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投資與融資重點(diǎn)總結(jié)

網(wǎng)站:公文素材庫(kù) | 時(shí)間:2019-05-27 23:20:21 | 移動(dòng)端:投資與融資重點(diǎn)總結(jié)

投資與融資重點(diǎn)總結(jié)

2項(xiàng)目投資決策(重點(diǎn)章)

2.3重點(diǎn):我國(guó)建設(shè)工程項(xiàng)目總投資的構(gòu)成,設(shè)備、工器具購(gòu)置費(fèi)用及建筑安裝工程

費(fèi)用的組成及計(jì)算;預(yù)備費(fèi)、建設(shè)期貸款利息的計(jì)算;建設(shè)投資估算。2.4重點(diǎn):重點(diǎn):

盈虧平衡分析;概率分析

(1)我國(guó)建設(shè)工程項(xiàng)目總投資的構(gòu)成:由固定資產(chǎn)投資與流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成,固定資產(chǎn)包括建筑安裝工程費(fèi)、設(shè)備及工器具購(gòu)置費(fèi)、工程建設(shè)其他費(fèi)用,預(yù)備費(fèi),建設(shè)期貸款利息,固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅。流動(dòng)資產(chǎn)表現(xiàn)為流動(dòng)資金。(2)①設(shè)備購(gòu)置費(fèi)=設(shè)備原價(jià)或進(jìn)口設(shè)備抵岸價(jià)+設(shè)備運(yùn)雜費(fèi);其中:進(jìn)口設(shè)備原價(jià)/進(jìn)口設(shè)備抵岸價(jià)=FOB價(jià)+國(guó)際運(yùn)費(fèi)+國(guó)外運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)+銀行財(cái)務(wù)費(fèi)+外貿(mào)手續(xù)費(fèi)+關(guān)稅+增值稅+消費(fèi)稅+海關(guān)監(jiān)管手續(xù)費(fèi)+車輛購(gòu)置附加費(fèi);關(guān)稅=到岸價(jià)格(CIF)×進(jìn)口關(guān)稅稅率;運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)=FOB*國(guó)外運(yùn)費(fèi)÷(1-保險(xiǎn)費(fèi)率)×保險(xiǎn)費(fèi)率;設(shè)備運(yùn)雜費(fèi)=設(shè)備原價(jià)×設(shè)備運(yùn)雜費(fèi)率②工具、器具及生產(chǎn)家具購(gòu)置費(fèi)=設(shè)備購(gòu)置費(fèi)×定額費(fèi)率③建筑安裝工程費(fèi)=直接費(fèi)+間接費(fèi)+利潤(rùn)+稅金(3)預(yù)備費(fèi):基本預(yù)備費(fèi)=(設(shè)備及工器具購(gòu)置費(fèi)+建筑安裝工程費(fèi)+工程建設(shè)其他費(fèi))×nK[(1i)1]Kt第t年的建筑安裝工程基本預(yù)備費(fèi)率漲價(jià)預(yù)備費(fèi)PC=ti1t費(fèi)、設(shè)備及工器具購(gòu)置費(fèi)之和;i建設(shè)期價(jià)格上漲指數(shù);t施工年度(4)建設(shè)期貸款利息各年應(yīng)計(jì)利息=(年初借款本息累計(jì)+本年借款額×1/2)×年利率nQPQC(5)固定資產(chǎn)投資估算方法:1.資金周轉(zhuǎn)率法2.生產(chǎn)能力指數(shù)法CCTf221Q13.系數(shù)估算法(設(shè)備系數(shù)法C=E(1+f1Pl+f2P2+f3P3+…)+I;主要車間系數(shù)法;朗格系2數(shù)法D=C(1+∑Ki)Kc)4.指標(biāo)估算法(6)盈虧平衡分析:又稱量本利分析法,它是通過(guò)盈虧平衡點(diǎn)分析工程項(xiàng)目成本與收益的平衡關(guān)系的一種方法?疾煊(jì)算(含稅收)(P-Tu)Q=Cf+CvQTu單位產(chǎn)品營(yíng)業(yè)稅金及附加PCE*Cf(PTuCv)Q0C100%CvPTu*CfQ0S*fPTuCvQ*fPTuCvPTuCv*CfQ當(dāng)銷售量或銷售收入越大時(shí),企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全率r就越接近于1,說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)越安全,虧損風(fēng)險(xiǎn)越小;若越接近于0時(shí),企業(yè)虧損風(fēng)險(xiǎn)就越大。r=(Q一Q*)/Q=(S一S*)/S(7)概率分析方法:期望值法、決策書(shū)法和效用函數(shù)與模擬分析法等。

3項(xiàng)目投資控制(重點(diǎn)章)

重點(diǎn):價(jià)值工程原理;招標(biāo)方式;發(fā)包合同的類型;變更合同價(jià)款的確定方法;預(yù)付款

的扣回;用曲線法進(jìn)行投資偏差分析

作業(yè):1、變更后的合同價(jià)款應(yīng)該如何確定?

2、投資偏差分析案例

(1)價(jià)值工程是指通過(guò)各相關(guān)領(lǐng)域的協(xié)作,對(duì)所研究對(duì)象的功能與成本進(jìn)行系統(tǒng)分析,不斷創(chuàng)新,旨在提高所研究?jī)r(jià)值的思想方法和管理技術(shù)。即價(jià)值(V)=功能(F)/成本(C)(2)備料款的扣回。

常見(jiàn)的備料款扣回方法有以下兩種:

1)當(dāng)未完工程尚需的主要材料及構(gòu)件費(fèi)等于備料款數(shù)額時(shí)起扣,從每次結(jié)算工程價(jià)款中,按材料費(fèi)比重扣抵工程價(jià)款,竣工前全部扣清。其基本表達(dá)公式是:T=P-M/N式中,T起扣點(diǎn),即預(yù)付備料款開(kāi)始扣回時(shí)的累計(jì)完成工作量金額M預(yù)付備料款數(shù)額N主要材料、構(gòu)件費(fèi)所占比重P承包工程價(jià)款總額。

第一次扣款數(shù)=(累計(jì)完成工作量-起扣點(diǎn))×每次扣款百分比(主要材料、構(gòu)件費(fèi)所占比重)

第二次扣款數(shù)=本期完成工作量×每次扣款百分比

2)當(dāng)承包方累計(jì)完成工作量金額達(dá)到合同總價(jià)的一定比例后,發(fā)包方從每次應(yīng)付給承包方的工程款中扣回工程預(yù)付款,發(fā)包方至少應(yīng)在合同規(guī)定的完工期前將預(yù)付款全部逐次扣回。(3)投資偏差分析(會(huì)運(yùn)用投資偏差曲線分析)

費(fèi)用偏差(CV)=BCWP-ACWP正值:費(fèi)用節(jié)支;負(fù)值:費(fèi)用超支。進(jìn)度偏差(SV)=已完工作計(jì)劃時(shí)間-已完工作實(shí)際時(shí)間

進(jìn)度偏差(SV)=BCWP-BCWS正值:進(jìn)度提前;負(fù)值:進(jìn)度延誤

(4)發(fā)包合同的類型:固定價(jià)格合同;可調(diào)價(jià)格合同;成本加酬金合同(5)變更合同價(jià)款按下列方法進(jìn)行:

合同中已有適用于變更工程的價(jià)格,按合同已有的價(jià)格變更合同價(jià)款;合同中只有類似于變更工程的價(jià)格,可以參照類似價(jià)格變更合同價(jià)款;合同中沒(méi)有適用或類似于變更工程的價(jià)格,由承包人提出適當(dāng)?shù)淖兏鼉r(jià)格,經(jīng)工程師確認(rèn)后執(zhí)行。(6)招標(biāo)方式:公開(kāi)招標(biāo);邀請(qǐng)招標(biāo)

4項(xiàng)目融資基礎(chǔ)

重點(diǎn):項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn);項(xiàng)目融資的基本原則和適用范圍;項(xiàng)目融資的構(gòu)成要素;項(xiàng)目融資的階段;項(xiàng)目融資的參與者

作業(yè):項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)有哪些?2、項(xiàng)目融資可以分為哪幾個(gè)階段?3、簡(jiǎn)述項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則

(1)項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)項(xiàng)目導(dǎo)向;有限追索;風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān);非公司負(fù)債型融資;信用結(jié)構(gòu)多樣化;利用稅務(wù)優(yōu)勢(shì);融資成本較高

(2)項(xiàng)目融資的適用范圍

資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目:石油、天然氣、煤炭、鐵、銅等項(xiàng)目的開(kāi)采

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè):鐵路、公路、港口、電信和能源等項(xiàng)目的建設(shè)

工業(yè)及房地產(chǎn)項(xiàng)目:隨著項(xiàng)目融資范圍的擴(kuò)大,近年來(lái),項(xiàng)目融資在工業(yè)及房地產(chǎn)領(lǐng)域也有運(yùn)用。

(3)項(xiàng)目融資的基本原則有限追索;項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān);降低成本原則;完全融資原則;融資與市場(chǎng)相結(jié)合原則;近期融資戰(zhàn)略和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略相結(jié)合原則;表外融資原則;融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則。

(4)項(xiàng)目融資的階段:投資決策階段;融資決策階段;融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)階段;融資談判階段;融資執(zhí)行階段。(5)融資的參與者:1發(fā)起方:工程項(xiàng)目主辦方,投資者2項(xiàng)目公司:資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司3借款方:一般是項(xiàng)目公司4貸款銀行:銀團(tuán)融資5承建商:簽訂固定價(jià)格總價(jià)承包合同6供應(yīng)商:設(shè)備供應(yīng)商和原材料供應(yīng)商7承購(gòu)商:產(chǎn)品和服務(wù)的購(gòu)買者8擔(dān)保受托方:防止違約和轉(zhuǎn)移資產(chǎn)9安排行:負(fù)責(zé)安排融資和銀團(tuán)貸款10管理行:一般不承擔(dān)特殊責(zé)任11任代理行:協(xié)調(diào)用款幫助各方

交流融資文件等12工程銀行:監(jiān)控技術(shù)進(jìn)程和項(xiàng)目的業(yè)績(jī)13財(cái)務(wù)顧問(wèn)行:熟悉相關(guān)情況14專家:參加監(jiān)控、充當(dāng)仲裁15律師:國(guó)家法律公司的優(yōu)勢(shì)16國(guó)際金融機(jī)構(gòu)17所在國(guó)政府:作用關(guān)鍵18保險(xiǎn)公司:分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)19租賃公司20評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

(6)項(xiàng)目融資的構(gòu)成要素(沒(méi)找到答案)

5項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的投資結(jié)構(gòu)

重點(diǎn):項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的定義;多個(gè)發(fā)起人共同投資的優(yōu)勢(shì);項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素;公司型、合伙制、契約型、信托基金結(jié)構(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)

作業(yè):1.簡(jiǎn)述項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素。2、簡(jiǎn)述公司型結(jié)構(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)。3、簡(jiǎn)述契約型結(jié)構(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)。

(1)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu):即項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu),是指項(xiàng)目的投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁

有形式和項(xiàng)目投資者之間的法律合作關(guān)系。

(2)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素:項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有形式;項(xiàng)目產(chǎn)品的分配形式;項(xiàng)目管理

的決策方式與程序;債務(wù)責(zé)任;項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制;稅務(wù)結(jié)構(gòu);財(cái)務(wù)處理;投資的可轉(zhuǎn)讓性;項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度

