第一篇：降息的影響

央行今起降息0.25% 三年半以來首降

存款利率可上浮10％；開啟降息周期

正如市場預(yù)期，央行選在6月伊始作出了降息決定。昨日晚間，央行宣布從今日起，金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率均下調(diào)0.25個百分點，并首次給予存款利率較基準(zhǔn)利率最高10％的上浮區(qū)間，實際上起到了非對稱降息的效果。此次降息距離上一次利率下調(diào)已過去了42個月，在此期間存貸款利率也陸續(xù)上調(diào)了5次。

存貸款基準(zhǔn)利率同降

從今日開始，一年期存貸款利率將下調(diào)0.25個百分點，其中一年期存款利率由目前的3.5％降至3.25％，一年期貸款利率由6.56％降至6.31％。其他各檔存貸款利率及公積金貸款利率都相應(yīng)調(diào)整，以和普通市民購房關(guān)系最大的五年期以上貸款利率來看，從今日起也由7.05％降至6.8％，個人公積金貸款五年期以上利率也由4.95％降至4.7％。

歷史數(shù)據(jù)顯示，上一次降息是在201*年12月23日，當(dāng)時存貸款利率分別由2.52％、5.58％降至2.25％和5.31％。在利率穩(wěn)定了近兩年之后，中國開始進(jìn)入加息通道，從201*年10月至201*年7月分別加息5次，每次存貸款利率都同時上調(diào)了0.25個百分點，累計加息1.25個百分點。

降息力度不夠年內(nèi)或再降

雖然距離上一次降息已經(jīng)過去了三年半，但市場對于央行此次降息時點的選擇并不意外。自去年年底至今年年初，央行已經(jīng)三度下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。而伴隨著國內(nèi)外經(jīng)濟不振，cpi持續(xù)下降以及全球降息潮的影響，令央行選擇在5月份cpi發(fā)布前采取降息措施。

根據(jù)中金公司的預(yù)測，5月份大宗商品價格的大幅下跌以及需求疲軟推動物價加速回落，ppi環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降至-1.5%，cpi同比進(jìn)一步下降至

3.1%。而只要cpi回落至3％一線，降息的空間就已具備。

“此次利率下調(diào)對于穩(wěn)定經(jīng)濟增長將起到重要作用�！敝醒胴斀�(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇(微博)表示，利率下調(diào)不但可以降低企業(yè)的經(jīng)營成本，還將有效刺激企業(yè)的貸款需求。而匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌也表示，央行如預(yù)期降息顯示了決策層穩(wěn)增長的決心，降息對于提振市場信心會很有幫助。“預(yù)期未來還會有一系列的刺激增長政策措施出臺。二季度gdp見底后，下半年經(jīng)濟增速仍有望回升至8.5%以上。”

而不少分析人士認(rèn)為，0.25個百分點的降息幅度并不算大，預(yù)計年內(nèi)仍有一次降息或多次存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)可能。

存款利率可上浮10％

在昨日降息的同時，央行也宣布，從今日開始，金融機構(gòu)存款利率的浮動區(qū)間上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，而貸款利率浮動區(qū)間的下限為基準(zhǔn)利率的0.8倍。而按照此前央行的規(guī)定，我國一般金融機構(gòu)存款利率必須按照基準(zhǔn)執(zhí)行，沒有浮動區(qū)間，而貸款利率的浮動區(qū)間下限為基準(zhǔn)利率的0.9倍。

調(diào)整后的一年期存款基準(zhǔn)利率為3.25％，但如果按照最高上浮1.1倍的標(biāo)準(zhǔn)計算，實際利率可以達(dá)到3.575％，還高于降息前的3.5％。

對此，郭田勇分析稱，央行調(diào)整金融機構(gòu)存貸款利率的浮動空間，使得此次降息名義上是對稱降息，但實際上將起到非對稱降息的效果，也體現(xiàn)了利率市場化改革往前邁了一步。

而廣州銀行業(yè)內(nèi)人士昨日也對記者表示，銀行方面還未確定存款利率浮動如何執(zhí)行，“但目前各家銀行的存款壓力都比較大，我們應(yīng)該會參照同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，充分利用央行給予存款利率上浮空間。”

利率歷次調(diào)整對股市影響一覽

數(shù)據(jù)上調(diào)時間 存款基準(zhǔn)利率 貸款基準(zhǔn)利率 消息公布次日指數(shù)漲跌 調(diào)整前 調(diào)整后 調(diào)整幅度 調(diào)整前 調(diào)整后 調(diào)整幅度 上海 深圳

