通用航空產業(yè)研究匯報材料

通用航空產業(yè)研究匯報材料

1通用航空定義[1]

國際航協(xié)定義：

通用航空定期航班和用于取酬或租用合同下進行的不定期航空運輸以外的任何民用航空

活動。（《國際民用航空組織用語及定義》第2卷，1985年英文版第49頁）

（解釋：

廣義角度包括民用航空部門范圍內為工農業(yè)生產服務的航空活動，以及非民航部門如海

關稽查、公安部門得警務等活動；狹義通用航空的定義是在民用航空部門的角度定義的，這里指狹義的定義。

通用航空應該包括使用航空器、民用的（軍事、警察、海關等除外）除去公共航空飛行

活動以外的飛行活動，既包括氫氣球、飛艇等，也包括固定翼飛機等）

2通用航空系統(tǒng)組成[1]

行業(yè)主管部門通用航空公司通用航空機場

管理方式

通航公司自備機場：機場所有權、使用權歸通航公司

通航公司使用機場：機場所有權歸政府，公司具有使用權

通航公司共營機場：機場所有權、使用權歸通航公司、政府共同所有通航的其他機場：私人機場，地方企業(yè)機場等。

3通用航空分類[1

、2]

按經營項目劃分（摘自民航局頒發(fā)的《通用航空企業(yè)審批管理規(guī)定》中規(guī)范的劃分方法）

(一)甲類陸上石油服務、海上石油服務、直升機外掛載重、人工降水、醫(yī)療救護、航空探礦、空中游覽、公務飛行；

(二)乙類航空攝影、空中廣告、海洋監(jiān)測、漁業(yè)飛行、氣象探測、科學實驗、城市消防、空中巡查；

(三)丙類飛機播種、空中施肥、空中噴灑植物生長調節(jié)劑、空中除草、防治農林業(yè)病蟲害、草原滅鼠，防治衛(wèi)生害蟲、航空護林、空中拍照。上述三類未包含的經營項目的類別，由民航總局確定。

搶險救災，不受上述三類項目的劃分限制，按照民航總局的有關規(guī)定執(zhí)行。按經營性質及對象劃分

1）私人航空：飛機所有權屬于個人所有，可以為飛機擁有者駕駛自己的飛機，或者是商業(yè)企業(yè)按照需要提供航空運輸。

2）通用航空公司：專門從事通用航空飛行作業(yè)的企業(yè)。這類企業(yè)的經營范圍主要是使用公用航空器為工業(yè)、農林業(yè)和其他經濟領域提供航空作業(yè)飛行。3）公務機公司：專門從事公務機飛行和租賃業(yè)務的公司。4）飛行員培訓學校：專門從事飛行員培養(yǎng)和訓練的營利企業(yè)或非營利機構。5）為通用航空公司服務的企業(yè)：指設在機場的固定基地運營商FBO（FixBaseOperators）,他們?yōu)橥ㄓ煤娇诊w行，尤其為私人飛行和公務飛行提供服務。

4通用航空發(fā)展環(huán)境[3]

政策法規(guī)環(huán)境

在國家政策層面，目前我國尚未出臺可推動、促進通用航空產業(yè)發(fā)展的國家政策，如低空空域開放、減免飛機進口環(huán)節(jié)稅賦、購置通用航空飛機的貼息貸款等。

在法律、法規(guī)環(huán)境方面，目前民航局已初步建立了通用航空法規(guī)體系，涵蓋了市場準入、安全運行、適航審定、專業(yè)技術人員執(zhí)照要求、機場建設、飛行管制等方面的內容。目前通用航空現(xiàn)有法規(guī)體系中仍存在規(guī)章的針對性不強、對通用航空管理沿用航空運輸標準、規(guī)章銜接性不強等問題。

基礎保障環(huán)境

空域方面：通常需向軍航管制部門提交空域使用的申請，時間、財務成本較高。

機場方面：迫切需要在全國范圍內部署通用航空機場網絡，尚缺乏國家明確的扶持政策。航油保障方面：通用航空的航油保障渠道狹窄，油料供應困難。目前通用航空迫切需要社會

資金投資航油供應市場及聯(lián)儲聯(lián)運服務。

運營環(huán)境

飛行員引進：通用航空飛行員渠道不暢，人員嚴重短缺。

稅賦問題：一是通用航空進口環(huán)節(jié)稅賦水平遠高于航空運輸飛機，進口整機及航材的關稅、

增值稅累計達23%以上，遠高于航空運輸飛機4%～6%的水平，運營成本過高;二是從事農、林航空等社會公益性項目的通用航空企業(yè)自身效益較差，企業(yè)所得稅等稅賦壓力較大。

價格問題：包括作業(yè)價格以及機場使用收費價格兩個方面。作業(yè)價格目前仍沿用1994年通用

航空作業(yè)收費標準。通用航空使用民用機場的收費標準暫執(zhí)行201*年民航總局財務司下發(fā)文件的標準，仍有待于進一步明確。

市場存在的主要問題：一是通用航空飛機特別是直升機嚴重短缺，導致市場需求與企業(yè)作業(yè)

能力間的巨大缺口;二是外部資本投資通用航空的動力不足，企業(yè)缺乏資金來源，自身又不具備再投入能力，無力擴大機隊規(guī)模;三是受限于當前空域管制模式。

安全管理方面：目前我國尚未建立通用航空安全管理系統(tǒng)（SMS），安全監(jiān)查員人員缺乏。

支持服務環(huán)境

飛機制造方面：機型偏少，后續(xù)研發(fā)、更新能力不足;飛機價格及維護成本偏高。

維修方面：其中軍隊企業(yè)的維修價格偏高、質量不穩(wěn)定；民用企業(yè)數(shù)量偏少，技術人員缺乏，

維修水平參差不齊。

代理服務：在對外開放過程中，相應需求明顯增多，包括為國外飛機提供在我國境內的航行

申請服務、為我國通用航空飛機赴境外作業(yè)提供航空申請及調機服務等。隨著低空空域改革的加速進行，我國未來為低空空域飛行提供航行、氣象服務等業(yè)務有著巨大潛力。

融資服務：目前國際通用航空器市場活躍，直升機供不應求，國內企業(yè)購置進口飛機、直升

機周期較長，且在購置價格上缺乏發(fā)言權。相對于我國通用航空器的需求，融資服務市場具有廣闊空間。5通用航空發(fā)展限制[4]

基礎設施和資源的約束

通用航空只有很少的幾個機場和其低利用率是對通用航空發(fā)展的挑戰(zhàn)；飛行員的缺乏和飛行員發(fā)展；

系統(tǒng)的匱乏已經陷入了一個惡性循環(huán)