(3)公司型結(jié)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn):公司股東承擔(dān)有限責(zé)任;融資安排較容易;可以安排非公司負(fù)債型融資結(jié)構(gòu);股

東之間關(guān)系清楚;項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)的集中性;易于投資轉(zhuǎn)讓。公司型結(jié)構(gòu)缺點(diǎn):;對(duì)現(xiàn)金流量缺乏直接的控制;稅務(wù)結(jié)構(gòu)靈活性差(4)與公司型結(jié)構(gòu)相比較,普通合伙制結(jié)構(gòu)具有以下特點(diǎn):在資產(chǎn)擁有和債務(wù)責(zé)任方面;在投資者對(duì)項(xiàng)目的管理權(quán)方面;在稅務(wù)結(jié)構(gòu)方面普通合伙制結(jié)構(gòu)的缺點(diǎn):權(quán)益轉(zhuǎn)讓不容易;合伙人承擔(dān)無(wú)限責(zé)任;每個(gè)合伙人都有約束合伙制的能力;融資安排相對(duì)比較復(fù)雜。有限合伙制優(yōu)點(diǎn):有限合伙制具備普通合伙制在稅務(wù)安排上的優(yōu)點(diǎn),一定程度上又避免了普通合伙制的責(zé)任連帶問(wèn)題(5)契約型結(jié)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn):投資者在合資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)有限責(zé)任;稅務(wù)安排靈活;項(xiàng)目管理方面的優(yōu)點(diǎn);融資安排靈活;投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活。缺點(diǎn):結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)存在一定的不確定性因素;管理程序比較復(fù)雜;投資轉(zhuǎn)讓程序比較復(fù)雜,交易成本較高(6)信托基金結(jié)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn):有限責(zé)任;融資安排較容易;項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制相對(duì)比較容易。缺點(diǎn):稅務(wù)結(jié)構(gòu)靈活性差;投資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜(7)多個(gè)發(fā)起人共同投資的優(yōu)勢(shì)(沒(méi)找到答案)6項(xiàng)目融資的資金來(lái)源與籌措(考計(jì)算題)

重點(diǎn):資金成本的計(jì)算;股本資金的來(lái)源;準(zhǔn)股本資金的形式;影響資金結(jié)構(gòu)的因素;以貸款擔(dān)保形式出現(xiàn)的股本資金;債務(wù)資金的來(lái)源

(1)資金成本的計(jì)算:

資金成本率計(jì)算公式:K=D/p-f或K=D/p(1-F)F、f籌資費(fèi)用率、籌資費(fèi)用長(zhǎng)期借款的成本可按下列公式計(jì)算

Ib(1T)bKtIt(1T)L(1Ft)Rt(1T)1Ft債券成本:等價(jià)發(fā)行時(shí)Kb=Rb(1-T)/(1-Fb)KbB(1F)

普通股成本:等價(jià)發(fā)行時(shí)Kc=Rc/1-Fc+GDKcP(1F)G

ccc

D優(yōu)先股成本等價(jià)發(fā)行時(shí)Kp=Rp/1-FpKp

pPP(1Fp)n留用利潤(rùn)成本綜合資金成本KGrP

DccKWKj1jWj(2)股本資金的來(lái)源:項(xiàng)目發(fā)起人自有資金的投入;通過(guò)設(shè)立股份有限公司的方式向社會(huì)公開(kāi)募集股本金,包括在國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)行普通股和優(yōu)先股以及存托憑證(3)準(zhǔn)股本資金的形式:無(wú)擔(dān)保貸款;可轉(zhuǎn)換債券;附認(rèn)股權(quán)證的債券;零息債券(4)影響資金結(jié)構(gòu)的因素企業(yè)財(cái)務(wù)狀況;企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu);(5)以貸款擔(dān)保形式出現(xiàn)的股本資金

貸款擔(dān)保作為股本資金有兩種主要形式:擔(dān)保存款;備用信用證擔(dān)保.貸款擔(dān)保在項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中的作用同樣也分為兩種形式:一般性貸款擔(dān)保;針對(duì)性貸款擔(dān)保(6)項(xiàng)目債務(wù)資金的來(lái)源:①貸款融資:包括商業(yè)銀行貸款、國(guó)際銀行貸款、出口貸款、世界銀行貸款、雙貨幣貸款、商品關(guān)聯(lián)貸款;②債券融資:包括國(guó)內(nèi)發(fā)行債券;海外發(fā)行債券③商業(yè)票據(jù)融資:包括歐洲商業(yè)票據(jù)融

資;美國(guó)商業(yè)票據(jù)融資④租賃融資

7項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理(重點(diǎn)章)

重點(diǎn):項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的含義、種類、特點(diǎn);項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析方法;項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo);項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避作業(yè):①使用ABC分類法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí),風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)圖中各類的含義是什么?②系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括哪些風(fēng)險(xiǎn)?③非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括哪些風(fēng)險(xiǎn)?(1)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn):指項(xiàng)目中事先不確定的內(nèi)部和外部的干擾因素(2)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的種類

①按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式劃分為:信用風(fēng)險(xiǎn);完工風(fēng)險(xiǎn);生產(chǎn);市場(chǎng);金融;主權(quán);政治;環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。

③按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的投入要素劃分:人員風(fēng)險(xiǎn);時(shí)間風(fēng)險(xiǎn);資金風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)風(fēng)險(xiǎn);其他風(fēng)險(xiǎn)④按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可控制性劃分:項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)⑤.按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的影響范圍劃分為:系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

(3)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)的多樣性;風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)項(xiàng)目生命期中都存在,而不僅在實(shí)施階段;風(fēng)險(xiǎn)影響常常不是局部的,某一段時(shí)間或某一個(gè)方面,而是全局的;風(fēng)險(xiǎn)有一定的規(guī)律性(4)風(fēng)險(xiǎn)分析方法:盈虧平衡分析;敏感性分析(項(xiàng)目NPV敏感性分析);概率分析;CAPM分析法(資本資產(chǎn)定價(jià)模型);蒙特卡羅模擬技術(shù)(MonteCarlo);調(diào)查與專家評(píng)分法(5)項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo):①項(xiàng)目債務(wù)覆蓋率,是償還債務(wù)的有效凈現(xiàn)金流量與債務(wù)償還數(shù)額的比值,分為單一年度債務(wù)覆蓋率和累計(jì)債務(wù)覆蓋率兩個(gè)指標(biāo)②項(xiàng)目債務(wù)承受比率,是項(xiàng)目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值,即CR=PV/D③資源收益覆蓋率(6)

規(guī)避的方法:風(fēng)險(xiǎn)回避;損失控制;風(fēng)險(xiǎn)自留;風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

(7)使用ABC分類法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí),風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)圖中各類的含義是什么?A類損失期望值很大的風(fēng)險(xiǎn),通常發(fā)生的可能性很大,而且一旦發(fā)生損失也很大。B類損失期望值一般的風(fēng)險(xiǎn),通常發(fā)生的可能性不大,損失也不大或可能性很大,損失極小或損失比較大,可能性極小。C類損失期望值極小的風(fēng)險(xiǎn),發(fā)生的可能性極小,即使發(fā)生損失也極小。(8)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn):政治、金融、法律、市場(chǎng)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn):信用、完工、生產(chǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。

8項(xiàng)目融資擔(dān)保重點(diǎn):項(xiàng)目融資擔(dān)保的定義;項(xiàng)目擔(dān)保人;項(xiàng)目擔(dān)保的類型;項(xiàng)目融資中的主要擔(dān)保形式;

作業(yè):1.能夠提供第三方擔(dān)保的機(jī)構(gòu)有哪些?2!疤嶝浥c付款”與“無(wú)論提貨與否均需付款”的區(qū)別?(1)

項(xiàng)目融資擔(dān)保是指借款方或第三方以自己的信用或資產(chǎn)向貸款或租賃機(jī)構(gòu)做出的償還保證(2)項(xiàng)目擔(dān)保人:1.項(xiàng)目投資者作為擔(dān)保人;2.利用與項(xiàng)目有利益關(guān)系的第三方作為擔(dān)保人.其中能作為第三方擔(dān)保的機(jī)構(gòu)包括①政府機(jī)構(gòu)(BOT中的特許權(quán)協(xié)議)、②與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)有直接利益關(guān)系的商業(yè)機(jī)構(gòu)、③世界銀行、地區(qū)開(kāi)發(fā)銀行等國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)(3)項(xiàng)目擔(dān)保的類型:直接擔(dān)保,間接膽包;或有擔(dān)保;意向性擔(dān)保。

(4)項(xiàng)目融資中的主要擔(dān)保形式:①項(xiàng)目完工擔(dān)保;②資金缺額擔(dān)保;③以“無(wú)論提貨與否均需付款”協(xié)議和“提貨與付款”協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目擔(dān)保(5)“提貨與付款”與“無(wú)論提貨與否均需付款”的區(qū)別:①“提貨與付款合同”承擔(dān)的不是無(wú)條件的絕對(duì)的付款責(zé)任,而只是承擔(dān)在取得產(chǎn)品且符合合同的約定的條件下才履行協(xié)議確定的付款義務(wù)。②在合同產(chǎn)品的價(jià)格規(guī)定上,“提貨與付款合同”一般沒(méi)有最低限價(jià)的規(guī)定,一旦出現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期過(guò)低的情況時(shí),就有導(dǎo)致現(xiàn)金流量不足以支付項(xiàng)目的生產(chǎn)費(fèi)用和償還到期債務(wù)的可能。③兩者對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量條款有所不同。質(zhì)量條款的意義對(duì)“無(wú)貨亦付款合同”來(lái)說(shuō)意義不大。而對(duì)于“提貨與付款合同”來(lái)說(shuō),合格產(chǎn)品是其付款的基本條件之一,如果不符合當(dāng)初的質(zhì)量約定,則購(gòu)買者可以拒絕付款。

9項(xiàng)目融資模式(重點(diǎn)章)

重點(diǎn):項(xiàng)目融資模式的設(shè)計(jì)原則;基本模式和經(jīng)典模式的特點(diǎn);經(jīng)典模式的含義及運(yùn)作程序作業(yè):①設(shè)施使用協(xié)議的含義②生產(chǎn)支付模式的含義及特點(diǎn)③杠桿租賃的含義及優(yōu)勢(shì)④ABS融資模式的含義及運(yùn)作程序⑤BOT融資模式的含義及特點(diǎn)⑥PPP融資模式的含義及優(yōu)勢(shì)(1)項(xiàng)目融資模式的設(shè)計(jì)原則:1有限追索原則2.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則3.降低成本原則4.完全融資原則5.融資與市場(chǎng)相結(jié)合的原則6.近期融資與遠(yuǎn)期融資相結(jié)合的原則7.表外融資原則8.融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則(2)設(shè)施使用協(xié)議:指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成的一種具有“無(wú)論使用與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。(3)1.產(chǎn)品支付模式:是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品項(xiàng)目融資中被證明和接受的無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)融資方法,它完全以產(chǎn)品和這部分產(chǎn)品銷售收益作為擔(dān)保品而不是采用轉(zhuǎn)讓或抵押方式進(jìn)行融資。2.生產(chǎn)支付模式的特點(diǎn):①信用保證結(jié)構(gòu)較其他融資方式獨(dú)特②融資容易被安排成為無(wú)追索或有限追索的形式③融資期限將短于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)生命期④貸款銀行只為項(xiàng)目的建設(shè)和資本費(fèi)用提供融資,而不承擔(dān)項(xiàng)目生產(chǎn)費(fèi)用的貸款⑤融資中介機(jī)構(gòu)在生產(chǎn)支付融資中發(fā)揮重要作用(4)杠桿租賃:是一種承租人可以獲得固定資產(chǎn)使用權(quán)而不必在使用初期支付其全部資本開(kāi)支的一種融資結(jié)構(gòu)。優(yōu)勢(shì):項(xiàng)目公司仍擁有對(duì)項(xiàng)目的控制權(quán);可實(shí)現(xiàn)百分之百的融資要求;較低的融資成本;可享受稅前償租的好處(5)ABS融資模式:是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式。它是以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ),以該項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證,通過(guò)在資本市場(chǎng)上發(fā)行高檔債券籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式其運(yùn)作程序:組建特定目的中介SPV;SPV與項(xiàng)目結(jié)合;利用信用增級(jí)手段使該資產(chǎn)獲得預(yù)期的信用等級(jí);SPV發(fā)行債券階段;SPV的償債階段。(6)BOT融資模式:即建設(shè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓方式,是政府將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許權(quán)授予承包商,承包商在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng),并收回成本、償還債務(wù)、賺取利潤(rùn),根據(jù)協(xié)議,特許期結(jié)束后將項(xiàng)目所有權(quán)移交給政府。

