關于股票質押融資風險控制的報告

關于股票質押融資風險控制的報告

您好！根據(jù)您的要求，我們就上市公司股票質押融資業(yè)務風險控制的常規(guī)做法和實際操作情況，向您做個匯報，希望得到您的批評和指正。

一、股票質押業(yè)務風險控制的常規(guī)手段。第一，選擇優(yōu)質的股票。

板塊挑選，主板的股票是首選，中小板次之，創(chuàng)業(yè)板慎之又慎。第二選擇龍頭股票或區(qū)域優(yōu)勢股票。這些企業(yè)的股票盤子大，業(yè)績穩(wěn)定，風險較小。

股票種類挑選，流通股易于變現(xiàn)，風險較小。限售股在法律上雖然沒有處置障礙，但是處置難度還是比流通股要大一點。所以資金方優(yōu)先選擇流通股。

第二，設定質押率的做法。

鑒于上市公司的股票價格不斷波動，所以通常設定一定的質押率，通常為50%左右，即融資金額為上市公司股票市值的50%。

目前大盤點位沒有超過3000點，屬于低位運行。根據(jù)絕大多數(shù)券商的研究報告分析來看，大盤繼續(xù)下跌30%的可能性很小。所以設定50%的質押率對資金方風險已經(jīng)很小。第三，設定平倉線。

為了進一步降低資金方的風險，資金方通常要求設定融資金額1.4倍的平倉線。即如果融資人在達到平倉線時沒有提供保證金或者增加質押股票，資金方可以直接強制平倉，收回融資款項。

第四，辦理股票質押。

根據(jù)《中華人民共和國擔保法》的規(guī)定，股票辦理了質押后，資金方成為了優(yōu)先受償人。即使融資人還有其他債權人，但是都得在保障資金方優(yōu)先受償?shù)那疤嵯�，才能受償�?/p>

第五，辦理強制執(zhí)行公證。

強制執(zhí)行公證文書的效力，已被《公證法》、《民事訴訟法》等國家法律所認可。公證文書與法院判決書具有同等執(zhí)行效力。這樣在發(fā)生風險處置事件時，資金方持公證機關出具的執(zhí)行證，直接到法院執(zhí)行機關申請強制執(zhí)行就可以了。

在股速融業(yè)務開展前，我所組織律師對各信托公司已經(jīng)做的股票質押業(yè)務進行了風險調查統(tǒng)計。目前在已到期的股權質押業(yè)務中沒有發(fā)生風險處置案例。

二、多方監(jiān)管的做法已經(jīng)被市場所淘汰。

第一，多方監(jiān)管在實踐中被證明是行不通的。多方監(jiān)管涉及信托、銀行、券商等多家機構，意見很難統(tǒng)一，協(xié)調難度很大。尤其是客戶資金數(shù)額龐大，非常不愿意將賬號密碼告訴其他人員。本案中新湖集團公司持有上市公司股票市值百億元，其將資金賬號密碼告訴他人，該公司很難接受。

第二，多方監(jiān)管對風險控制沒有作用。首先，多方機構是否能按照協(xié)議履行，是一個待定的事實。其次，券商事實上無法直接處置股票。因為股票質押階段是不能買賣的，否則設定質押就沒有意義了。第三，強制執(zhí)行公證已解決了資金方快速處置的問題。這一點在前面已經(jīng)談到了。