201*年6 月8 日 3.50% 3.25% -0.25% 6.56% 6.31% -0.25% —— —— 201*年7 月7 日 3.25% 3.50% 0.25% 6.31% 6.56% 0.25% -0.58% -0.26%

201*年4 月6 日 3.00% 3.25% 0.25% 6.06% 6.31% 0.25% 0.22% 1.18% 201*年2 月9 日 2.75% 3.00% 0.25% 5.81% 6.06% 0.25% -0.89% -

1.53%

201*年12月26 日 2.50% 2.75% 0.25% 5.56% 5.81% 0.25% -1.90% -2.02%

201*年10月20 日 2.25% 2.50% 0.25% 5.31% 5.56% 0.25% 0.07% 1.23%

201*年12月23 日 2.52% 2.25% -0.27% 5.58% 5.31% -0.27% -4.55% -

4.69%

201*年11月27 日 3.60% 2.52% -1.08% 6.66% 5.58% -1.08% 1.05%

2.29%

201*年10月30 日 3.87% 3.60% -0.27% 6.93% 6.66% -0.27% 2.55%

1.91%

201*年10月9日 4.14% 3.87% -0.27% 7.20% 6.93% -0.27% -0.84% -

2.40%

201*年9 月16日 4.14% 4.14% 0.00% 7.47% 7.20% -0.27% -4.47% -0.89%

201*年12月21 日 3.87% 4.14% 0.27% 7.29% 7.47% 0.18% 1.15% 1.10% 201*年9 月15日 3.60% 3.87% 0.27% 7.02% 7.29% 0.27% 2.06% 1.54% 201*年8 月22日 3.33% 3.60% 0.27% 6.84% 7.02% 0.18% 0.50% 2.80% 201*年7 月21日 3.06% 3.33% 0.27% 6.57% 6.84% 0.27% 3.81% 5.38% 201*年5 月19日 2.79% 3.06% 0.27% 6.39% 6.57% 0.18% 1.04% 2.54% 201*年3 月18日 2.52% 2.79% 0.27% 6.12% 6.39% 0.27% 2.87% 1.59% 201*年8 月19日 2.25% 2.52% 0.27% 5.85% 6.12% 0.27% 0.20% 0.20% 201*年4 月28日 2.25% 2.25% 0.00% 5.58% 5.85% 0.27% 1.66% 0.21% 201*年10月29 日 1.98% 2.25% 0.27% 5.31% 5.58% 0.27% -1.58% -

2.31%

201*年2 月21日 2.25% 1.98% -0.27% 5.85% 5.31% -0.54% 1.57%

1.40%

（據(jù)東方財富網(wǎng)）

樓市影響

利好樓市，但難刺激房價反彈

對于此次降息，房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士雖表示將利好樓市，但大多不認(rèn)為此舉會刺激房價的大幅反彈。

“央行的降息是針對經(jīng)濟的低迷走勢，不是(公文素材庫www.seogis.com2增速超預(yù)期 降息討論升溫

7月16日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)稱，今年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值269044億元，按可比價格計算，同比增長7.4%。分季度看，一季度同比增長7.4%，二季度增長7.5%。從環(huán)比看，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長2.0%。上半年，居民消費價格同比上漲2.3%，漲幅與一季度持平；上半年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降

1.8%。

此前，央行調(diào)查統(tǒng)計司副司長徐諾金稱，中國經(jīng)濟處于準(zhǔn)通縮已成共識，需要用投資拉動經(jīng)濟增長，近期要考慮用“降稅、降息、降準(zhǔn)”的辦法應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，釋放經(jīng)濟增長潛力。

前日，央行剛剛發(fā)布了上半年社會融資規(guī)模統(tǒng)計數(shù)據(jù)和金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。最新數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣（m2）增速創(chuàng)一年內(nèi)新高，6月末，m2余額120.96萬億元，同比增長14.7%。

針對最近m2數(shù)據(jù)，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成表態(tài)稱，市場流動性比較充沛，恰恰反映了金融對實體經(jīng)濟支持力度加大，對于穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)具有較大的促進(jìn)作用。央行始終堅持穩(wěn)健的貨幣政策，注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，靈活地運用多種貨幣政策工具，既促進(jìn)經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，又促進(jìn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級轉(zhuǎn)型換代。下半年的穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變，關(guān)鍵是調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，盤活存量。

市場的觀點認(rèn)為，m2增速可能會成為未來政策束縛的因素。昨日，宏源證券研究所經(jīng)濟學(xué)家孫海琳向《第一財經(jīng)日報》記者預(yù)測：“三季度m2很難到14%以下�！�

另據(jù)知情人士透露，前兩天國務(wù)院開會討論對于兩次定向降準(zhǔn)是否力度過大的問題。據(jù)接近政府的人士向《第一財經(jīng)日報》記者表示：“對于gdp 7.5%的增長，國務(wù)院更關(guān)注的是經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)，如果貨幣投放太多，會擔(dān)心通脹壓力，如果經(jīng)濟還行，貨幣就不要太松了。”

針對gdp最新數(shù)據(jù)，民生證券研究院副院長、首席宏觀研究員管清友稱，經(jīng)濟內(nèi)生下行壓力猶存。銷售持續(xù)低迷，三季度房地產(chǎn)投資仍有下行空間，外需改善難有增量，仍需依靠寬信用、寬財政托底經(jīng)濟。財政政策將扭轉(zhuǎn)八項規(guī)定帶來的被動緊縮，財政支出將進(jìn)一步加大。貨幣政策會繼續(xù)采用定向?qū)捤纱胧�，主要針對“三農(nóng)”、小微企業(yè)以及財政穩(wěn)增長領(lǐng)域，此外，6月以來信用端的寬松正在加速發(fā)力，預(yù)計將成為托底經(jīng)濟的重要抓手。

“二季度數(shù)據(jù)并不難看�！鄙鲜鼋咏�政府的人士稱，目前，從國務(wù)院層面關(guān)注的m2和gdp數(shù)據(jù)來看，“三季度過去了半個月，由用電量、鐵路貨運量和新增銀行貸款一道組成的?克強指數(shù)?開始回落。”

根據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，5月來，全國鐵路貨運總發(fā)送量完成30843萬噸，比去年同期減少1.4%。1~6月，全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時為201*小時，同比減少79小時。

“下半年的穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變，關(guān)鍵是調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，盤活存量。”盛松成在發(fā)布會上再次強調(diào)了“靈活運用多種貨幣政策，保持適度流動性”。此前，兩次定向降準(zhǔn)、再貸款等操作都體現(xiàn)了靈活運用多種工具。盛松成在答記者問中明確表示，再貸款以及公開市場操作正成為基礎(chǔ)貨幣補充的重要工具�！艾F(xiàn)在正探索抵押補充貸款（psl），以后也將是渠道之一�！�

“psl不嚴(yán)格地說能夠做到定向降息的作用，做到給銀行的利率比較低，調(diào)控中期貸款，短端公開市場調(diào)控�！睂O海琳表示，“psl不是以調(diào)節(jié)利率為出發(fā)點，psl本質(zhì)是我國未來發(fā)行貨幣的方式。外匯占款驟降，需要填補發(fā)行貨幣的空白，psl是一個新的方式，可以進(jìn)行定向操作，貸給中小企業(yè)的貸款或房地產(chǎn)可以不同抵押水平，一定程度做到定向，最后可以調(diào)控利率造成的影響�！�

第五篇：11月30日 六大央行對美元swap降息的個人理解

（轉(zhuǎn)帖）11月30日 六大央行對美元swap降息的個人理解

011年11月30日，美聯(lián)儲及其他五家央行周三宣布，將聯(lián)手把美元流動性互換利率下調(diào)50個基點，以此作為對歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機的回應(yīng)。 美聯(lián)儲發(fā)表聲明，該行將把美元互換利率（swap）下調(diào)至美元隔夜指數(shù)掉期利率(ois)加50個基點，此前為美元隔夜指數(shù)掉期利率加100個基點，同時還將把互換協(xié)議的到期時間延長到201*年2月1日。聲明表示，美聯(lián)儲將與歐洲央行、加拿大央行、英國央行、日本央行和瑞士央行聯(lián)手采取這一行動。

當(dāng)時，我個人的第一反應(yīng)是：這個利率怎么下調(diào)？ 然后，我在群里簡要解釋一下swap機制。 總結(jié)是，各國政府為了救市，什么樣的花招都能想出來。

要了解美聯(lián)儲的聲明，首先要知道什么是swap。 swap，指的是貨幣掉期。指兩種貨幣之間的交換交易、在一般情況下，是指兩種貨幣資金的本金交換。 標(biāo)準(zhǔn)定義：掉期交易（swap transaction）是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。更為準(zhǔn)確他說，掉期交易是當(dāng)事人之間約定在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價經(jīng)濟價值的現(xiàn)金流（cash flow〕的交易。較為常見的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。貨幣掉期交易，是指兩種貨幣之間的交換交易、在一般情況下，是指兩種貨幣資金的本金交換。利率掉期交易、是相同種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易，一般不伴隨本金的交換。掉期交易與期貨、期權(quán)交易一樣，是近年來發(fā)展迅猛的金融衍生產(chǎn)品之一，成為國際金融機構(gòu)規(guī)避匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險的重要工具。