其特點(diǎn):①采用BOT模式通常進(jìn)行的是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)。②特許期內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)可能銷售給國(guó)有單位,或直接向最終用戶收取費(fèi)用。③能減少政府的直接財(cái)政負(fù)擔(dān),減輕政府的借款負(fù)債義務(wù)。④有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)。⑤有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率。⑥可以提前滿足社會(huì)和公眾的需要。⑦有利于給項(xiàng)目所在國(guó)帶來(lái)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。⑧可能會(huì)造成稅收的大量流失及設(shè)施的掠奪性使用(7)PPP融資模式:即公共部門(mén)與私人企業(yè)合作模式,是指政府、營(yíng)利性企業(yè)和非營(yíng)利性企業(yè)以某個(gè)項(xiàng)目為基礎(chǔ)而形成的相互合作關(guān)系的模式。其優(yōu)勢(shì):①更好地保證一個(gè)項(xiàng)目在技術(shù)上和財(cái)政上的可行性。②可以利用民間資本市場(chǎng)彌補(bǔ)政府資金的不足。③可以使項(xiàng)目的建設(shè)周期縮短。④優(yōu)化城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的管理和分配。⑤風(fēng)險(xiǎn)分配合理。⑥私營(yíng)企業(yè)的管理可以用來(lái)衡量類似基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的效率。

10項(xiàng)目融資方案的設(shè)計(jì)與優(yōu)化

重點(diǎn):項(xiàng)目融資方案編制需考慮的因素;項(xiàng)目融資計(jì)劃的編制原則;MC和CM模式的區(qū)別

作業(yè):1.項(xiàng)目融資方案編制過(guò)程中需要考慮哪些因素?2、在制定項(xiàng)目融資計(jì)劃時(shí),需要遵循的原則是什么?(1)項(xiàng)目融資方案編制過(guò)程中需要考慮哪些因素?答:項(xiàng)目背景;項(xiàng)目參與方基本情況;項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì);項(xiàng)目融資模式;項(xiàng)目融資資金來(lái)源;項(xiàng)目融資可行性研究;項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理。(2)在制定項(xiàng)目融資計(jì)劃時(shí),需要遵循的原則是什么?1)科學(xué)預(yù)測(cè)和合理確定資金需求量2)選擇最優(yōu)籌資組合,降低籌資成本3)滿足資金數(shù)量及時(shí)間的使用需求4)保持合理的資本結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰Γ?)MC和CM模式的區(qū)別

擴(kuò)展閱讀:投資與融資 總結(jié)

Chap1投資概論

一、投資的定義(P2)

投資是指一定經(jīng)濟(jì)主體為了獲取預(yù)期不確定的效益而將現(xiàn)期的一定收入轉(zhuǎn)化為資本或資產(chǎn)。

投資定義要點(diǎn):投資是一定主體的經(jīng)濟(jì)行為;投資的目的是為了獲得收益;投資的結(jié)果形成可獲利的資本或資產(chǎn)。

二、投資的基本要素:五個(gè)(結(jié)合P2投資的主要特征)

投資主體投資目的投資來(lái)源投資客體投資方式(一)投資主體:投資總是一定主體的經(jīng)濟(jì)行為(特征一)

1.投資主體的內(nèi)涵:是指從事投資活動(dòng),具有一定資金來(lái)源,擁有投資決策權(quán),享受帶來(lái)的收益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的法人和自然人。構(gòu)成投資主體應(yīng)具有的基本要素:

擁有投資經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的決策權(quán);承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任;占有和支配投資利益;投資主體是投資權(quán)力體、投資責(zé)任體和投資利益體的內(nèi)在統(tǒng)一。2、投資主體的類型

根據(jù)投資主體在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的地位和層次,分為:政府投資主體;企事業(yè)單位投資主體;個(gè)人投資主體(二)投資目的:是為了獲取投資效益(特征二、三)

投資效益:包括財(cái)務(wù)效益(微觀經(jīng)濟(jì)效益)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益(宏觀經(jīng)濟(jì)效益)和社會(huì)效益。投資所可能獲取的效益是未來(lái)時(shí)期的預(yù)期效益,而且是不確定的。(收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系)(三)投資來(lái)源(特征四)

兩種:投資者自有資金(花費(fèi)現(xiàn)期一定的收入,犧牲現(xiàn)期一定的消費(fèi))和借入資金(四)投資客體(特征五)

各類真實(shí)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)都可以成為投資對(duì)象。(五)投資方式

主要包括直接投資和間接投資、產(chǎn)業(yè)投資和證券投資等。

三、投資的基本類型(P6)

1.產(chǎn)業(yè)投資與證券投資(按投資對(duì)象存在的形式不同來(lái)劃分)(1)產(chǎn)業(yè)投資

概念:是指為獲取預(yù)期收益,以貨幣購(gòu)買生產(chǎn)要素,從而將貨幣收入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本,形成固定

資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

是購(gòu)買有形或無(wú)形資產(chǎn)的投資行為。這種投資大多是為了滿足從事具體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要。(2)證券投資

概念:是指一定的投資主體為了獲取預(yù)期的不確定收益購(gòu)買資本證券,以形成金融資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。證券投資在產(chǎn)業(yè)投資的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的,是一種為產(chǎn)業(yè)投資融通資金的方式。(3)證券投資與產(chǎn)業(yè)投資的關(guān)系(P13)

產(chǎn)業(yè)投資和證券投資相互轉(zhuǎn)化、相互依存

證券投資是產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展的必然產(chǎn)物,從社會(huì)的角度看,它不能脫離產(chǎn)業(yè)投資而存在。證券投資為產(chǎn)業(yè)投資提供資金;證券投資只有通過(guò)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)投資才能實(shí)現(xiàn)自己的回流;

產(chǎn)業(yè)投資和證券投資相互影響、相互制約

產(chǎn)業(yè)投資的規(guī)模及其對(duì)資本的需要量直接決定證券的發(fā)行量;產(chǎn)業(yè)投資收益的高低決定、影響證券投資收益率的高低;(產(chǎn)業(yè)投資對(duì)證券投資具有決定性的作用)

證券投資的數(shù)量直接影響產(chǎn)業(yè)投資的資金供給;證券投資的流向影響產(chǎn)業(yè)投資的結(jié)構(gòu)。(發(fā)達(dá)完善的證券市場(chǎng)的存在有助于擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)投資的貨幣供給)2.直接投資與間接投資(P9)

直接投資:指投資者直接開(kāi)廠設(shè)店從事經(jīng)營(yíng),或者投資購(gòu)買企業(yè)相當(dāng)數(shù)量的股份,從而對(duì)該企業(yè)具有經(jīng)營(yíng)上的控制權(quán)的投資方式。擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)是直接投資的特點(diǎn)。

產(chǎn)業(yè)投資是直接投資的主要方式,但不是唯一。直接投資還可通過(guò)證券投資和并購(gòu)?fù)顿Y來(lái)實(shí)現(xiàn)。間接投資:指投資者購(gòu)買企業(yè)的股票、政府或企業(yè)債券、發(fā)放長(zhǎng)期貸款而不直接參與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投資方式。

間接投資一般屬于證券投資,但證券投資并不等同于間接投資,當(dāng)擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán),可成為直接投資方式。

直接投資與間接投資的主要區(qū)別:在于是否擁有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。

四、投資學(xué)研究的范圍:產(chǎn)業(yè)投資與證券投資

投資學(xué)研究的對(duì)象:投資決策(P14)投資決策是投資學(xué)研究的核心問(wèn)題投資決策的三個(gè)層次(P15)(中觀投資決策),微觀投資決策,宏觀投資決策研究方法:實(shí)證分析與規(guī)范分析

Chap2證券投資

第一節(jié)證券與有價(jià)證券

一、證券的概念1.票面四要素:

第一,持有人;第二,標(biāo)的物,即證券票面上所載明的特定的具體內(nèi)容;第三,標(biāo)的物的價(jià)值,即證券所載明的標(biāo)的物的價(jià)值大。坏谒,權(quán)利,即持有人持有該證券所擁有的權(quán)利。2.憑證證券和有價(jià)證券

憑證證券又稱無(wú)價(jià)證券,是指本身不能使持券人或第三者取得一定收入的證券。分為兩個(gè)大類:

一類是證據(jù)書(shū)面憑證,即為單純證明某一特定事實(shí)的書(shū)面憑證,如借據(jù)、收據(jù)等;一類是某種私權(quán)的合法占有者的書(shū)面憑證,即占有權(quán)證券,如購(gòu)物券、供應(yīng)證等。

有價(jià)證券是指標(biāo)有票面金額,證明持券人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)。

這類證券本身沒(méi)有價(jià)值,但由于它代表著一定量的財(cái)產(chǎn)權(quán)利,可以在證券市場(chǎng)上買賣和流通,客觀上具有了交易價(jià)格。因此,有價(jià)證券價(jià)格實(shí)際上是資本化了的收入。

有價(jià)證券是虛擬資本的一種形式,它本身沒(méi)價(jià)值,但有價(jià)格。二、有價(jià)證券的分類

廣義的有價(jià)證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券。(P32)

狹義的有價(jià)證券僅指資本證券。資本證券是指由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動(dòng)而產(chǎn)生的證券。它包括股票、債券及其衍生品種如基金證券、可轉(zhuǎn)換證券等。

有價(jià)證券可以從不同角度、按不同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類:1.按證券發(fā)行主體不同分類

可分為政府證券、金融證券、公司證券。2.按證券經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分類

可分為基礎(chǔ)證券和金融衍生證券兩大類。股票、債券和投資基金都屬于基礎(chǔ)證券;金融衍生證券是指由基礎(chǔ)證券派生出來(lái)的證券交易品種,主要有金融期貨與期權(quán)、可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)證等。三、有價(jià)證券的特征

1.產(chǎn)權(quán)性:指有價(jià)證券代表著一定的財(cái)產(chǎn)所有權(quán),擁有證券就意味著享有財(cái)產(chǎn)的占有、使用、收益和處分的權(quán)利。

