，如果政府能夠建立系統(tǒng)完善的資產(chǎn)證券化的法律條例和會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)備，降低資產(chǎn)證券化的實(shí)施成本，那么資產(chǎn)證券化從利潤(rùn)率這一途徑提升商業(yè)銀行盈利水平的功能將能夠更穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)。第四，商業(yè)銀行在實(shí)行資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，也應(yīng)該重視提升底層資產(chǎn)質(zhì)量，將資產(chǎn)組合理論充分運(yùn)用于資產(chǎn)證券化過(guò)程中，預(yù)防潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

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