舉例子說這個問題，比如說，現(xiàn)在美元對加元的匯率是 1：1。 但是，兩國的利率不同，美國是0%，而加元的利率是3.5% �，F(xiàn)在ab雙方，簽訂一個合同，未來1年將相互交換貨幣。那么，根據(jù)兩個人正常的狀態(tài)，兩個人約定一年后，按照1美元=1.035加元來兌換，這樣的話，兩個人都不會吃虧。因為，你存美國銀行，一年后得到100美元；存到加國銀行，一年后是103.5加元。 所以，從掉期來說，1美元=1.035加元。這樣的話，兩個人都不受損失。 在這個過程中，不論雙方國家是否加息，都不影響。因為，在年初已經(jīng)鎖定了這個雙方認(rèn)為合理的匯率。而這個固定的、根據(jù)雙方利率確定的匯率交換，就叫做掉期，swap。

那么，為什么六大央行突然宣布這個消息？制定這個協(xié)議的問題在哪里？

首先，美聯(lián)儲在國內(nèi)已經(jīng)不能降息了，所以通過國家間利率掉期進(jìn)行變相降息。 之所以宣布這個消息，說明美聯(lián)儲已經(jīng)基本上失去操作空間。本來，各國都有自己的利率，而且各國的利率都是自主的，所以swap的價格是相對固定的。但是，突然宣布這個消息，那么必定要出現(xiàn)兩個情況，或者美國利率繼續(xù)下降，或者外國利率繼續(xù)上升，也就是說，兩者之間的利差必須增加50個基點。如果兩者利差不增加50個基點怎么辦？ 那么這個宣布說了等于沒說。 現(xiàn)在的問題就是，宣布swap美元降息50個基點，那么就意味著美元利率或者降低50個基點，或者其它利率提高50個基點。 那么，美元的利率已經(jīng)接近0，不可能再降了，所以歐洲利率必須提高50個基點。 否則，這種swap降息的機制就不可能存在。

和swap相關(guān)的，還有一個關(guān)于匯率基礎(chǔ)知識。 一般來說，一個國家降息，這個國家的貨幣短期匯率下降；長期匯率上升；如果升息，這個國家的貨幣短期匯率上升；長期匯率下

降。 因為，在自由流動的匯率機制下，當(dāng)一個國家加息的時候，其它國家的資金可能會流入這個國家，獲得更高的利息。 那么，流入這個國家的資金多，導(dǎo)致這個國家的貨幣升值。 等存款到期后，資金就會從這個國家流走，導(dǎo)致這個國家的貨幣貶值。 這也是swap的價格機制，反映出來的一個國際貨幣流動的特點。 那么，美元掉期利率下降50個基點意味著什么？ 也就是說，美元相對其它貨幣降息50個基點。 這樣的結(jié)果是，美聯(lián)儲希望通過swap降息，引導(dǎo)更多的資金離開美元，進(jìn)入歐元區(qū)尋求更多的獲利機會。 所以，市場普遍預(yù)期，因為更多的人要把美元換成歐元，尋求更高的利息收入，所以美元匯率會短期下降。所以，當(dāng)美聯(lián)儲和其它5國宣布美元swap利率下降的時候，美元指數(shù)大幅跳水1個多點，從79以上的水平跌到78的水平。

但是，美元指數(shù)短期跳水的背后，還有一個預(yù)期，就是美元長期升值。 如果美元長期升值，這個消息宣布就是有效的。如果美元長期貶值，結(jié)果幾國央行宣布了這個消息，會有什么結(jié)果？那么，這個政策不僅沒用，到時候還會讓國際熱錢盯住，很快會被市場沖垮。就像當(dāng)年的英鎊危機，就是因為利率和匯率之間的問題，引發(fā)了大量對沖基金的投機潮，讓英國政府損失慘重，并且迫使英鎊脫離掛鉤的歐洲貨幣體系。 所以，這個消息實際上就是忽悠，一方面這些央行沒轍了，只能用這些國際金融手段，忽悠大家。另一方面，大家默認(rèn)美元中長期要升值，甚至可能大大地升值。 在這樣的情況下，這個消息并不是指導(dǎo)市場的政策，而更多的是對于市場預(yù)期的一種追認(rèn)。 這次六國央行聯(lián)手進(jìn)行美元的swap降息，其實主要目的是拯救歐洲。 而實際上，歐元區(qū)已經(jīng)在提高利息，并且面對歐元貶值，甚至解體的風(fēng)險�？纯锤鲊�發(fā)行的債券利率就知道歐元區(qū)的實際利率。所以，就是美元相對降息100基點甚至200基點都無所謂。而美元的這個消息，其實僅僅是對歐元區(qū)實際利率猛升的追認(rèn)，其實沒什么。如果過幾周，歐元區(qū)國債發(fā)行利率超過10% ，那么美元就是宣布swap利率降低200點，其實 都沒什么意義了。宣布這個，本身就是忽悠，支持一下市場，短期打壓一下美元指數(shù)。通過打壓美元指數(shù)，引導(dǎo)一些資金回流歐洲 市場。