2.收益性:是指持有證券本身可以獲得一定數(shù)額的收益,這是投資者轉(zhuǎn)讓資本使用權(quán)的回報(bào)。

3.流通性:是指證券持有人可按自己的需要靈活地轉(zhuǎn)讓證券以換取現(xiàn)金。流通性是證券的生命力所在。4.風(fēng)險(xiǎn)性:是指證券持有者面臨著預(yù)期投資收益不能實(shí)現(xiàn),甚至使本金也受到損失的可能。

第二節(jié)股票與債券

一、股票的含義(P32)

股票是有價(jià)證券的一種主要形式,它是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益,并

據(jù)以獲取股息和紅利的憑證。二、股票的價(jià)值與價(jià)格(一)股票的價(jià)值

股票代表著獲取利益的權(quán)利,能夠給持有者帶來(lái)股息、紅利收入。所以,股票的價(jià)值就是用貨幣來(lái)衡量的作為獲利手段的價(jià)值。

1.股票的票面價(jià)值。即股票面值,它是股份有限公司在其所發(fā)行的股票上標(biāo)明的票面金額。

2.股票的賬面價(jià)值。是指每股所代表公司的股東權(quán)益,股東權(quán)益是會(huì)計(jì)意義上的概念,又稱每股凈資產(chǎn)。3.股票的清算價(jià)值。

只在公司破產(chǎn)或解散時(shí),才用以評(píng)定股票的價(jià)值,股票的每一股份所代表的實(shí)際價(jià)值。

4.股票的市場(chǎng)價(jià)值。也稱股票的市值,指股票在股票市場(chǎng)進(jìn)行交易過(guò)程中所具有的價(jià)值,是一種經(jīng)常變動(dòng)的數(shù)值,它直接反映了股票的市場(chǎng)行情。股票在市場(chǎng)上實(shí)際的交易。5.股票的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。指未來(lái)每股股利的現(xiàn)值,也稱為內(nèi)涵價(jià)值。(二)股票的價(jià)格1.股票的發(fā)行價(jià)格

發(fā)行價(jià)格可以分為面值發(fā)行(折價(jià)發(fā)行)、折價(jià)發(fā)行和溢價(jià)發(fā)行。

注意:(a)事先確定的發(fā)行價(jià)格,可能不會(huì)等于實(shí)際的發(fā)行價(jià)格;(b)中國(guó)禁止折價(jià)發(fā)行,中國(guó)上市公司股票的面值統(tǒng)一為1元。

2.股票的理論價(jià)格股票理論價(jià)格=股息收益÷利息率

在現(xiàn)實(shí)中,股票理論價(jià)格與股票實(shí)際價(jià)格并不一致,但是計(jì)算它有著特殊意義,即它能為預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)提供重要依據(jù)。3.股票的市場(chǎng)價(jià)格

股票的市場(chǎng)價(jià)格又可分為開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、平均價(jià)、最新價(jià)(成交價(jià))等。我國(guó)現(xiàn)行的股票按投資主體不同有國(guó)有股、法人股、公眾股和外資股等不同類型。(P35)三、債券

1.定義:債券是債務(wù)人為籌集資金,按照法定手續(xù)發(fā)行,并承擔(dān)在指定時(shí)間支付利息和償還本金義務(wù)的有價(jià)證券。

2.債券的票面要素:面值(面值大小、貨幣種類);債務(wù)人和債權(quán)人;債券還本期限及利息支付方式;債券利率(固定利率和浮動(dòng)利率)3.債券的種類:(P36)四、基金

證券投資基金是一種利益共存、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式,即通過(guò)發(fā)行基金單位,集中投資者的資金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和運(yùn)用資金,從事股票、債券等金融工具投資,并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。1.證券投資基金的性質(zhì)

(1)證券投資基金是一種集合投資制度。證券投資基金是一種積少成多的整體組合投資方式,它從廣大的投資者那里聚集巨額資金,組建投資管理公司進(jìn)行專業(yè)化管理和經(jīng)營(yíng)。

(2)證券投資基金是一種信托投資方式。

(3)證券投資基金是一種證券投資工具。它發(fā)行的憑證即基金券(或受益憑證、基金單位、基金股份)與股票、債券一起構(gòu)成有價(jià)證券的三大品種。2.證券投資基金的特征

(1)集合投資:(2)分散風(fēng)險(xiǎn):(3)專家管理:3.證券投資基金與股票、債券的區(qū)別

所反映的關(guān)系不同。股票反映的是產(chǎn)權(quán)關(guān)系,債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系,而契約型基金反映的則是信托關(guān)系。

所籌資金的投向不同。股票和債券是融資工具,籌集的資金主要是投向?qū)崢I(yè),而基金主要是投向其它有價(jià)證券等金融工具。

風(fēng)險(xiǎn)水平不同。股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)效益,不確定性強(qiáng)。債券的直接收益取決于債券利率,而債券利率一般是事先確定的,投資風(fēng)險(xiǎn)較小;鹬饕顿Y于有價(jià)證券,投資選擇靈活多樣,使基金收益有可能高于債券,風(fēng)險(xiǎn)可能小于股票。4.證券投資基金的類型

按能否贖回分類:封閉式基金和開(kāi)放式基金

按投資目標(biāo)分類:成長(zhǎng)型基金、收入型基金和平衡型基金

按投資標(biāo)的分類:債券基金、股票基金、貨幣市場(chǎng)基金、指數(shù)基金等

第三節(jié)證券市場(chǎng)

一、證券市場(chǎng)及其結(jié)構(gòu)(P47)

證券市場(chǎng)是證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所。證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)是指證券市場(chǎng)的構(gòu)成及其各部分之間的量比的關(guān)系。最基本的證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)有縱向和橫向兩種。1.縱向結(jié)構(gòu)關(guān)系(P49)

按證券進(jìn)入市場(chǎng)的順序而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系。可分為發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)。

證券發(fā)行市場(chǎng),是發(fā)行人以籌集資金為目的,向投資者出售證券所形成的市場(chǎng)。證券交易市場(chǎng),是已發(fā)行的證券通過(guò)買賣交易實(shí)現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所

證券發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)緊密聯(lián)系,互相依存,互相作用。發(fā)行市場(chǎng)是交易市場(chǎng)的存在基礎(chǔ),發(fā)行市場(chǎng)的發(fā)行條件及發(fā)行方式影響著交易市場(chǎng)的價(jià)格及流動(dòng)性。

2.橫向結(jié)構(gòu)關(guān)系

這是依有價(jià)證券的品種而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系。這種結(jié)構(gòu)關(guān)系的構(gòu)成主要有股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)以及衍生證券市場(chǎng)等子市場(chǎng),并且各個(gè)子市場(chǎng)之間是相互聯(lián)系的。

▲創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是指專門(mén)協(xié)助高成長(zhǎng)的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作的市場(chǎng),是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。有的也稱為二板市場(chǎng)。它與大型成熟上市公司的主板市場(chǎng)不同,是一個(gè)前瞻性市場(chǎng),注重于公司的發(fā)展前景與增長(zhǎng)潛力。其上市標(biāo)準(zhǔn)要低于成熟的主板市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng),因此更加注重公司的信息披露。二、證券市場(chǎng)的構(gòu)成要素

證券市場(chǎng)的構(gòu)成要素主要包括證券市場(chǎng)參與者、證券市場(chǎng)交易工具和證券交易場(chǎng)所等三個(gè)方面。(一)證券市場(chǎng)參與者1.證券發(fā)行人

是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的政府及其機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、公司和企業(yè)。證券發(fā)行人是證券發(fā)行的主體。證券發(fā)行可以直接發(fā)行,也可以間接發(fā)行。按照發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)、所籌資金的劃撥及手續(xù)費(fèi)高低等因素劃分,承銷方式(間接發(fā)行)有包銷和代銷兩種,包銷又可分為全額包銷和余額包銷。2.證券投資者

證券投資者可分為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者兩大類。3.證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)(1)證券公司

(2)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu),主要包括證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。三、證券市場(chǎng)的功能

1.籌資功能2.定價(jià)功能3.資本配置

這是證券市場(chǎng)的三個(gè)最基本的功能,還有三個(gè)功能是在這基礎(chǔ)上派生出來(lái)的,他們分別為:轉(zhuǎn)換機(jī)制,宏觀調(diào)控,分散風(fēng)險(xiǎn)

四、證券市場(chǎng)的發(fā)行與交易

(一)證券的發(fā)行:

證券發(fā)行的基本程序:(P56)

一般有發(fā)行準(zhǔn)備、發(fā)行申請(qǐng)、核準(zhǔn)審批、組織承銷等四個(gè)階段。。(二)證券的交易:

證券交易市場(chǎng)由兩部分組成:

一是場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng),即證券交易所,它是高度組織化的市場(chǎng),是證券市場(chǎng)的主體與核心;二是分散的、非組織化的場(chǎng)外交易市場(chǎng),是證券交易所的必要補(bǔ)充。

證券交易程序:(證券交易所)

五大環(huán)節(jié):開(kāi)戶委托成交清算交割過(guò)戶五、股票價(jià)格指數(shù)證券市場(chǎng)行情指標(biāo)(P63)

股票價(jià)格指數(shù)就是用以反映整個(gè)股票市場(chǎng)上各種股票市場(chǎng)價(jià)格的總體水平及其變動(dòng)情況的指標(biāo)。簡(jiǎn)稱為股票指數(shù)。它是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的表明股票行市變動(dòng)的一種供參考的指示數(shù)字。

股票指數(shù)的計(jì)算方法有三種:一是相對(duì)法,二是綜合法,三是加權(quán)法。加權(quán)指數(shù)法

以基期成交股數(shù)(或發(fā)行量)為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù);以報(bào)告期成交股數(shù)(或發(fā)行量)為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。拉斯拜爾指數(shù)偏重基期成交股數(shù)(或發(fā)行量),而派許指數(shù)則偏重報(bào)告期的成交股數(shù)(或發(fā)行量)。價(jià)格指數(shù)用派氏指數(shù)好。因?yàn)樗C合反應(yīng)股票價(jià)格和數(shù)量的變動(dòng),且具有現(xiàn)實(shí)意義。股票指數(shù)的功能

綜合反映股票市場(chǎng)的價(jià)格水平為社會(huì)公眾提供股票投資和合理的股票增值活動(dòng)的參考依據(jù);起到國(guó)民經(jīng)濟(jì)—睛雨表‖的作用能從一個(gè)側(cè)面靈敏地反映一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)、政治的發(fā)展變化情況;可作為金融衍生工具的標(biāo)的物為投資者進(jìn)行股價(jià)指數(shù)期貨交易、期權(quán)交易提供了工具。

第四節(jié)證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)

一、證券投資收益的度量

平均收益率時(shí)間加權(quán)收益率實(shí)際收益率期望收益率1.實(shí)際收益率

假若投資者預(yù)期價(jià)格在投資期內(nèi)會(huì)上漲,即存在通貨膨脹,那么投資者就必須考慮通貨膨脹對(duì)貨幣購(gòu)買力的影響。投資于某證券的實(shí)際收益率等于名義收益率扣除通貨膨脹率的收益率:兩條性質(zhì):第一,如果通貨膨脹率為零,實(shí)際收益率便等于名義收益率;