限制性的監(jiān)控環(huán)境

缺乏有效的監(jiān)管框架鼓勵通航的發(fā)展，同時需要確保通航的安全性；

利益相關者之間缺乏溝通協(xié)調的法規(guī)政策，從而使監(jiān)管機構行事過于謹慎；通用航空活動的審批過程冗長，費時和昂貴

欠發(fā)達的支撐系統(tǒng)

管理，技術和工程制約因素限制在航空制造業(yè)的研究進展；大多數(shù)的通航運營商在實現(xiàn)盈利方面較有困難；

售后服務不夠發(fā)達，主要的飛機維護修理過分依賴于海外支持

空域限制

中國還沒有完全開發(fā)具有潛力的空域資源；四種等級的空域ABCD是嚴格被控制和限制的；對空域的限制和空管的不足限制了通航的發(fā)展

GrowthConstraintsforGAinChina

6通航今后的發(fā)展方向[3]

發(fā)展趨勢（1）著力發(fā)展航空俱樂部及個人飛行（2）拓展通用航空飛行人員培訓渠道，加快發(fā)展飛行駕駛執(zhí)照培訓單位為民航發(fā)展提供基礎性服務（3）針對中國三線城市以下及偏遠、欠發(fā)達地區(qū)的人員、物資短途運輸需求，發(fā)展通用航空包機及短途運輸業(yè)務，解決因落后的交通導致中國整體資源配置的不平衡問題，奠定民航運輸網絡的基礎（4）打造通用航空機場網絡，發(fā)展固定運營基地模式（FBO）（5）推動通用航空基礎、專業(yè)教育體系的發(fā)展（1）提高作業(yè)效率，加大對農村、農業(yè)、農民的服務力度為社會公共服務事業(yè)提供服務（2）加強我國航空應急救援體系建設（3）為林業(yè)建設與森林防護提供服務（4）加大對人工降水領域的服務力度（5）著力滿足城市消防、交通巡查等城市公共服務領域的需求（1）為電力建設提供服務為國民經濟發(fā)展提供服務（2）直升機港口引航。我國港口發(fā)展迅速，外國船只往來日益增多，港口引航對通用航空的需求日益增加，直升機引航業(yè)務市場巨大（3）石油服務（4）為文化產業(yè)服務。近年來影視制作對航空拍攝需求增長較快，作業(yè)價格逐年升高（1）飛行駕駛執(zhí)照培訓。為航空消費市場提供服務（2）公務飛行。目前對公務機、公務飛行的需求已逐步轉化為現(xiàn)實市場，今后公司或個人的自用公務飛行以及通用航空企業(yè)提供公務飛行服務等有望得到更快的發(fā)展。（3）空中游覽。隨著我國旅游事業(yè)的發(fā)展以及長假制度的施行，空中游覽業(yè)務正處在厚積薄發(fā)的階段。（4）短途客貨運輸及通用航空包機飛行。目前東部發(fā)達地區(qū)的郵件運輸及西部偏遠地區(qū)的客貨運輸已呈現(xiàn)較大的需求。具體內容7世界通用航空運行實例[1]

范圍名稱內容巴黎市區(qū)機場有一條由市區(qū)到南郊奧利機場和北郊戴高樂機場的公共直升間公共直升機專線機專線，是歐洲第一個擁有公共直升機專線的首都，乘此專線，由巴黎到奧利機場僅需6分鐘，到戴高樂幾行也不過14分鐘。巴哈馬黃色飛機出為巴哈馬的通勤航空公司，為南弗羅里達到巴哈馬群島度假租公司服務中國舟山群島島際建立直升機起降店構成空中交通網絡，島際航空的開通為舟航空山旅游業(yè)提供了一項旅游新產品（相似的還有臺灣澎湖列島之間的觀光游）圣保羅直升機500架直升機，200個直升機起降場，幾乎每座高樓大廈都有奇多的城市公共直升機場，大多數(shù)高樓建直升機場是考慮到消防的需要，因為高層大樓是大多數(shù)現(xiàn)代消防設備夠不到的地方，利用直升機可飛到高處，搶救人和財產直升機替代小渡船荷蘭鹿特丹港，該港由施拉埃納直升機公司利用“海豚”直引港升機做引港工作，同時該公司直升機還兼做搜索救援和醫(yī)療疏散工作油田航空將鉆井人員由陸地運送到海上石油鉆井平臺是直升機公司的主要業(yè)務。在中國有中信海直和東方通航多年經營海上石油業(yè)務匈牙利飛機造匈牙利的農業(yè)飛行作業(yè)統(tǒng)一由農業(yè)航空服務中心管理，使用就東歐“菜籃子”直升機作業(yè)，可以精確的為農田撒藥，施肥德國最發(fā)達的有53個救助站，每個站配一架直升機，救援站分布的原則是，空中救援網在德國版圖上任何一點，離最近的救援站距離不超過15分鐘的直升機航程。救援直升機的主要任務是運送事發(fā)現(xiàn)場的傷病人員澳大利亞的“飛行是全世界第一個，也是世界上最大綜合性航空醫(yī)療機構，服醫(yī)生”務地域覆蓋了澳洲80%的領土，為那些生活、旅行或是工作在廣闊的澳洲內地的人們提供廣泛的關愛健康的服務用直升機管理野生美國鹽湖城一家野生動物管理公司，主要任務是為客戶安全動物的捕獲野生動物，加上標志后再放回大自然，或幫助野生動物搬家德國利用飛機定期對沿海水域進行監(jiān)視，目的是對可能造成污染的實施者監(jiān)控海洋污染起到威懾作用通勤飛行公務航空工業(yè)生產農業(yè)航空醫(yī)療救護生態(tài)保護8民航局關于加快通用航空發(fā)展的措施目錄

一、科學規(guī)劃通用航空發(fā)展

二、落實通用航空的資金扶持政策三、推動空域保障環(huán)境的改善

四、加快通用航空機場（起降點）的布局和建設五、進一步放寬通用航空市場準入六、壯大通用航空機隊實力

七、提升通用航空專業(yè)人員隊伍的培養(yǎng)能力八、改善通用航空油料保障能力九、改革通用航空價格管理模式十、完善通用航空行業(yè)信息統(tǒng)計工作十一、拓寬通用航空服務領域十二、促進航空應急救援能力提升十三、繼續(xù)推進通用航空試點工作

十四、積極協(xié)調國家有關部門落實對通用航空的政策支持十五、建立工作協(xié)調機制，完善組織保障

擴展閱讀：通用航空產業(yè)深度研究報告_201*-01-15

行業(yè)及產業(yè)

交運設備/非汽車交運設備

201*年1月14日

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行業(yè)研究行業(yè)相關研究

深《貴航股份(600523)調研報告》度201*/03/04201*/08/10

《貴航股份(600523)點評報告》201*/12/29

未來十年復合增長率20％

通用航空產業(yè)深度研究報告

投資要點：

通用航空在各大經濟體都經歷了10年以上的高速增長。綜合研究美國、加拿大、巴西、澳大利亞等經濟體通用航空產業(yè)的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)這些國土面積與我們差不多的國家都經歷了10年以上的通用航空產業(yè)高速增長：美國30年年均10％；加拿大30年年均8％；巴西30年年均6％；澳大利亞長達40年的高速增長。