那么，為什么要采取swap這個降息的方式？ 央行“刺激”經(jīng)濟的方式主要有兩個：1、降息；2、印鈔。 現(xiàn)在美元利率已經(jīng)接近0，可以說降無可降。 另外，美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)行了兩次qe印鈔，將美國經(jīng)濟撐到了201*年底。 問題在于，美聯(lián)儲雖然還在持續(xù)進(jìn)行小規(guī)模印鈔，但是對于大規(guī)模印鈔，似乎極為猶豫。 所以，美國幾次放風(fēng)要進(jìn)行qe3，而且似乎隨時準(zhǔn)備進(jìn)行qe3。 每次放風(fēng)之后，金融市場趁機炒作，美元指數(shù)大幅下挫，股市和大宗商品期貨暴漲。 但是，等金融市場炒作之后，qe3變得無影無蹤。 當(dāng)放風(fēng)qe3的作用減小后，美聯(lián)儲突然采取了swap降息，再次刺激金融市場的投機炒作，并且打壓美元指數(shù)。 也就是說，qe3是否實施，美聯(lián)儲也越來越艱難。 如果美聯(lián)儲進(jìn)行qe3，那么美元大幅貶值，并且引發(fā)油價和其它大宗價格暴漲，導(dǎo)致通脹嚴(yán)重加劇。 雖然美聯(lián)儲放寬了cpi的標(biāo)準(zhǔn)，但是cpi的標(biāo)準(zhǔn)不是美聯(lián)儲決定的，而是美國民眾決定的。 現(xiàn)在，美國cpi數(shù)據(jù)在政府的操控下，已經(jīng)在相當(dāng)程度上失真。 如果cpi數(shù)據(jù)再放寬，意味著通脹加劇，那么在過去3年越來越窮的美國人，將面臨急劇惡化的個人支出。 美國人手里是有g(shù)un的，到了關(guān)鍵時候會拿手里的gun說話。 所以，可以想像，美聯(lián)儲處于對qe3的極度猶豫，所以弄出swap降息這個非常奇怪的東西。 當(dāng)然，swap降息這個東西，沒有幾個人真正能懂。 人們越不懂，就越容易忽悠。

而六國央行這次聯(lián)手采取措施，核心還是要打壓美元指數(shù)。 對于各國政府來說，美元不能上漲。 因為，如果美元指數(shù)大幅上漲，那么歐元區(qū)解體、中國完蛋，美國進(jìn)入大蕭條。 尤其是美元上了80以后，很可能導(dǎo)致整個金融市場的預(yù)期改變，加速世界經(jīng)濟崩潰的過程。 這

個對各國政府來說，都是不可接受的。從這點來說，不論歐美中日等國的政府，利益都是一致的。尤其是對于各國政府的頭頭們來說，更加至關(guān)重要。因為，這次歐元問題最后崩掉的話，哪國的政府首腦都沒有好果子吃。因為，一旦“救市”失敗，世界經(jīng)濟崩盤，各國民眾就要問，這些頭頭們都做了什么？ 除了一直在“刺激救市”，將局面弄得更糟、更無法收拾之外，這些頭頭們似乎就沒有做其它事情了。 所以，各國政府就要用盡各種力量，打壓美元指數(shù)�，F(xiàn)在，各國政府都是能拖一天是一天，希望出現(xiàn)經(jīng)濟突然好轉(zhuǎn)的奇跡。那么，如果出現(xiàn)不了奇跡呢？ 各國政府的頭頭們都只管眼前，哪管那天洪水滔天。

順便說一下，有人說這次六國央行的決定，又沒有帶中國玩，好像中國就被玩了。 其實，這樣的說法是沒有道理的。 swap主要是針對國際認(rèn)可的自由兌換貨幣，也就是開放經(jīng)濟和開放金融市場的國家。 中國的資本賬戶不開放，就不可能進(jìn)行swap交易，所以別人也沒法把中國加進(jìn)去。

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