RrealRnomh第二,如果名義收益率與通貨膨脹率相等,實(shí)際收益率便等于零。

實(shí)際收益率還可以近似地寫(xiě)成名義收益率減去通貨膨脹率:由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪提出。(資產(chǎn)期末價(jià)值-資產(chǎn)期初價(jià)值)+其他收益所得持有期收益率=100%▲持有期收益率(P87)資產(chǎn)期初價(jià)值持有期收益率實(shí)質(zhì)是一種事后或是已實(shí)現(xiàn)的收益率,是在投資損益已經(jīng)發(fā)生的情形下計(jì)算的。2期望收益率

投資收益不確定下,可用期望收益率指標(biāo)來(lái)度量。期望收益率就是證券投資的各種可能收益率的加權(quán)

n平均數(shù),以各種可能收益率發(fā)生的概率為權(quán)數(shù)。

ERPiRi二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的度量(P86)i11.證券投資風(fēng)險(xiǎn)的定義

證券風(fēng)險(xiǎn)被認(rèn)為是證券收益的波動(dòng),衡量這個(gè)變動(dòng)的方法就是計(jì)算證券報(bào)酬的方差或標(biāo)準(zhǔn)差。標(biāo)準(zhǔn)差越大,風(fēng)險(xiǎn)越大;標(biāo)準(zhǔn)差越小,風(fēng)險(xiǎn)就越小。

當(dāng)期望收益相同或相近時(shí),用標(biāo)準(zhǔn)差比較適用;

當(dāng)期望收益不同,尤其差異較大時(shí),用變異系數(shù)(標(biāo)準(zhǔn)差/期望收益)比較適用。

投資風(fēng)險(xiǎn)的概念:一項(xiàng)投資可能有多種回報(bào)結(jié)果,即將來(lái)的投資回報(bào)率不確定,就叫投資風(fēng)險(xiǎn)。

投資風(fēng)險(xiǎn)指投資收益的變動(dòng)性。2.風(fēng)險(xiǎn)厭惡與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

風(fēng)險(xiǎn)厭惡意味著當(dāng)投資者面對(duì)收益率確定的證券(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券)和收益率不確定的證券(風(fēng)險(xiǎn)證券)時(shí),如果要說(shuō)服投資者購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)證券,市場(chǎng)就不得不給他一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,這種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償就是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),指市場(chǎng)為使投資者購(gòu)買收益率不確定的風(fēng)險(xiǎn)證券而向他們提供的額外的期望收益率,等于風(fēng)險(xiǎn)證券的期望收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的確定收益率之差。風(fēng)險(xiǎn)證券的期望收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的收益率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

投資者越是厭惡風(fēng)險(xiǎn),在市場(chǎng)機(jī)制作用下,風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)越低,市場(chǎng)給予投資者的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也越大。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資的種類投資風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)和非系統(tǒng)兩大范疇。

三、現(xiàn)代證券組合理論(P90)一、最佳投資組合

1.組合的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)

投資組合的期望收益率等于構(gòu)成組合的各項(xiàng)投資期望收益率的加權(quán)平均,各項(xiàng)權(quán)重等于每項(xiàng)投資占總

m投資額的比例。

ERpERjWj投資組合的風(fēng)險(xiǎn)也用組合的標(biāo)準(zhǔn)差(或方差)表示:j1要計(jì)算投資組合的方差,必須先知道投資組合中所有證券收益之間的協(xié)方差(或相關(guān)系數(shù))

mmm22ijijijpjWjWiWjij(ij)j1i1j122222當(dāng)組合中只有兩種證券(N=2)時(shí):PwAAwBB2wAwBABAB當(dāng)相關(guān)系數(shù)從-1變化到1時(shí),證券組合的風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大。除非相關(guān)系數(shù)等于1,二元證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)始終小于單獨(dú)投資這兩種證券的風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù),即通過(guò)證券組合,可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。分散原理:通過(guò)構(gòu)建組合可以分散和降低風(fēng)險(xiǎn)(P95)

投資組合理論是指,若干種證券組成的投資組合,其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù),但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn),投資組合能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2.最佳投資組合(P96)

投資者總是在追求投資預(yù)期收益最大化的同時(shí)盡量使投資風(fēng)險(xiǎn)最小化。我們把滿足這種決策要求的證券組合稱作有效證券組合。

有效證券組合必須包含三個(gè)條件:第一,在預(yù)期收益率一定時(shí),是風(fēng)險(xiǎn)最小的證券組合;第二,在風(fēng)險(xiǎn)一定時(shí),是預(yù)期收益率最高的證券組合;第三,不存在其它的比其預(yù)期收益率更高和風(fēng)險(xiǎn)更小的證券組合。

有效組合就是按照既定收益下風(fēng)險(xiǎn)最小或既定風(fēng)險(xiǎn)下收益最大的原則建立起來(lái)的證券組合。有效邊界就是在坐標(biāo)軸上將有效組合的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的組合連接而成的軌跡。曲線上有一個(gè)點(diǎn),其波動(dòng)率最低,稱之為最小方差點(diǎn)(英文縮寫(xiě)是MVP)。這條曲線在最小方差點(diǎn)以上的部分就是著名的(馬考維茨)投資組合有效邊界,對(duì)應(yīng)的投資組合稱為有效投資組合。投資組合有效邊界一條單調(diào)遞增的凹曲線。

投資者將怎樣選擇最佳證券組合呢?這就要看投資者的—效用傾向‖了。

每一個(gè)投資者都有自己的效用傾向曲線,在這條線上的任何一種收益風(fēng)險(xiǎn)組合都被投資者無(wú)選擇地接受,所以,這條曲線可以稱作投資者效用無(wú)差異曲線。投資者總是希望選擇能夠滿足他們較高層次欲望的投資。無(wú)差異曲線與有效邊界相切的點(diǎn)所代表的投資組合就是最佳投資組合。二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)(P108)

CAPM闡述了當(dāng)投資者都采用Markowitz的理論進(jìn)行投資管理的條件下市場(chǎng)均衡狀態(tài)的形成,把資產(chǎn)的預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)之間的理論關(guān)系用一個(gè)簡(jiǎn)單的線性方程表達(dá)出來(lái)了。

上一節(jié)的分析都是假設(shè)證券具有風(fēng)險(xiǎn)。從另一個(gè)角度考慮,投資者可以將一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券

(如國(guó)庫(kù)券)構(gòu)成組合。核心思想:允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸條件下的風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量1.CML

◆分離定律

資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題是兩個(gè)獨(dú)立過(guò)程,即(1)確定最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合:屬純技術(shù)性的,與投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)關(guān)。(2)投資者選擇:投資者個(gè)人以風(fēng)險(xiǎn)偏好將資金分配于F與T,形成個(gè)人的投資方案。

所謂分離定理,指的就是投資者在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的選擇時(shí),可以按上述兩個(gè)步驟進(jìn)行。這意味著投資者的收益與風(fēng)險(xiǎn)偏好與其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的最優(yōu)構(gòu)成無(wú)關(guān)。◆市場(chǎng)組合(P111)

市場(chǎng)組合:將各資產(chǎn)組合權(quán)數(shù)與資產(chǎn)的相對(duì)市場(chǎng)價(jià)值一致的所有資產(chǎn)構(gòu)成的組合。

在均衡狀態(tài)下,最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合T與市場(chǎng)組合M一致。通常,把最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合稱為市場(chǎng)組合

市場(chǎng)組合的收益率就是市場(chǎng)平均收益率,實(shí)務(wù)中通常用股票價(jià)格指數(shù)的收益率來(lái)代替;而市場(chǎng)組合的方差則代表了市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn),由于包含了所有的資產(chǎn),因此市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除,所以市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)!糍Y本市場(chǎng)線(P111)

CML的實(shí)質(zhì)就是在允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸下的新的有效邊界,它反映了當(dāng)資本市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí),投資者將

資金在市場(chǎng)組合M和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間進(jìn)行分配,從而得到所有有效組合的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。位于CML上的組合提供了最高單位的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率,

CML:連接無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F與市場(chǎng)組合M的直線,它反映了市場(chǎng)組合M和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的所有可能組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。該線性有效集被稱為資本市場(chǎng)線

資本市場(chǎng)線匯集了資本市場(chǎng)上所有的有效組合,任何無(wú)效組合都位于資本市場(chǎng)線的下方。理性的投資者將選擇該直線上的資產(chǎn)組合;實(shí)際中某個(gè)投資者如何選擇取決于他的風(fēng)險(xiǎn)偏好;CML的數(shù)學(xué)表達(dá)式:E(rM)rfE(rP)rfP對(duì)上式的評(píng)述:M揭示了在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下,有效組合預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系;2.證券市場(chǎng)線

證券市場(chǎng)線提供了這樣一種描述所有證券和證券組合的收益及其與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的方法。它不僅通用于有效證券組合,也適用于非有效證券組合;不僅適用于證券組合,也適用于單個(gè)證券。

資本市場(chǎng)線(CML)反映了市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)有效組合的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

證券市場(chǎng)線(SML)要回答的是:當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí),任意資產(chǎn)(或組合)i(無(wú)論有效與否)的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

E(Rm)Rf資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)ERiRERiRfERmRfiimf2m

即:設(shè)i為某一特定證券,M為市場(chǎng)證券組合。在均衡狀態(tài)下,證券i的預(yù)期收益率與該證券同整個(gè)市場(chǎng)證券組合相關(guān)性之間的關(guān)系。

公式表明:協(xié)方差im越小,說(shuō)明證券i與市場(chǎng)證券組合之間的相關(guān)性越弱,其相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小,收益穩(wěn)定性較高,故被廣大投資者所追求,需求量較大,因而其價(jià)格也較高,預(yù)期收益率就較低;反之,則相反。公式還表明:證券i的預(yù)期收益率與用證券和市場(chǎng)證券組合的協(xié)方差測(cè)度的風(fēng)險(xiǎn)之間的這種關(guān)系就成為證券市場(chǎng)線SML。

當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)等于1時(shí),說(shuō)明證券i(或證券組合)的風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相同,此時(shí)為最佳證券組合;當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)小于1時(shí),說(shuō)明證券i(或證券組合)的風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),這種證券組合被稱為保守型的;當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)大于1時(shí),說(shuō)明證券i(或證券組合)的風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),這種證券組合被稱為激進(jìn)型的。

◆證券市場(chǎng)線:利用CAPM模型,取為橫軸、E(r)為縱軸,

單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券的均衡定價(jià)關(guān)系:當(dāng)任一證券i被均衡定價(jià)時(shí),都將位于同一直線上。

E(ri)rfE(rM)rfi該直線被稱為證券市場(chǎng)線SML),其公式為:

2M由于市場(chǎng)組合M的值為:MMM122MM其他證券的值,可以為:1,=1,1

值小于1的證券,將提供低于平均市場(chǎng)水平的收益率值大于1的證券,將提供高于平均市場(chǎng)水平的收益率

小結(jié):SML揭示了市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的均衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的替代關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)包括:?jiǎn)蝹(gè)證券;無(wú)效證券組合;有效證券組合

SML揭示了均衡狀態(tài)下,每一種資產(chǎn)或資產(chǎn)組合,無(wú)論是否有效,都將位于SML上。CML與SML的區(qū)別與聯(lián)系:

聯(lián)系:它們都描述了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均衡期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。區(qū)別:度量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)不同:在CML中用的是方差度量風(fēng)險(xiǎn);在SML中用的是值度量風(fēng)險(xiǎn)