低空領域不開放是制約我國通用航空產業(yè)發(fā)展的主要因素。與這些國家相比，我國的通用航空產業(yè)發(fā)展緩慢，飛機保有量、飛行員數(shù)量、通用機場數(shù)量等都遠遠低于這些國家。造成其發(fā)展緩慢的主要原因在于我國低空領域不開放，飛行審批繁雜，直接影響了作業(yè)飛行和公務飛行。

國家大力支持，政策破局正在展開。201*年空管委表示201*年將實行空域分類。而汶川地震之后，國家對通用航空產業(yè)的發(fā)展也日益重視：民航總局在蒲城設立通用航空試點園區(qū)，對低空領域放開、通用航空機場建設、行業(yè)管理等進行試點；工信部表示將在201*年加快推進將新支線客機、先進中性多用途直升機、大型滅火/水上救援水陸兩棲飛機的研制進度，積極推進通用飛機等重點科研項目的立項，形成產業(yè)化能力；民航總局下發(fā)《關于加快通用航空發(fā)展的措施》，構建功能完善的通用航空體系，到2020年初具規(guī)模，2030年發(fā)展環(huán)境根本改變。我們預計201*年、201*年通用航空試點將逐步擴大，201*年全面推開。

未來十年我國通用航空飛機需求量復合增長率超過20％。截止201*年年底，我

《貴航股份(600523)中報點評》

分析師

李曉光

lixiaoguang@sw108.com

國通用航空飛機數(shù)量為898架。中美航空合作項目的研究結果表明，從現(xiàn)在到201*年，我國需要通用航空作業(yè)飛機1997架、培訓及私人飛機1415架，復合增長率21％；而根據(jù)民航總局的估測到2020年預計通用航空飛機的數(shù)量將超過10000架，復合增長率22％。

看好通用航空相關產業(yè)。我們認為通用飛機制造、人員培訓、機場建設、機場服務、金融及保險支持等相關產業(yè)都將直接受益于空域逐步放開帶來的通用航空產業(yè)發(fā)展�？春弥泻酵ㄓ煤娇展�司整合平臺貴航股份和中航直升機公司整合平臺哈飛股份，建議關注海特高新、威海廣泰、川大智勝、四創(chuàng)電子和中信海直。股價表現(xiàn)的催化劑。通用航空試點范圍的擴大和國家對通用航空產業(yè)支持措施的出臺。

胡麗梅

hulimei@sw108.com

聯(lián)系人吳昊

(8621)63295888×417wuhao@sw108.com

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上海申銀萬國證券研究所有限公司

核心假設的風險。空域放開的速度慢于預期

本公司或其關聯(lián)機構在法律許可情況下可能持有或交易本報告提到的上市公司所發(fā)行的證券或投資標的，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行或財務顧問服務。本公司在知曉范圍內履行披露義務。客戶可索取有關披露資料compliance@sw108.com。客戶應全面理解本報告結尾處的“法律聲明”。

201*年1月通用航空產業(yè)深度研究

目錄

1．通用航空產業(yè)鏈：短板決定發(fā)展速度..............3

1.1通用航空應用廣泛..............................................................31.2通用航空產業(yè)鏈：涉及眾多................................................41.3短板決定發(fā)展速度...............................................................5

2．國際借鑒：長時間高速增長............................6

2.1美國：30年年均增長10％...............................................62.2加拿大：30年年均增速8％.............................................72.3澳大利亞：50－90年代高速增長.....................................82.4巴西：30年年均6％的增長...............................................92.5國外借鑒總結：長期高速增長，經濟重要引擎...................9

3．中國現(xiàn)狀：空域問題制約行業(yè)發(fā)展................10

3.1發(fā)展滯后，缺口甚大.........................................................103.2空域不開放制約通用航空產業(yè)發(fā)展...................................11

4.中國未來：政策逐步放開，相關需求爆發(fā)在即12

4.1政策即將破局...................................................................124.2我國通用航空需求預測：未來十年復合增長率20％.........13

5．相關受益板塊：面臨重大發(fā)展機遇................14

5.1制造專業(yè)化整合：關注國家隊..........................................145.1.1中航通用成立力爭三分之一市場...................................155.1.2中航直升機力爭全球直升機15％的市場份額................165.2其他相關產業(yè)：關注機場建設、人員培訓及維修服務......17

6．重點公司分析................................................18

6.1．貴航股份：中航通用航空資產整合平臺..........................186.2．哈飛股份：中航直升機資產整合平臺.............................196.3．其他相關公司.................................................................20

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201*年1月通用航空產業(yè)深度研究

圖表目錄

圖1:通用航空涵蓋的領域非常廣泛...........................3圖2:通用航空飛行總量構成.................................4圖3:通用航空產業(yè)鏈.......................................4圖4:通用航空其他關聯(lián)產業(yè).................................5圖5:空域放開、機場建設和人員培訓形成了美國50－80年代的

通用航空牛市..............................................6圖6:加拿大通用航空飛行器數(shù)量持續(xù)上漲.....................7圖7:澳大利亞通用航空飛行小時數(shù)量持續(xù)上漲.................8圖8:巴西通用航空伴隨這Embraer崛起.......................9圖9：我國目前通用航空市場主要集中在航空作業(yè)..............10圖10：我國目前通用航空市場分布...........................10圖11：�？埔陨蠈W歷低于20％..............................12圖12：航空專業(yè)院校畢業(yè)生只占11％.........................12圖13:未來十年復合增長率20％............................13圖14:中航通用旗下資產概況...............................15圖15:中航直升機旗下資產概況.............................16圖16:中航通用專業(yè)化整合旗下上市公司猜想.................18圖17:中國直升機保有量極少...............................19

表1：中國通用航空發(fā)展嚴重滯后............................10表2：中國通用航空差距甚大................................11表3：我國出臺的扶持通用航空產業(yè)發(fā)展的相關措施............12表4:我國主要的通用飛機制造企業(yè)及產品.....................14表5：中航通飛主要在研、在制型號..........................16表6：通用航空相關上市公司總結............................20

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1．通用航空產業(yè)鏈：短板決定發(fā)展速度

1.1通用航空應用廣泛

通用航空的定義。根據(jù)國際民航組織的規(guī)定，通用航空是指利用航空器從事除商業(yè)航班（固定航線）飛行以外的所有民用航空活動。也可以說，通用航空是除軍用航空和民用商業(yè)航線飛行之外的所有飛行活動�！吨腥A人民共和國民用航空法》第145條對通用航空做出了這樣的界定：“通用航空，是指使用民用航空器從事公共航空運輸之外的民用航空活動。”