以上，就是我們對股票質押融資業(yè)務風險控制粗淺認識，還希望多提寶貴意見。

北京市XX律師事務所

201*年7月日

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股權質押融資模式及其風險防范

一、股權質押融資發(fā)展狀況

股權質押貸款是指借款人以其持有的股份有限公司或有限責任公司的股份作為質押擔保，銀行據(jù)此提供貸款的融資業(yè)務。作為一種制度創(chuàng)新，股權質押將中小企業(yè)中靜態(tài)股權盤活為可用的流動資金，為中小企業(yè)貸款提供了一種新的融資渠道。近年來，國家及地方法律法規(guī)的逐步完善及市場主體的積極參與，使得股權質押融資成為中小企業(yè)融資的一種理想選擇，并迅速發(fā)展起來。1995年出臺的《擔保法》規(guī)定非上市公司股權質押公示方式為“記載于公司股東名冊”，質押登記僅在公司內部完成，公示性不足，債權人難以對質押股權進行有效的監(jiān)控，各地發(fā)展股權質押的積極性不高。201*年頒布的新《物權法》將中小企業(yè)等非上市公司股權質押公示方式修改為“在公司登記的工商行政管理部門登記”，提高了公信力，股權質押融資才真正發(fā)展起來。新《物權法》頒布實施后，地方政府、工商行政管理部門等相繼出臺相關辦法，鼓勵其發(fā)展。201*年9月1日，國家工商行政管理總局頒布了《工商行政管理機關股權出質登記辦法》，對非上市公司股權出質登記進行統(tǒng)一規(guī)定。201*年，以濰坊市作為全省唯一一家綜合配套改革試點地級市為契機，在充分借鑒其它地市先進經(jīng)驗的基礎上，濰坊銀監(jiān)分局、市金融辦、工商局等部門，制定了《濰坊市股權質押登記暫行辦法》，明確了股權質押融資的有關事項，市工商行政部門正式開始辦理股權出質登記相關業(yè)務，為股權質押融資掃清了障礙。辦法出臺后，轄內銀行業(yè)金融機構和企業(yè)辦理股權融資業(yè)務比較踴躍，至201*年6月末，濰坊市銀行業(yè)機構共辦理股權質押融資貸款17筆，60790萬元。對于資金缺乏的中小企業(yè)來說，股權質押解決了融資過程中擔保難的問題；對于銀行而言，企業(yè)將股權質押后，出質股權被登記鎖定，無法轉讓，提高了貸款的積極性和成功率。相對于中小企業(yè)的融資需求和巨額的股權資產來說，股權質押融資未來發(fā)展前景廣闊。

二、股權質押融資貸款的主要風險

由于股權資產的特殊性，較固定資產抵押和質押、第三方擔保等方式，股權質押融資風險易受企業(yè)經(jīng)營狀況等因素的影響，主要包括股權價值下跌的風險、股權質押的道德風險、股權處風險以及現(xiàn)行法律不完善導致的法律風險。

（一）股權價值波動下的市場風險。股權設質如同股權轉讓，質權人接受股權設質就意味著從出質人手里接過了股權的市場風險。而股權價格波動的頻率和幅度都遠遠大于傳統(tǒng)用于擔保的實物資產。無論是股權被質押企業(yè)的經(jīng)營風險，還是其他的外部因素，其最終結果都轉嫁在股權的價格上。當企業(yè)面臨經(jīng)營困難出現(xiàn)資不抵債時，股權價格下跌，轉讓股權所得價款極有可能不足以清償債務。雖然法律規(guī)定質物變價后的價款不足以清償債務的，不足部分仍由債務人繼續(xù)清償。但是，由于中小企業(yè)的現(xiàn)實狀況，貸款人繼續(xù)追討的成本和收益往往不成正比。

（二）出質人信用缺失下的道德風險。所謂股權質押的道德風險，是指股權質押可能導致公司股東“二次圈錢”，甚至出現(xiàn)掏空公司的現(xiàn)象。由于股權的價值依賴于公司的價值，股權價值的保值需要質權人對公司進行持續(xù)評估，而未上市公司治理機制相對不完善，信息披露不透明，同時作為第三方股權公司不是合同主體，質權人難以對其生產經(jīng)營、資產處和財務狀況進行持續(xù)跟蹤了解和控制，容易導致企業(yè)通過關聯(lián)交易，掏空股權公司資產，懸空銀行債權。

（三）法律制度不完善導致的法律風險�，F(xiàn)行的股權質押制度因存在諸多缺陷而給質權人帶來如下風險:一是優(yōu)先受償權的特殊性隱含的風險。股權質押制度規(guī)定的優(yōu)先受償權與一般擔保物權的優(yōu)先受償權不同，具有特殊性。當出質公司破產時，股權質權人對出質股權不享有對擔保物的別除權，因為公司破產時其股權的價值接近于零，股權中所包含的利潤分配請求權和公司事務的參與權已無價值，實現(xiàn)質權幾無可能。二是涉外股權瑕疵設質的風險。我國《外商投資企業(yè)法》規(guī)定，允許外商投資企業(yè)的投資者在企業(yè)成立后按照合同約定或法律規(guī)定或核準的期限繳付出資，實行的是注冊資本授權制，即股權的取得并不是以已經(jīng)實際繳付的出資為前提，外商投資企業(yè)的股東可能以其未繳付出資部分的股權設定質權，給質權人帶來風險。