CML只描述有效投資組合如何均衡被定價(jià);SML描述了所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如何均衡被定價(jià)

CML描述了有效投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益之間的關(guān)系,而SML界定的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系

適用于所有的資產(chǎn)和組合,無(wú)論有效與否。

資本市場(chǎng)上的所有組合對(duì)應(yīng)點(diǎn)一定在SML上,而非有效組合的對(duì)應(yīng)點(diǎn)也將落在SML上,但是在

CML的下方。

3.證券的均衡定價(jià)

“合理定價(jià)”的證券一定位于證券市場(chǎng)線上。

若某證券不在SML上,則證券處于非均衡狀態(tài),即它未被合理定價(jià),它被市場(chǎng)低估(或高估)了

價(jià)值。

證券的值指證券期望收益率與均衡期望收益率之間的差額根據(jù)值的正、負(fù)及大小,可以判斷證券是否合理定價(jià)應(yīng)用:若>0(在SML的上方),則說(shuō)明證券A的現(xiàn)有價(jià)格偏低若<0(在SML的下方),則說(shuō)明證券A的現(xiàn)有價(jià)格偏高四、有效市場(chǎng)理論(P122)

有效市場(chǎng)理論實(shí)際上涉及兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題:一是關(guān)于信息和證券價(jià)格之間的關(guān)系,即信息的變化會(huì)如何影響價(jià)格的變動(dòng);二是不同的信息(種類)會(huì)對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生怎樣的不同影響。

法瑪定義了與證券價(jià)格相關(guān)的三種類型的信息:歷史信息,公開(kāi)信息,內(nèi)部信息三種類型:弱有效證券市場(chǎng),半強(qiáng)有效證券市場(chǎng),強(qiáng)有效證券市場(chǎng)

第五節(jié)證券投資分析

證券投資分析是采用了基本分析和技術(shù)分析等證券投資分析方面的專業(yè)分析方法和分析手段,通過(guò)對(duì)影響證券回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)的諸因素的客觀、全面和系統(tǒng)的分析,揭示出其作用機(jī)制以及某些規(guī)律,用于指導(dǎo)投資決策,從而保證在降低投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取較高的投資回報(bào)率;痉治龇椒ǎ海≒126)

概念:是分析影響證券未來(lái)收益的基本經(jīng)濟(jì)要素的相互關(guān)系和發(fā)展趨勢(shì),據(jù)此預(yù)測(cè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn),并最終判斷證券內(nèi)在價(jià)值的一種分析方法。其出發(fā)點(diǎn)是證券具有—內(nèi)在價(jià)值‖,證券起伏不定的價(jià)格最終圍繞其—內(nèi)在價(jià)值‖而波動(dòng);痉治龅膬(nèi)容包括宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司三個(gè)層次的系統(tǒng)分析。一、證券投資的宏觀分析(P136)1.宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要方法

(1)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析對(duì)比:(2)建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型

經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)結(jié)果的一系列數(shù)據(jù)和比例關(guān)系。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有三類:

一是先行指標(biāo),主要有貨幣供應(yīng)量、股票價(jià)格指數(shù)、消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)等。這類指標(biāo)可以對(duì)將來(lái)的經(jīng)濟(jì)狀況提供預(yù)示性的信息。二是同步指標(biāo)。三是滯后指標(biāo)2.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析(五個(gè)方面)

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響(經(jīng)濟(jì)周期與證券市場(chǎng)的關(guān)系);通貨膨脹與通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響;利率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響;匯率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響;政治因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響

(1)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)

在這種情況下,社會(huì)總需求與總供給協(xié)調(diào)增長(zhǎng),從而表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好勢(shì)頭,這時(shí)證券市場(chǎng)將呈現(xiàn)上升走勢(shì):

高通脹下GDP增長(zhǎng)

當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán)重失衡下的高速增長(zhǎng)時(shí),將表現(xiàn)為高的通貨膨脹率。企業(yè)經(jīng)營(yíng)將面臨困境,因而失衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必將導(dǎo)致證券市場(chǎng)下跌。

◆經(jīng)濟(jì)周期一般包括衰退、危機(jī)、復(fù)蘇和繁榮四個(gè)階段,一般來(lái)說(shuō),在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,股票價(jià)格會(huì)逐漸下跌;到危機(jī)時(shí)期,股價(jià)跌至最低點(diǎn);而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開(kāi)始時(shí),股價(jià)又會(huì)逐步上升;到繁榮時(shí),股價(jià)則上漲至最高點(diǎn)。

(2)通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響

通貨膨脹對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)的影響較為復(fù)雜,既有刺激股票價(jià)格上漲的作用,也有抑制股票價(jià)格的作用。在適度通貨膨脹的情況下,股票具有一定的保值功能。適度的通貨膨脹還可以造成有支付能力的有效需求增加,從而刺激生產(chǎn)的發(fā)展和證券投資的活躍。溫和的、適度的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響一般是正面的。

通貨膨脹達(dá)到一定限度就會(huì)損害經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,嚴(yán)重的通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致貨幣加速貶值,人們將資金用于囤積商品保值,這時(shí)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景不會(huì)樂(lè)觀,對(duì)政府提高利率以抑制通貨膨脹的預(yù)期增強(qiáng),許多證券投資者可能退出證券市場(chǎng),這樣就導(dǎo)致證券市價(jià)下跌。(3)利率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響

利率上升,不僅會(huì)增加公司的借款成本,而且還會(huì)使公司發(fā)生籌資的困難,這樣,公司就不得不削減生產(chǎn)規(guī)模,而生產(chǎn)規(guī)模的縮小又勢(shì)必會(huì)減少公司的未來(lái)利潤(rùn),公司可供分配的盈利也就減少,從而股利就會(huì)下降,股票價(jià)格就會(huì)下降。利率通過(guò)影響企業(yè)利潤(rùn)影響股價(jià)

當(dāng)利率上升時(shí),投資股市的資金的機(jī)會(huì)成本銀行存款利息就會(huì)增加,就會(huì)導(dǎo)致一部分資金從股市轉(zhuǎn)向銀行儲(chǔ)蓄和一部分債券,從而會(huì)減少股票市場(chǎng)上的資金供給,股票價(jià)格出現(xiàn)下跌。利率通過(guò)影響證券投資的機(jī)會(huì)成本而影響證券價(jià)格(資金在儲(chǔ)蓄與證券市場(chǎng)之間轉(zhuǎn)移)

當(dāng)利率上升時(shí),投資者評(píng)估股票理論價(jià)值所用的折現(xiàn)率會(huì)上升,使計(jì)算出來(lái)的股票理論價(jià)值下降,從而促使股票價(jià)格下跌。利率通過(guò)影響證券的內(nèi)在價(jià)值而影響其價(jià)格(4)匯率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響

一般而言,匯率上浮,即本幣升值,不利于出口而有利于進(jìn)口;匯率下浮,即本幣貶值,不利于進(jìn)口而有利于出口。但不論是本幣升值還是貶值,對(duì)公司業(yè)績(jī)以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響都各有利弊,所以投資者不能單憑匯率升值就買進(jìn)股票,貶值則賣出,要區(qū)別對(duì)待貨幣升貶值對(duì)不同企業(yè)的影響。

本幣對(duì)外貶值,本國(guó)產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng),出口型企業(yè)受益,其證券價(jià)格會(huì)上揚(yáng);進(jìn)口型企業(yè)受損。本幣對(duì)外貶值,導(dǎo)致資本流出,對(duì)本國(guó)證券需求下降,本國(guó)證券價(jià)格下跌。3.宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析(1)貨幣政策與證券投資

中央銀行主要通過(guò)三大貨幣政策工具:即存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開(kāi)市場(chǎng)操作。

寬松的貨幣政策會(huì)擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量,降低利率,對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和證券市場(chǎng)交易有著積極影響。但是貨幣供應(yīng)太多引起嚴(yán)重通貨膨脹時(shí),又會(huì)起到相反作用。緊縮的貨幣政策會(huì)減少貨幣供應(yīng)量,提高利率,不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展,也不利于證券市場(chǎng)的活躍。貨幣政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)的影響較為直接、迅速。(2)財(cái)政政策與證券投資

財(cái)政政策的主要手段有三個(gè):一是改變政府購(gòu)買水平;二是改變政府轉(zhuǎn)移支付水平;三是改變稅率;四是國(guó)債發(fā)行。

實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策,增加財(cái)政支出,減少財(cái)政收入,可增加總需求,使公司業(yè)績(jī)上升,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降,居民收入增加,從而使證券市場(chǎng)價(jià)格上漲;反之,證券市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)下跌。(3)產(chǎn)業(yè)政策與證券投資

其主要作用是:促進(jìn)和維護(hù)幼小產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;加快資源配置的優(yōu)化過(guò)程;促進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善;給企業(yè)提供一個(gè)透明度較高的發(fā)展環(huán)境,使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能不斷適應(yīng)世界科學(xué)技術(shù)的新發(fā)展等。二、證券投資的中觀分析(P142

行業(yè)分析是介于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)分析之間的中觀層次的分析,是發(fā)現(xiàn)和掌握行業(yè)運(yùn)行規(guī)律的必經(jīng)之路,是行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展的大腦,對(duì)指導(dǎo)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃和發(fā)展具有決定性的意義。1.行業(yè)的分類

產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景:

朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)----未來(lái)發(fā)展前景看好的產(chǎn)業(yè);夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)----未來(lái)發(fā)展前景不樂(lè)觀的產(chǎn)業(yè)。

這種劃分具有一定的相對(duì)性。一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)在另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)則可能是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)采用技術(shù)的先進(jìn)程度:

新興產(chǎn)業(yè)----采用新興技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn),產(chǎn)品技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè),如電子業(yè);

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)----采用傳統(tǒng)技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn),產(chǎn)品技術(shù)含量低的產(chǎn)業(yè),如資源型產(chǎn)業(yè)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期性變化

成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè);静皇芎暧^經(jīng)濟(jì)周期性變動(dòng)的影響,可實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)。

周期性產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。具有較高需求收入彈性。

防御性產(chǎn)業(yè)。這類產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)并不受經(jīng)濟(jì)周期的影響,產(chǎn)業(yè)的銷售收入和利潤(rùn)均呈緩慢的成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)或變化不大。

行業(yè)分析旨在界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位,同時(shí)對(duì)不同的行業(yè)進(jìn)行橫向比較,為最終確定投資對(duì)象提供準(zhǔn)確的行業(yè)背景。

行業(yè)分析的目的是挖掘最具投資潛力的行業(yè),進(jìn)而選出最具投資價(jià)值的上市公司。2.行業(yè)的主要內(nèi)容

(1)行業(yè)的基本狀況分析

(2)行業(yè)的一般特征分析

行業(yè)的市場(chǎng)類型分析完全競(jìng)爭(zhēng);壟斷競(jìng)爭(zhēng);寡頭壟斷;完全壟斷行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期分析增長(zhǎng)型行業(yè):周期型行業(yè):防守型行業(yè)行業(yè)生命周期模型

成長(zhǎng)期。在這一時(shí)期,新行業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品,逐漸贏得了大眾的歡迎,市場(chǎng)需求呈上升趨勢(shì)。但因競(jìng)爭(zhēng)劇烈,風(fēng)險(xiǎn)也很大,因此,股價(jià)往往會(huì)出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象。