通用航空應用的領域非常廣泛。通用航空涵蓋包括從事工業(yè)、農業(yè)、林業(yè)、漁業(yè)和建筑業(yè)的作業(yè)飛行以及醫(yī)療衛(wèi)生、搶險救災、氣象探測、海洋監(jiān)測、科學試驗、教育培訓、文化體育等方面的飛行活動。可以說除了戰(zhàn)斗系列的飛機和固定航線的飛機，其他的飛行活動都可以歸于通用航空的范疇。

圖1:通用航空涵蓋的領域非常廣泛航空軍用航空民用航空通用航空運輸航空（定期商業(yè)航班）公務飛行教學飛行旅游觀光緊急救護城市治安體育休閑工業(yè)航空空中廣告農林航空新聞影視醫(yī)療救護緝私緝毒環(huán)境保護其他科學研究資料來源：《飛機的發(fā)展歷程》、申萬研究

通用航空飛行總量構成。國際民航組織資料表明，在世界通用航空三類飛行中，航空作業(yè)飛行總量約占飛行總量的２０％，教學訓練約占２２％，公務飛行占５０％以上。

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201*年1月通用航空產業(yè)深度研究

圖2:通用航空飛行總量構成

8%20%50%22%航空作業(yè)資料來源：申萬研究

教學訓練公務飛行其他

1.2通用航空產業(yè)鏈：涉及眾多

相關產業(yè)延伸眾多。通用航空產業(yè)是一個完整的產業(yè)鏈，除制造之外涉及到機場建設、通航運營、人員培訓、融資服務、相關配件等等一系列的產業(yè)鏈：圖3:通用航空產業(yè)鏈

通用航空產業(yè)核心產業(yè)通用航空器制造、維修關聯(lián)產業(yè)金融保險配套電子信息、新型能源等高科技產業(yè)集群通用航空運營運營綜合保障（空管、機場、油料、MRO)資料來源：申萬研究

服裝、橡膠等傳統(tǒng)制造業(yè)機場建設：1999年國家質量技術監(jiān)督局發(fā)布《通用航空機場設備設施》，其中詳細規(guī)定了對通用航空機場從事正常運行所需設備設施的最低要求。設備包括目視助降設施、消防設施、通信導航設備、氣象觀測設備和相關輔助設備。

機場服務商（FOB）：FOB（Fixedbaseoperator）是指設在機場的通用航空服務商，為客戶提供從飛機進站、準備飛行到完成旅行飛機日常維護的全方位服務。服務內容包括外場服務、機務維修、飛機銷售及出租等。

通航運營服務：通航服務商租用機場的辦公和機庫等設施，開展如飛行訓練、包機服務、空中游覽、農林防護、公務飛行等一系列服務。

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人員培訓：通用飛機飛行離不開合格的飛行人員。在美國，開展飛行訓練非常方便。飛行教練可以不依賴于任何企業(yè)，自己獨立開展教學活動，使用學員自己的飛機或從FBO租用飛機，飛行學員達到規(guī)定的飛行小時且訓練合格后即可約當?shù)氐腇AA飛行檢驗員考核，合格后可向FAA申領相關執(zhí)照（程序類似于我國目前的汽車駕駛員培訓）。

其他產業(yè)：涉及通用航空產業(yè)鏈的還包括融資服務、相關配件制造等等。

圖4:通用航空其他關聯(lián)產業(yè)

資料來源：公開資料、申萬研究

1.3短板決定發(fā)展速度

通用航空產業(yè)鏈互相推動、體系完整。通用航空上游、中游和下游企業(yè)之間相互推動、相互制約，形成完整的產業(yè)鏈條。從其產業(yè)鏈構成來看，通用飛機制造是核心，上游是配件制造、下游是銷售，前段是設計、后端是試飛；接下來是通用航空運營配套產業(yè)鏈，包括直接運營、人員培訓和機場服務；最后一個環(huán)節(jié)是MRO（維修、修理和大修），保證飛行安全和保持飛機性能。

互為一體，短板決定發(fā)展速度。通用航空產業(yè)鏈是一個完整的體系，一個環(huán)節(jié)的問題往往會決定整個產業(yè)鏈發(fā)展速度的快慢。例如，美國經歷30年通用航空快速增長之后，由于保有量增加、新技術匱乏等原因致使八十年代持續(xù)蕭條。九十年代之后，美國政府采取NASA項目，大量新技術在通用飛機中得到采用，同時持分所有制使得通用飛機的共同擁有成為可能，推動了通用航空產業(yè)的再次發(fā)展。

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201*年1月通用航空產業(yè)深度研究

2．國際借鑒：長時間高速增長

統(tǒng)觀各大經濟體通用航空的發(fā)展軌跡，我們發(fā)現(xiàn)國土資源廣闊的國家都經歷了長時間持續(xù)的通用航空產業(yè)的發(fā)展，是國民經濟重要的經濟增長點。

2.1美國：30年年均增長10％

美國是通用航空最為發(fā)達的國家。據(jù)統(tǒng)計全球通用航空飛機總數(shù)約為34萬架，而美國在冊的通用飛機就有大約22.2萬架，占全球的比重為65.3％。201*年，通用航空產業(yè)為美國經濟直接貢獻410億美金，間接創(chuàng)造價值1020億美金，為社會創(chuàng)造了近60萬個就業(yè)機會。

50－80年代是通用航空高速增長期。二戰(zhàn)之后伴隨著美國空域管理的逐步寬松和新建機場的使用，美國通用航空歷經了30年的高速增長。通用航空飛行小時從200萬小時上升為接近4000萬小時，年均增長速度超過10％。其后由于安全引發(fā)的產品責任問題導致通用航空發(fā)展受挫，90年代中期，NASA項目、通用和支線航空法案以及持分所有制的發(fā)展共同促進了通用航空的再次崛起。

空域放開、機場建設和人員培訓是高速發(fā)展的主要原因。50－80年代，政府加大了對新機場建設的支持力度、放開空域、給予飛行員培訓以支持。

圖5:空域放開、機場建設和人員培訓形成了美國50－80年代的通用航空牛市

政府支持因素監(jiān)管機構各類支持新建機場和空域管理關注為民用航空創(chuàng)建監(jiān)管體制機場發(fā)展支持飛行員培訓支持早期航空郵件合同加大空域使用生產更經濟的航空器基礎設施發(fā)展支持職能減弱提升監(jiān)管體制（執(zhí)照、證明和安全關注安全問題保證）廢除低稅制度機場籌資支持作為消費者的職能減弱情形運動航空器規(guī)章9/11后更注意安保1994年通用和支線航空法案復蘇了贊助GA研究項目（SATS，通用航空產業(yè)NextGen）作為消費者的職能減弱作為消費者的職能減弱經濟因素供應產品安全和責任問題提升了成本持分所有制崛起航空器共有制崛起購買、使用小型航空器LSA和超輕型航空器發(fā)展運營成本更為經濟需求技術政府贊助的基礎設施的使用費用降經濟衰退低上漲的運營成本技術進步無線電、機身更輕的引擎，航空電子設備噴氣渦輪技術整體經濟狀況好轉廣泛使用的高質低價燃油使用航空電子設備，空氣動力學，采納使用GPS和廣域增強系統(tǒng)材料，引擎，及系統(tǒng)等技術(WAAS)資料來源：ACP，申萬研究