（四）股權交易市場不完善下的處置風險。在股權質押融資中，如果企業(yè)無法正常歸還融資款項，處出質股權的所得將成為債權人不受損失的保障。目前，雖然各地區(qū)設的產權交易所可以進行非上市公司的股權轉讓，但其受制于《關于清理整頓場外非法股票交易方案的通知》（國辦發(fā)[1998]10號文）中對于非上市公司的股權交易“不得拆細、不得連續(xù)、不得標準化”的相關規(guī)定，一直無法形成統(tǒng)一的非上市公司股權轉讓市場。由于產權交易市場的不完善，絕大部分非上市公司股權定價機制難以形成，股權難以自由轉讓，質權人和出質人難以對股權價值進行合理的評估。價值評估過低，會導致出質人無法獲得更多的融資；價值評估過高，出質人質權將難以得到有效保障，這在一定程度上也限制了中小企業(yè)股權質押融資的規(guī)模。

三、股權質押融資貸款風險的防范

（一）加強對質押權的審查。在辦理股權質押貸款時，一方面應對借款企業(yè)及被質押股權所在公司狀況進行嚴格審查。充分分析公司的管理水平、財務狀況、市場競爭力、發(fā)展前景和產權是否明晰等，對融資目的和投資項目進行科學論證，預測借款人未來償債能力和股權質押的實力，通過有效審查，鑒別出有實力的企業(yè)和有價值的股權。另一方面審查是否違反股權轉讓的限制性規(guī)定。如借款人為公司股東時，股權設質是否經(jīng)全體股東過半數(shù)同意；如借款人為公司發(fā)起人之一，應審查其股份設質時公司成立是否已屆滿三年。

（二）加強對出質公司的監(jiān)督。對于股權質押貸款來說，僅僅是監(jiān)督和限制貸款單位的清償能力來控制風險是不夠的。要保證出質股權的保值和增值，防范股權出質的道德風險，對股權被質押單位的經(jīng)營行為進行適當監(jiān)督和限制是必要的還需要股權出質時的金融機構、出質人以及被出質股權的企業(yè)共同協(xié)商簽訂相關的合同，完善合同文本，實現(xiàn)對中小企業(yè)經(jīng)營管理的持續(xù)性監(jiān)督，提高銀行放貸積極性和主動性，進一步解決中小企業(yè)融資難的問題。

（三）完善相關配套制度。針對股權質押缺乏審批與登記統(tǒng)一監(jiān)督管理的這一現(xiàn)象，建議國家相關職能部門做出規(guī)定，申請股權質押須經(jīng)原公司審批部門審批，并由公司注冊所在地工商管理部門全權行使股權質押的登記和監(jiān)督管理職能。銀行業(yè)監(jiān)管部門應研究制定股權質押融資的風險指引，規(guī)范商業(yè)銀行的股權質押貸款業(yè)務，引導其科學發(fā)展。在質押權實現(xiàn)方面，商業(yè)銀行在行使金融股權的質押權時，對參與拍賣或者變賣的組織和個人，監(jiān)管部門應先作股東資格審查，以確保金融機構股東結構的合理性，保障質權得以順利實現(xiàn)。

（四）完善非上市公司股權轉讓體系。完善的非上市公司股權轉讓機制有利于促進股權質押融資業(yè)務的開展。雖然目前各地已經(jīng)設的產權交易場所可以進行有關股權轉讓的交易，但仍難以滿足股權轉讓的需求。建議國家有關部門盡快出臺扶持企業(yè)股權轉讓二級市場的政策，構建和完善市場體系，增加企業(yè)股權的流動性和變現(xiàn)渠道；允許各地設立和完善產權（股權）市場和拍賣行，明確企業(yè)的股權轉讓流動程序，在公司審批和登記管理部門的統(tǒng)一監(jiān)管下推動企業(yè)股權的正常轉讓與流動。若借款人不能如期償還銀行貸款，質權銀行可將質押股權通過上述交易機構進行正常的轉讓變現(xiàn)，為銀行順利拓展股權質押貸款這一信貸新業(yè)務創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

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