穩(wěn)定期。在這一時(shí)期,產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)減慢,迅速賺取利潤(rùn)的機(jī)會(huì)減少,在前一時(shí)期競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)的少數(shù)大廠商壟斷了整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng),在這一時(shí)期,公司股票價(jià)格基本上穩(wěn)定上升。

衰退期。在出現(xiàn)較長(zhǎng)的穩(wěn)定期之后,由于新產(chǎn)品和大量替代品的出現(xiàn),原行業(yè)的市場(chǎng)需求開(kāi)始逐漸減少,衰退行業(yè)的股票行市平淡或有所下跌(3)行業(yè)結(jié)構(gòu)分析

(4)行業(yè)影響因素分析3.投資行業(yè)的選擇

一般來(lái)說(shuō),投資者應(yīng)選擇增長(zhǎng)型的行業(yè)和在行業(yè)生命周期中處于成長(zhǎng)階段和穩(wěn)定階段的行業(yè)。三、證券投資的微觀分析

分析內(nèi)容:公司財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況分析;公司經(jīng)營(yíng)管理分析;公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析

財(cái)務(wù)分析是證券投資分析的主要內(nèi)容,財(cái)務(wù)分析的對(duì)象是上市公司定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)表。公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表:資產(chǎn)負(fù)債表;損益表;現(xiàn)金流量表。

財(cái)務(wù)比率分析:是將財(cái)務(wù)報(bào)表中兩個(gè)相關(guān)項(xiàng)目相比較,以揭示它們之間存在的邏輯關(guān)系以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況。

企業(yè)的財(cái)務(wù)比率可分為以下五類:

償債能力分析;資本結(jié)構(gòu)分析;經(jīng)營(yíng)效率分析;盈利能力分析;投資收益分析市盈率:市盈率=每股市價(jià)÷每股凈收益(倍);市凈率(凈資產(chǎn)倍率):凈資產(chǎn)倍率=每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)(倍)投資收益率:投資收益率=每股凈收益÷每股市價(jià)×100%四、證券投資的技術(shù)分析(一)技術(shù)分析的含義

技術(shù)分析法是根據(jù)證券市場(chǎng)的歷史交易資料,以證券價(jià)格的動(dòng)態(tài)和變動(dòng)規(guī)律為分析對(duì)象,運(yùn)用統(tǒng)計(jì)技術(shù)和圖形分析的技巧,通過(guò)對(duì)證券市場(chǎng)行為的分析,判斷證券價(jià)格變動(dòng)方向和變動(dòng)程度的分析方法。

技術(shù)分析和基本分析方法的主要區(qū)別是:

技術(shù)分析著眼于描述證券價(jià)格的運(yùn)動(dòng)模型,不深入研究推動(dòng)價(jià)格變動(dòng)的內(nèi)因;痉治鲎⒅刈C券價(jià)值的發(fā)現(xiàn),通過(guò)對(duì)政治、經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)和企業(yè)的運(yùn)行情況的分析,確定證券本身的價(jià)值,把握價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)。

技術(shù)分析法強(qiáng)調(diào)選擇合適的投資時(shí)機(jī),即什么時(shí)候買進(jìn)證券,什么時(shí)候拋售證券,基本分析法強(qiáng)調(diào)選擇投資對(duì)象,即買進(jìn)價(jià)值被低估的證券,拋出價(jià)值被高估的證券。

技術(shù)分析法關(guān)心證券價(jià)格的短期變化,基本分析法偏重于分析中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。(二)技術(shù)分析的假設(shè)和要素(P126)1.技術(shù)分析的基本假設(shè)條件

技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是基于三項(xiàng)合理的市場(chǎng)假設(shè):

市場(chǎng)行為涵蓋一切信息;證券價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng);歷史會(huì)重演。2.技術(shù)分析的基本價(jià)、量、時(shí)、空五、證券的價(jià)值分析(一)債券價(jià)值分析

1.債券價(jià)值的計(jì)算(P79)

現(xiàn)金流貼現(xiàn)法,認(rèn)為任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值取決于該資產(chǎn)預(yù)期的現(xiàn)金流的現(xiàn)值。始發(fā)債券的價(jià)值:(1)非零息債券(2)零息債券流通債券的價(jià)值

2.到期收益率:債券未來(lái)支付的現(xiàn)金流之現(xiàn)值與債券價(jià)格相等的折現(xiàn)率。(P75)

到期收益率是自購(gòu)買日至到期日所有收入的平均回報(bào)率,也就是投資者購(gòu)買債券所要求的回報(bào)率。

(1債券價(jià)格低估還是高估的方法:比較到期收益率與實(shí)際利率的差異。

如果yi,則該債券的價(jià)格被低估。(2債券價(jià)格與到期收益率

價(jià)格與到期收益具有反向相關(guān)關(guān)系。

當(dāng)?shù)狡谑找媛蕿?時(shí),債券的價(jià)格正好等于它的所有現(xiàn)金流的和。當(dāng)?shù)狡谑找媛屎推泵胬氏嗟葧r(shí),債券的價(jià)格正好等于其面值。當(dāng)?shù)狡谑找媛试絹?lái)越大時(shí),債券的價(jià)格趨于零。3.屬性與價(jià)值分析

若其他條件不變,則債券的到期時(shí)間越長(zhǎng),債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越大,但波幅增量遞減。若息票率大于市場(chǎng)利率,債券溢價(jià)發(fā)行,反之折價(jià)發(fā)行,最終債券的價(jià)格收斂到面值。在其他屬性不變的條件下,債券的息票率越低,債券價(jià)格隨預(yù)期收益率波動(dòng)的幅度越大。4.利率期限結(jié)構(gòu)(P77)

利率期限結(jié)構(gòu)就是債券的到期收益率與債券到期日之間的關(guān)系。

即期利率:是指已設(shè)定到期日的零息票債券的到期收益率。

遠(yuǎn)期利率:由當(dāng)前市場(chǎng)上的債券到期收益計(jì)算的未來(lái)兩個(gè)時(shí)點(diǎn)之間的利率水平。利率期限結(jié)構(gòu)理論

市場(chǎng)期望理論:未來(lái)短期利率期望值=遠(yuǎn)期利率流動(dòng)性偏好理論:長(zhǎng)期債券必須有流動(dòng)性溢價(jià)流動(dòng)性溢價(jià)使得市場(chǎng)期望理論下的利率期限結(jié)構(gòu):(1)上升的更上升(2)下垂的可能上升可能下降市場(chǎng)分割理論:長(zhǎng)期債券和短期債券分別適應(yīng)于不同的投資者(二)股票價(jià)值分析(P130)1.股息貼現(xiàn)模型

零增長(zhǎng)模型:適用于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且進(jìn)入成熟期的企業(yè)固定增長(zhǎng)模型:適用于穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)多元增長(zhǎng)模型:(P133)2.市盈率模型

若v0/e0>p0/e0,則股票價(jià)格被低估,反之則高估。

股票價(jià)格=股票實(shí)際市盈率×每股盈余;股票價(jià)值=行業(yè)平均市盈率×每股盈余市盈率低估是買入信號(hào),高估則是賣出信號(hào)。

第六節(jié)期貨

一、期貨的基本概念

(一)期貨交易的定義(P189)(二)商品期貨交易的基本要素

標(biāo)準(zhǔn)化合約;保證金制度;合約對(duì)沖平倉(cāng)制度;結(jié)算體系2、保證金制度(1)基礎(chǔ)保證金

是交以所向進(jìn)場(chǎng)交易的會(huì)員收取的,或期貨經(jīng)紀(jì)公司向其客戶收取的一次性保證金,一般不動(dòng)用。(2)交易保證金,分:

初始保證金:一般按合約價(jià)值的5%~10%。期貨交易的經(jīng)濟(jì)杠桿,—以小博大‖

追加保證金:根據(jù)每日結(jié)算制,當(dāng)價(jià)格不利,導(dǎo)致結(jié)算出現(xiàn)虧損且已交保證金低于維持保證金水平時(shí),交易所要求持倉(cāng)人必須補(bǔ)交的一筆資金3、平倉(cāng)制度

平倉(cāng)即期貨合約在到期前可以進(jìn)行期貨合約的轉(zhuǎn)讓買賣,以了解他原有的交易部位或頭寸。先買進(jìn)的,后可賣出;先賣出的,后可買進(jìn)。稱之為合約的對(duì)沖

期貨合約了結(jié)方式之一:合約的對(duì)沖之二:合約到期后實(shí)貨交割4、結(jié)算體系與制度

結(jié)算的基本制度:是逐日盯市,即每日結(jié)算無(wú)負(fù)債制度和保證金執(zhí)行制度二、期貨市場(chǎng)的基本功能

期貨市場(chǎng)基本上是由四個(gè)部分組成。即(1)期貨交易所;(2)期貨結(jié)算所;(3)期貨經(jīng)紀(jì)公司;(4)期貨交易者(包括套期保值者和投機(jī)者)1、套期保值(hedging)功能

商品生產(chǎn)者為了規(guī)避現(xiàn)在或?qū)?lái)?yè)碛鞋F(xiàn)貨頭寸的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

價(jià)格發(fā)現(xiàn)是指期貨市場(chǎng)能提供各種商品的價(jià)格信息,通過(guò)激烈競(jìng)價(jià),商品價(jià)格反映了該種商品現(xiàn)在和未來(lái)的供求情況。三、期貨的應(yīng)用

1、套期保值(hedging):(P199)是套用期貨合約為現(xiàn)貨市場(chǎng)的商品買賣進(jìn)行保值。(1)多頭套期保值(longhedge/buyinghedge)

買入套期保值的目的是為了防止日后因價(jià)格上升而帶來(lái)的虧損風(fēng)險(xiǎn)。這種用期貨市場(chǎng)的盈利對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損的做法,可以將遠(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上。買入套期保值是需要現(xiàn)貨商品而又擔(dān)心價(jià)格上漲的投資者常用的保值方法。

多頭套期保值的做法:

根據(jù)保值的目標(biāo)先在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)相關(guān)的合適的期貨;然后,在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)該現(xiàn)貨的同時(shí),又在期貨市場(chǎng)上賣出與原先買進(jìn)相同的期貨合約,從而完成套期保值業(yè)務(wù)。

期貨比現(xiàn)貨價(jià)格低

現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格均上升,在期貨市場(chǎng)的盈利在很大程度上抵消了現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶來(lái)的虧損,有效地防止因原料價(jià)格上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但是,由于現(xiàn)貨價(jià)格的上升幅度大于期貨價(jià)格的上升幅度,基差擴(kuò)大,從而使在現(xiàn)貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升買入現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升賣出期貨合約的獲利,盈虧相抵后仍虧損。這是基差的不利變動(dòng)引起的,是正常的。

同樣,如果現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格不是上升而是下降,在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利,在期貨市場(chǎng)損失。但是

只要基差擴(kuò)大,現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利不能完全彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的損失,就出現(xiàn)凈虧損。(2)空頭套期保值(shorthedge/sellinghedge)

交易者預(yù)在未來(lái)要出售一定數(shù)量現(xiàn)貨商品,為防止價(jià)格下跌而在期貨市場(chǎng)上賣出相應(yīng)數(shù)量的期貨,以鎖定收益,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。賣出套期保值目的在于回避日后因價(jià)格下跌而帶來(lái)的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