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2.2加拿大：30年年均增速8％

加拿大通用航空飛行器數(shù)量持續(xù)上升。同美國一樣，加拿大通用航空在二戰(zhàn)之后經歷了快速增長，通用飛行器數(shù)量從50年代初的201*多架增長為80年代的近30000架，年度增長率也超過8％。

持續(xù)上升的原因在于基礎設施建設及國內航空器制造能力提升。加拿大通用航空產業(yè)發(fā)展的驅動要素和美國相似，都伴隨著政府支持、機場建設、飛行員培訓和國內航空器建造能力的提升。

圖6:加拿大通用航空飛行器數(shù)量持續(xù)上漲

政府支持因素監(jiān)管機構各類支持基礎建設-機場大型航空公司的成型關注為民用航空創(chuàng)建監(jiān)管體制偏遠地區(qū)的復雜地形上航行城市O&M項目飛行員培訓各類支持航空郵件承運商早期航空郵件以及更廣泛為運營的空域使用貨運承運大量小型航空器制造商設計和制造規(guī)模擴大機場私有化（對通用航空的負面效支持活動減少應）關注對產業(yè)自我管理的監(jiān)督關注安全規(guī)章Canadair公司國有化，然后出售給SMS執(zhí)行Bombardier引入ACAP提升空域使用作為消費者的職能不明顯進入偏遠地區(qū)Bombardier整合產品責任(負面)持分所有制機場成本上升技術應用進步通過向全球提供服務(Bombardier,CAE)獲得經濟規(guī)模效應持分所有制/共享所有制運營成本更為經濟采納ICAO標準技術并且加強協(xié)作性經濟因素供應需求技術更經濟的航空器更經濟的航空器航空器機械師、設計師、生產者及技術進步-無線電、機身、輕型引飛行員擎、航空電子設備資料來源：ACP，申萬研究

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2.3澳大利亞：50－90年代高速增長

澳大利亞通用航空飛行小時持續(xù)上升。澳大利亞通用航空也在二戰(zhàn)之后得到了快速發(fā)展，飛行小時數(shù)在90年代末達到169萬小時。

機場建設和寬松的監(jiān)管環(huán)境是通用航空興起的關鍵因素。澳大利亞通用航空產業(yè)的發(fā)展也伴隨著機場建設和監(jiān)管體系的放松。同時通用航空的發(fā)展為其自主通用航空制造業(yè)的發(fā)展提供了堅實的市場基礎。

圖7:澳大利亞通用航空飛行小時數(shù)量持續(xù)上漲

政府支持因素監(jiān)管機構各類支持構建機場關注為民用航空創(chuàng)建監(jiān)管體制機場開發(fā)各類支持(ALOP1958)早期航空郵遞和飛行醫(yī)務服務1987年為競技飛行提升空域飛行高201*年空域改革度超輕型航空器使用得到法律許可，競技航空自我管理批準相關培訓(1985)強化安全管理系統(tǒng)機場在非商業(yè)性的基礎上運營到1997年作為消費者的角色(如：空中農業(yè)及森林救火)支線機場發(fā)展機制研發(fā)抵稅補助機場，降低費用作為消費者的職能延續(xù)經濟因素供應需求生產更經濟的航空器本地制造更經濟的小型競技航空器本地制造更經濟的小型競技航空器政府贊助的基礎設施使用費用降低航空器購買、維修、燃油成本低由于機場費用上漲以及CASA成本補對通航機場征收統(tǒng)一稅務(低費用)償政策導致成本上升90年代晚期和201*年早期競技飛行得到成長技術進步無線電、機身本地擁有小型航空器制造能力(Jabiru飛機，1988年)測試ADS-B技術的先行者，201*年開始技術資料來源：ACP，申萬研究

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2.4巴西：30年年均6％的增長

60－90年代近30年的高速增長。巴西通用航空市場在60－90年代進入高速增長階段，通用航空器從不足201*臺上升為90年代初期的接近10000臺，年均增長速度也達到了6％。

Embraer崛起。伴隨著巴西通用航空市場的快速增長，Embraer公司在政府的資助下也快速成長，成為世界支線、通用航空市場有力的競爭者。

圖8:巴西通用航空伴隨這Embraer崛起

政府支持因素監(jiān)管機構各類支持經濟因素供應飛行熱潮交通運輸方式少交通運輸方式少定期航班服務欠發(fā)達商業(yè)航空的成長持分所有制機場成本上升木結構的單翼航空器德國專家協(xié)助巴西發(fā)展航航空器引擎技術不斷發(fā)展空器制造技術航空器技術不斷發(fā)展交通運輸方式少定期航班服務欠發(fā)達5563個縣城中只有129個有定期航班構建IPT來測試航空器材料生產航空器第一個航空監(jiān)管機構成立CAD成立Embraer成立構建機場和基礎設施飛行檢查需求開始生效政府贊助EmbraerEmbraer私有化關注對商業(yè)航空的解放聯(lián)邦機場扶持計劃(FederalAirportAssistance設立ANAC來區(qū)分民用和軍用航空聯(lián)邦機場扶持計劃(FederalAirportAssistance需求技術資料來源：ACP，申萬研究

2.5國外借鑒總結：長期高速增長，經濟重要引擎

通用航空長期穩(wěn)定增長，成為經濟增長的重要引擎之一。美國、加拿大、巴西、澳大利亞等國家的通用航空產業(yè)都經歷了快速增長過程，最終成為國民經濟增長的重要引擎。以美國為例，通用航空在美國產生的經濟效益一年在500多億美元，就業(yè)機會126萬；對制造、電子、信息、科技、旅游等相關產業(yè)的增長形成非常大的拉動左右，一般估測投入產出比為1：10，就業(yè)拉動為1：12。

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3．中國現(xiàn)狀：空域問題制約行業(yè)發(fā)展

3.1發(fā)展滯后，缺口甚大

中國通用航空發(fā)展嚴重滯后。當前，我國通用航空整體規(guī)模不大，發(fā)展水平較低，這與我國國土面積、人口數(shù)量和快速發(fā)展的經濟實力極不相稱。201*年年底我國通用飛機數(shù)量為898架，遠低于美國、加拿大、澳大利亞和巴西同等規(guī)模國家的飛機數(shù)量；航班飛機與通航飛機的比例只有0.67，遠低于美國、加拿大、澳大利亞和巴西的32、61、34和24。