空頭套期保值的做法:根據(jù)保值的目標(biāo)先在期貨市場(chǎng)上賣出相關(guān)的合適的期貨合約。然后,在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出該現(xiàn)貨的同時(shí),又在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)與原先賣出相同的期貨合約,在期貨市場(chǎng)上對(duì)沖并結(jié)束實(shí)際套期保值交易。2、套利與投機(jī)

(1)套利:是指利用暫時(shí)存在的不合理的價(jià)格關(guān)系,通過(guò)同時(shí)買進(jìn)和賣出相同或相關(guān)期貨合約而賺取差價(jià)收益的交易行為。在進(jìn)行套利時(shí),交易者注意的是合約之間的相互價(jià)格關(guān)系,而不是絕對(duì)價(jià)格水平。

套利一般可分為三類:跨期套利、跨市套利和跨商品套利。

跨期套利是套利交易中最普遍的一種,是利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利的,又可分為牛市套利和熊市套利兩種形式。例如在進(jìn)行牛市套利時(shí),交易所買入近期交割月份的合約,同時(shí)賣出遠(yuǎn)期交割月份的合約,希望近期合約價(jià)格上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上漲幅度;而熊市套利則相反,即賣出近期交割月份合約,買入遠(yuǎn)期交割月份合約,并期望遠(yuǎn)期合約價(jià)格下跌幅度小于近期合約的價(jià)格下跌幅度。

交易者之所以進(jìn)行套利交易,主要是因?yàn)樘桌娘L(fēng)險(xiǎn)較低,套利交易可以為避免始料未及的或因價(jià)格劇烈波動(dòng)而引起的損失提供某種保護(hù),但套利的盈利能力也較直接交易小。套利的主要作用一是幫助扭曲的市場(chǎng)價(jià)格回復(fù)到正常水平,二是增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性

(3)投機(jī):是指企圖利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng),通過(guò)高賣低買,以承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)賺取利潤(rùn)的交易行為。投機(jī)者是期貨市場(chǎng)(Futures)的重要組成部分,是期貨市場(chǎng)必不可少的潤(rùn)滑劑。投機(jī)交易增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性,承擔(dān)了套期保值交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn),是期貨市場(chǎng)正常運(yùn)營(yíng)的保證。

期貨投機(jī)的作用

承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);提高市場(chǎng)流動(dòng)性;保持價(jià)格體系穩(wěn)定;形成合理的價(jià)格水平

套利與投機(jī)的兩者區(qū)別:從交易方式看:套利者同時(shí)做多與做空,價(jià)格性相對(duì)低的做多,價(jià)格相對(duì)高的做空;投機(jī)者一般只做其中之一。

從利潤(rùn)來(lái)源看:投機(jī)者利潤(rùn)來(lái)源于價(jià)格水平變動(dòng);套利者利潤(rùn)來(lái)源于價(jià)格關(guān)系變動(dòng)從承受風(fēng)險(xiǎn)看:投機(jī)者承受的風(fēng)險(xiǎn)大于套利者四、股指期貨

(一)股指期貨概念

股價(jià)指數(shù)期貨:是指以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的一種金融期貨品種(二)股指期貨的定價(jià)

對(duì)指數(shù)期貨合約的定價(jià)(F)主要取決于三個(gè)因素:現(xiàn)貨市場(chǎng)上的市場(chǎng)指數(shù)(I)、得在金融市場(chǎng)上的借款利率(R)、股票市場(chǎng)上股息收益率(D)。即:F=I+I×(R-D)=I×(1+R-D)

其中R是指年利率,D是指年股息收益率

股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨指數(shù)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、紅利率、到期前時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)。股指期貨的價(jià)格基本是圍繞現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格上下波動(dòng),如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率高于紅利率,則股指期貨價(jià)格將高于現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格,而且到期時(shí)間越長(zhǎng),股指期貨價(jià)格相對(duì)于現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)升水幅度越大;相反,如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率小于紅利率,則股指期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格,而且到期時(shí)間越長(zhǎng),股指期貨相對(duì)與現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)貼水幅度越大。(三)股指期貨作用

股指期貨主要用途有三個(gè):

一、對(duì)股票投資組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。使用套期保值來(lái)管理股票投資風(fēng)險(xiǎn)。二、利用股指期貨進(jìn)行套利。三、作為一個(gè)杠桿性的投資工具。

第七節(jié)期權(quán)

一、概念(P176)(一)期權(quán)合約

期權(quán)(option):是一種法律合約,它給予其持有者在一定時(shí)期內(nèi)以一預(yù)定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)的權(quán)利。注:購(gòu)買期權(quán),得到了一種權(quán)利,而非義務(wù);出售期權(quán),必須承擔(dān)履約義務(wù)。(二)期權(quán)基本類型

期權(quán)主要可分為買方期權(quán)和賣方期權(quán),前者也稱為看漲期權(quán)或認(rèn)購(gòu)期權(quán),后者為看空期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)。1、看漲期權(quán)(calloption)又稱買入期權(quán)

是期權(quán)出售者給予其持有者在一定時(shí)期內(nèi)以確定的價(jià)格買入一定數(shù)量的資產(chǎn)的權(quán)利。

基本要素:到期日;執(zhí)行價(jià)格(exerciseprice)或敲定價(jià)格(strikeprice);期權(quán)價(jià)格或期權(quán)費(fèi)(premium);標(biāo)的物:如股票、國(guó)庫(kù)券、中長(zhǎng)期國(guó)債、期貨、實(shí)物商品、股票指數(shù)、利率、外匯等

例如:ABC股票,現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)30元/股,有一看漲期權(quán),九月份到期,執(zhí)行價(jià)格為35元/股,期權(quán)價(jià)格為3元/股。若到期時(shí),ABC股票的價(jià)格為40元/股,則執(zhí)行期權(quán)的收益:收益=股票價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格=¥40-¥35=¥5

利潤(rùn)=收益初始投資(期權(quán)價(jià))=¥5-¥3=¥22、看跌期權(quán)(putoption)又稱賣出期權(quán)

是期權(quán)出售者賦予期權(quán)持有者在一定時(shí)期內(nèi)以確定的價(jià)格賣出一定數(shù)量的資產(chǎn)的權(quán)利。3、美式期權(quán)(Americanoption)

允許期權(quán)持有者在期權(quán)有效期內(nèi)的任何一天行使買入或賣出標(biāo)的物的權(quán)利。4、歐式期權(quán)(Europeanoption)

只允許期權(quán)持有者在期權(quán)到期日當(dāng)天執(zhí)行期權(quán)。

結(jié)論:一是作為期權(quán)的買方(無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán))只有權(quán)利而無(wú)義務(wù)。他的風(fēng)險(xiǎn)是有限的(虧損最大值為權(quán)利金),但在理論上獲利是無(wú)限的。二是作為期權(quán)的賣方(無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán))只有義務(wù)而無(wú)權(quán)利,在理論上他的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的,但收益顯有限的(收益最大值為權(quán)利金)。三是期權(quán)的買方無(wú)需付出保證金,賣方則必須支付保證金以作為必須履行義務(wù)的財(cái)務(wù)擔(dān)保。二、期權(quán)市場(chǎng)與期權(quán)交易(一)期權(quán)的了結(jié)方式

1、對(duì)沖平倉(cāng)

2、期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)合約

3、期權(quán)買方到期放棄權(quán)利:期權(quán)的賣方獲利最大;期權(quán)的買方損失最大;獲利、損失皆為權(quán)利金。(二)實(shí)值、虛值與平值期權(quán)

根據(jù)相關(guān)資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格與期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格的關(guān)系可分為:

1.實(shí)值期權(quán)(in-the-money)是指期權(quán)持有者執(zhí)行期權(quán)時(shí)能產(chǎn)生正的現(xiàn)金流的期權(quán)。2.虛值期權(quán)(out-of-the-money)是指期權(quán)持有者現(xiàn)在履約將產(chǎn)生負(fù)的現(xiàn)金流的期權(quán)。3.平值期權(quán)(at-the-money)當(dāng)執(zhí)行價(jià)格等于資產(chǎn)價(jià)格時(shí),稱期權(quán)為平值期權(quán)。

St相關(guān)資產(chǎn)(比如股票)的當(dāng)前價(jià)格;E期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格;若St>E時(shí),有

對(duì)看漲期權(quán)而言,則該期權(quán)對(duì)期權(quán)持有者而言稱為實(shí)值期權(quán),或稱該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)。對(duì)看跌期權(quán)而言,則該期權(quán)對(duì)期權(quán)持有者而言稱為虛值期權(quán),或稱該期權(quán)處于虛值狀態(tài)。隨著時(shí)間的推移,實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)與虛值期權(quán)之間可能相互轉(zhuǎn)換。(三)保證金要求

要求期權(quán)銷售方提供保證金三、期權(quán)投資與股票投資的區(qū)別

(一)購(gòu)買期權(quán)相對(duì)成本較低(二)風(fēng)險(xiǎn)低四、到期日的期權(quán)價(jià)值(P178)(一)看漲期權(quán)的期權(quán)價(jià)值

期權(quán)持有者到期時(shí),若履約能獲得正的收益,則該期權(quán)具有價(jià)值(稱為內(nèi)涵價(jià)值),否則,該期權(quán)價(jià)值為零。買方的收益=Max(0,St-E)

例如:一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為24元的A股票的看漲期權(quán),到期時(shí)的價(jià)值(幾種情況)為:A股票:元/股202224252627期權(quán)價(jià)值:元/股000123

若期權(quán)價(jià)格為1元/股,則,當(dāng)股票價(jià)格25元時(shí),為盈虧平衡點(diǎn)(此時(shí),盈利為零)(二)看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值IVP=Max(0,E-St)五、期權(quán)策略與投資組合(P185)

期權(quán)具有利潤(rùn)與損失非對(duì)稱的特點(diǎn),于是,存在多種投資組合,以鎖定風(fēng)險(xiǎn),并取得最大現(xiàn)金流。1.保護(hù)性看跌期權(quán)及其投資組合適用情況討論

若你想:投資某種股票且不愿承擔(dān)超過(guò)一定水平的潛在風(fēng)險(xiǎn)(即你購(gòu)買了ABC股票,你擔(dān)心它的價(jià)格會(huì)急劇下跌,又覺(jué)得它不久會(huì)大幅上漲)

解決方案:做投資組合:購(gòu)買ABC股票;購(gòu)買ABC股票的看跌期權(quán)2.拋補(bǔ)看漲期權(quán)及其投資組合適用情況討論

若你購(gòu)買了ABC股票,欲增加收益,估計(jì)該股不會(huì)下跌,但大幅上升可能性較小解決方案:做投資組合:購(gòu)買股票,賣出該股票的看漲期權(quán)3.跨式期權(quán)及其組合(同價(jià)對(duì)敲)適用情況討論

投資者預(yù)期股價(jià)將發(fā)生急劇變化,但不知往何方向變動(dòng)

解決方案:同時(shí)買進(jìn)(或賣出)同一相關(guān)資產(chǎn)、同一執(zhí)行價(jià)格、同一到期日的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。4.牛市差價(jià)期權(quán)及其組合(異價(jià)對(duì)敲)適用情況討論

認(rèn)為股票價(jià)格會(huì)漲,但漲幅有限,更擔(dān)心股價(jià)會(huì)跌,出現(xiàn)巨大虧損

解決方案:做投資組合:以較低的敲定價(jià)格EL買入看漲期權(quán)(多頭),同時(shí)以較高的敲定價(jià)格EH賣出具有相同到期日的該種看漲期權(quán)(空頭)

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