表1：中國通用航空發(fā)展嚴重滯后

面積(萬平方公里)人口(億)

201*年國民生產總值(十億美元)GDP增長幅度(201*年)通航飛機數(shù)量通航飛機年飛行小時數(shù)航班飛機與通航飛機之比例資料來源：ACP，申萬研究

中國960132,60010.70%8981:0.67

美國9632.9913,201*.90%224,000

1:32

加拿大1,0000.3261,3002.80%31,0181:61

澳大利亞

7700.27804.60%11,1171:34

巴西8511.891,1003.70%10,3101:24

91,90127,000,000~4,500,0001,695,0001,500,000

通用飛機缺口很大。我國目前通用航空市場目前主要集中在政府、企業(yè)支付為主的航空作業(yè)，公務飛行占比只有6％，遠低于全球50％的占比。同時按照民航總局的測算，即使僅考慮我國航空作業(yè)市場，我國通用航空缺口也在166架以上。

圖9：我國目前通用航空市場主要集中在航空作業(yè)

3%16%2%2%6%3%14%4%4%石油服務人工降水農林化飛行46%電力服務、作業(yè)飛機播種商務飛行航空攝影、航空探礦航空護林飛機滅蝗飛行駕駛執(zhí)照培訓資料來源：申萬研究

圖10：我國目前通用航空市場分布

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航空攝影,20電力作業(yè),30石油管道巡線,10航空護林,25人工降水、氣象探測,54海事監(jiān)測,17港口引航,10

資料來源：申萬研究

3.2空域不開放制約通用航空產業(yè)發(fā)展

借鑒美國、加拿大、澳大利亞和巴西通用航空產業(yè)發(fā)展的脈絡，我們發(fā)現(xiàn)制約通用航空產業(yè)發(fā)展的因素很多，匯總起來，最重要的瓶頸有三個：

低空領域不開放：在所有制約因素中，低空領域沒有開放是我國通用飛機產業(yè)發(fā)展滯緩的主要因素。由于我國空域屬于軍管，目前只有京滬、京廣和滬廣等28條航線以及非常有限的空域由民航來管理，絕大部分的低空領域是不開放的。即使在有限的空域內，管制也非常嚴格，飛行仍需一事一報，而且報批手續(xù)繁雜。而在歐美發(fā)達國家，低空領域是完全開放的。以美國為例，其3000米以下完全開放，使空中容納了盡可能多的飛機。

通用機場建設落后：我國目前有通用航空機場70個，通用航空臨時機場（起降點）329個，遠低于國土面積和我國差不多的美國（19000個機場）。

表2：中國通用航空差距甚大項目

中國

約26萬小時（包括作業(yè)11.4和院校訓練約14.6）

從事通用航空經營活動的企業(yè)為74

運營主體數(shù)量

家，非經營性通用航空活動登家，非經營性通用航空活動登記的單位14家，自然人2個。

持商用駕駛員執(zhí)照的通用航空飛行

飛行員飛行員數(shù)量人員2237人，私用駕駛員執(zhí)照的

1409人。

通用航空機場、臨時起降點共有399

機場數(shù)量

個（其中，通用航空機場70個、臨時起降點329個）

資料來源：申萬研究

19000個可供通用航空飛機、直升機起降的機場降的機場近70萬名飛行員，其中通用航空飛行59.7萬人美國

2770.5萬小時，累計飛行小時占民用飛機總飛行小時的80%。私人飛行占33%，訓練飛行占15.6%，公務飛行占112%。行占11.2%。

1.5萬家公司擁有自己的通用航空飛機進行公務航空，約2.5萬架通用航空飛機由個人駕駛進行商業(yè)飛行，約10萬架飛機為私人使用。

飛行總量

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通用航空專業(yè)人員嚴重不足：截至201*年年底，民航全行業(yè)持有有效飛行駕駛員執(zhí)照的飛行人員工16031人，其中通用航空飛行員僅1768人。而目前美國飛行員的數(shù)量大約為70多萬名，巴西飛行員數(shù)量為4萬名。同時我國通航從業(yè)人員超過8000人，專科以上學歷的低于20％，航空專業(yè)院校畢業(yè)生只占11％。

圖11：專科以上學歷低于20％

圖12：航空專業(yè)院校畢業(yè)生只占11％

5%15%45%11%33%17%35%39%大學大專中專高中及下航空專業(yè)院校畢業(yè)生航空公司退休人員部隊轉業(yè)人員地方調入

資料來源：申萬研究資料來源：申萬研究

空域放開是三大制約因素里面最關鍵的。綜合上述的三個制約通用航空發(fā)展的因素，我們認為空域是否放開是最為關鍵的。只有空域放開，私人飛行變得方便，通用航空運行才能有利可圖，才有可能激起民間資金對于通用航空運營的興趣，提高高端人才從業(yè)的興趣和地方政府、民間資金修建機場的興趣。

4.中國未來：政策逐步放開，相關需求爆發(fā)在即

4.1政策即將破局

國家產業(yè)政策重點支持。201*年汶川地震之后，通用航空產業(yè)的發(fā)展引起政府的高度重視。工信部表示，201*年將繼續(xù)實施科技重大專項，加快推進將新支線客機、先進中性多用途直升機、大型滅火/水上救援水陸兩棲飛機的研制進度，積極推進通用飛機等重點科研項目的立項，形成產業(yè)化能力。

通用航空試點將逐步展開。201*年民航總局在東北開展通用航空政策試點；201*年8月陜西蒲城通用航空產業(yè)園區(qū)被民航列為試點園區(qū)，將開展空域放開試點、行業(yè)管理政策試點、機場管理試點和運營試點。我們預計201*年、201*年通用航空試點將逐步擴大，201*年全面推開。

表3：我國出臺的扶持通用航空產業(yè)發(fā)展的相關措施時間

相關政策及發(fā)言

出臺部門相關內容

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《國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要（201*-2020

201*年）》

國務院

重點研究開發(fā)重載列車、大馬力機車、特種重型車輛、城市軌道交通、大型高技術船舶、大型遠洋漁業(yè)船舶以及海洋科考船等，低空多用途通用航空飛行器、高黏原油及多相流管道輸送系統(tǒng)等新型運載工具。

分別針對通用航空作業(yè)的外部市場環(huán)境，通用航空作業(yè)的市場需求特點、市場容量、補貼標準和方式，通用航空公司開展作業(yè)所需要的人員條件、航材條件、安全標準和運行標準，通用航空機場建設和布局、機場運行標

201*東北試點

國務院調研組調研通用航

201*.5空發(fā)展情況

《關于申請設立西安閻良國家航空產業(yè)基地蒲城通用航空產業(yè)園為民航試點

201*.8園區(qū)的請示》。

民航總局準、機場管理模式、油料供應，通用航空飛機的設計生產等方面開展試點

4月23日至29日，國務院研究室與民航局組成聯(lián)合調研組，赴陜西、新疆

國務院、

進行通用航空專題調研。劉健生副司長表示，國務院研究室將在此次調研我國新制定的通用航空行業(yè)管理政策和行業(yè)標準，以及行業(yè)管理部門、地方政府、軍方、行業(yè)協(xié)會、企業(yè)(運營企業(yè)、保險公司)共同參與配合的通用航空運營監(jiān)管、安全保障、風險管理機制等通用航空綜合管理體系，也

民航總局將在試點園區(qū)內探索進行、逐步完善，然后向全國推廣。

1.機場建設：今后幾年，我國將加快機場建設步伐。到2020年，我國機場布局基本完善，機場數(shù)量將達到240個以上。到2030年，我國機場數(shù)量將達到300個以上，在100公里范圍內，全國95%以上的縣級行政區(qū)、95%以上人口將得到航空服務，所服務區(qū)域內的國內生產總值達到全國總量的98%以上。2.構建功能完善的通用航空體系：民航局印發(fā)了《關于加快通用航空發(fā)展的措施》。圍繞構建功能完善的通用航空體系，將放寬市場準入，支持有條件的社團和企業(yè)興辦通用航空企業(yè)；擴大通用航空服務領域，提高經營性和社會公益性作業(yè)服務能力；依托航空制造企業(yè)，培育具有示范效應、產業(yè)拉動作用的重點通用航空企業(yè)；制定通用航空發(fā)展規(guī)劃，加快基礎設施和運行保障體系建設，完善服務網絡。3.通用航空的發(fā)展目標是：到2020年初具規(guī)模；到2030年發(fā)展環(huán)境根本改變，服務經濟社會發(fā)展的能力明顯增強，形成布局合理、規(guī)模適宜的通用機場和通勤機場結構，建

《關于加快通用航空發(fā)展

201*.1的措施》

資料來源：網絡資料，申萬研究

立功能齊全、服務規(guī)范的通用航空服務體系，作業(yè)范圍基本覆蓋所有縣級

民航總局行政單元。

民航總局的基礎上，盡快向國務院提交有關情況的報告及相關政策建議。

4.2我國通用航空需求預測：未來十年復合增長率20％

未來十年復合增長率20％。根據(jù)豪客比奇公司的估計，如果關鍵的基礎設施、空域的可用性和有利的運行環(huán)境得到保證，中國通用航空需求量將以每年20％的速度增長，到201*年，通用飛機總數(shù)將達到2800架；根據(jù)美國貿易發(fā)展署、中國美國商會和中國民航局的估測，到201*年中國將需要1997架作業(yè)通用飛機和1415架培訓及私人飛機，復合增長率21％；根據(jù)中國民航總局的估測到2020年通用航空機隊規(guī)�？倲�(shù)將達到1萬架，復合增長率22％。

圖13:未來十年復合增長率20％

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1201*10000800060004000201*0201*201*201*201*201*201*201*201*201*201*201*2020備注右

50%40%30%20%10%0%注冊航空器資料來源：ACP、中國民航總局、申萬研究

YOY

5．相關受益板塊：面臨重大發(fā)展機遇

5.1制造專業(yè)化整合：關注國家隊

發(fā)展多年，已成體系。中國的通用工業(yè)始建于解放初期，歷經50多年的歷史。經歷了修理－仿制－改型設計－參照設計－自主設計五個階段，基本具備了研制和批量生產部分型號通用飛機的能力。

表4:我國主要的通用飛機制造企業(yè)及產品企業(yè)名稱昌河飛機工業(yè)集團

機種(座位數(shù))

Z－8Z-11EC-120

哈爾濱飛機工業(yè)集團

Z－9Z－15Y－11Y－12系列(19座)

Y－5系列小鷹500(4座)

洪都航空工業(yè)集團常州飛機制造廠濱奧鉆石飛機制造有限公司西安鳳凰飛機制造有限公司南京輕型飛機有限公司北京科源輕型飛機工業(yè)有限公

N-5A(農林專用)AC－500(4-5座)PZL-104(4座)鉆石DA40型(2－4座)CH201*型、CH701型(2－8座)AD-500五座“空中轎車”公務/商

務飛機AD-200多用途飛機

生產總數(shù)

400多架

41架120架1087架(運五

石家莊飛機工業(yè)有限責任公司

949，運五B型

138)20多架

200萬元196萬元人民幣處于研制中與波蘭合資，產品未銷售

中奧合資

加拿大ZENAIR公司設計南京航空航天大學研制與南京航空航天大學聯(lián)合生產

200萬元人民幣“超黃蜂”改進型“松鼠”改進型，售價800多萬中、法、新合作生產。售價830萬左

“海豚”型直升機改進型

1700萬元人民幣

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201*年1月通用航空產業(yè)深度研究

司

北京航空航天大學貴航集團公司中體輕型飛機有限公司遼寧太平洋航空工業(yè)有限公司

上海雛鷹科技有限公司珠海強恩玻璃鋼制品有限公司珠海雁洲輕型飛機制造有限公

司

亞盛泰格通用飛機有限公司中國航空工業(yè)通用飛機設計研

究院

資料來源：中國經濟信息網，申萬研究

蜜蜂系列多用途超輕型飛機EV-97兩座超輕型飛機

海燕650(4座)海鷹2(2座)TR-4(4座)

輕型直升機及無人駕駛直升機

BAW-2(2座超輕型)

MCR-01

LNYX(兩人座)、CHEATA(四人座)

蛟龍600

約20架

與捷克愛維特公司聯(lián)合研制

60萬元人民幣處于研制中

與美國合作，處于生產準備階段

引進法國DynAero公司MCR-1技術

甘肅亞盛集團與美國星火集團合資組

建研發(fā)中

立志高遠。相對于軍機制造的相對集中，中國通用航空制造企業(yè)相對分散，且都受限于市場需求沒有有效釋放，規(guī)模都相對較小。但是中航工業(yè)成立之后，中航通用公司和中直公司相繼成立，兩家公司將成為我國通用航空制造的領軍企業(yè)。

5.1.1中航通用成立力爭三分之一市場

中航通用公司掛牌成立。201*年7月2日中航通用飛機公司在珠海正式揭牌成立。中航通用飛機公司由中航工業(yè)與廣東恒健投資控股公司、珠海格力集團公司共同投資設立。注冊資本100億元，現(xiàn)有資產300多億元，員工約5萬人。公司主營業(yè)務為通用飛機、無人機、教練機、特種飛行器及航空機載設備設計、制造、銷售及售后服務。成員單位包括貴航集團、漢航集團、石飛公司、陜西宏遠鍛造公司、605所、中國民機開發(fā)公司等，擁有中航重機、貴航股份、中航三鑫3家國內A股上市公司。

圖14:中航通用旗下資產概況中航工業(yè)中航通用廣東省政府貴航集團飛機整機制造航空及汽車配件飛機整機制造石飛集團航空及汽車配件漢航集團部分資產特種飛行器研究所民用飛機開發(fā)公司宏遠鍛造主要資產材料材料現(xiàn)有平臺貴航股份（600523）已注入資產中航三鑫（002163）可能整合路徑力源液壓（600765）請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明15申萬研究拓展您的價值

201*年1月通用航空產業(yè)深度研究

資料來源：公開資料、申萬研究

力爭2025年占據(jù)全球通用航空市場三分之一。中航通用表示到201*年中航通用經濟規(guī)模將達到甚至超過1000億元，年均增長率超過20％；力爭到2025年，公司交付的通用飛機量占世界市場交易的三分之一。

產品儲備體系完整。為達到2025年占據(jù)全球通用航空市場三分之一的目標，中航通用充分利用國內和國際兩個市場：國內，中航通用計劃研發(fā)噴氣公務機項目、大型渦槳水上飛機項目、小型渦槳水上飛機項目、渦槳通用/支線飛機項目、4座活塞通用飛機項目和2座活塞通用飛機項目。其中，噴氣式公務機和小型渦槳水上飛機項目已經立項，大型渦槳水上飛機也正在報批立項中。未來中航通用將發(fā)展珠海、貴州、石家莊三大基地。其中珠海主要承擔總裝和研發(fā)，貴州則主要承擔生產和部分研發(fā)，而石家莊則主要負責500噸級以下小型飛機的研制。國際，在整合國內資產的同時，中航通用也計劃通過海外并購來擴大實力。

表5：中航通飛主要在研、在制型號項目噴氣公務機大型渦槳水上飛機小型渦槳水上飛機

產品蛟龍600海鷗300

4座活塞通用飛機項目2座活塞通用飛機項目

活塞通用飛機

小鷹500

石飛

生產企業(yè)

進程已立項

特種飛機研究所/珠海報批立項

特種飛機研究所/珠海已立項，201*年首飛

評審

4－5座輕型多用途飛機

渦槳通用/支線飛機30座級渦槳多用途飛機云馬/雙陽

資料來源：網絡資料，申萬研究

5.1.2中航直升機力爭全球直升機15％的市場份額

中航直升機掛牌成立。201*年2月26日，中航工業(yè)與天津市政府合資成立的中航直升機有限責任公司（簡稱“中航工業(yè)直升機”）在天津掛牌成立。該公司整合了中國航空工業(yè)最為核心的直升機研發(fā)和制造資源，注冊資本80億元人民幣，中航工業(yè)和天津市政府的持股比例分別為69%和31%。該公司資產總額近200億元，整合了中國最主要的直升機研發(fā)、生產機構，包括中國直升機設計研究所、哈爾濱飛機工業(yè)集團、昌河飛機工業(yè)集團和保定螺旋槳廠等。

圖15:中航直升機旗下資產概況

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201*年1月通用航空產業(yè)深度研究

中航科工上市公司哈飛股份中航工業(yè)中直公司天津市政府下屬資產昌航集團哈航集團直升機研究中心保定惠陽資料來源：公開資料、申萬研究

2020年占據(jù)全球15％的份額。未來三年是中航直升機改革和奠定發(fā)展基礎的三年。201*年為改革年，公司將按照專業(yè)化重組、產業(yè)化發(fā)展的原則，整合直升機產業(yè)資源；201*年為發(fā)展年，通過深層次的專業(yè)化整合、資本化運作，形成主業(yè)突出、技術先進的直升機和風電產業(yè)專業(yè)化制造企業(yè)；201*年為建業(yè)年，形成以新一代直升機和2兆瓦風力發(fā)電設備為代表的具有市場競爭力的航空和風電產品格局，建成以天津濱海新區(qū)為中心，哈爾濱、景德鎮(zhèn)和保定四地協(xié)調發(fā)展的完整直升機產業(yè)鏈。公司計劃在2020年形成以新一代輕型系列直升機、直8、直9、直15和其他直升機為主打產品，占領國內市場65％份額，占據(jù)全球市場15％的份額。

5.2其他相關產業(yè)：關注機場建設、人員培訓及維修服務

機場建設需求逐漸增加。我國目前通用航空機場只有399個（其中通用航空機場70個、臨時起降點329個），遠少于美國的19000個。目前尚在試點的通用航空尚不構成對機場建設的巨大需求，但一旦空域放開、通用航空需求增加，通用航空機場建設預計將迅速增加。

人員培訓。目前我國持有商用駕駛員執(zhí)照的通用航空飛行人員只有2200多人，私用駕駛員執(zhí)照1400多人，遠少于美國的60萬。目前航空培訓學校正在各地興起，未來將成為通用航空產業(yè)的一大分支。

機場服務（FBO）及飛機維修服務。在美國各類通航企業(yè)中，F(xiàn)BO是數(shù)量最多最基本的企業(yè)類型，全美共有3600多家機場服務商。我國通用航空機場不發(fā)達，目前尚沒有真正的FBO。金鹿公務機公司和青島直升機公司等提供的飛機托管服務僅僅是FBO的一小部分內容。同時通用飛機數(shù)量的增加將形成飛機后端維修的巨大市場。

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6．重點公司分析

6.1．貴航股份：中航通用航空資產整合平臺

貴航股份或將成為中航通用航空資產整合平臺。按照中航工業(yè)目前的整合思路，中航重機已經成為中航工業(yè)重機整合平臺，中航三鑫以新材料發(fā)展為主，貴航股份成為中航通用整合旗下航空資產的必然選擇。在經過兩次增發(fā)收購集團航空資產之后，我們預計后續(xù)公司將持續(xù)通過資產注入、增發(fā)收購等方式逐步實現(xiàn)中航通用航空資產的整體上市。圖16:中航通用專業(yè)化整合旗下上市公司猜想

目標定位航空貴航股份通用航空航空配件汽車配件重機中航重機燃氣輪機液壓設備工程散熱鍛鑄業(yè)務新材料中航三鑫幕墻工程特種玻璃新材料

上市公司整合資產資料來源：公開資料、申萬研究

資產整合方向不會改變，定位逐漸清晰。前期公司資產整合方案被否，我們認為，此次資產收購被否只會短期拖延公司收購集團資產的進程，但不會改變公司資產整合的方向。公司已經表示將繼續(xù)推進本次重大重組工作，對材料進行補充和完善后，盡快重新提交中國證監(jiān)會審核。公司的《重大資產重組暨非公開發(fā)行股份購買資產暨關聯(lián)交易公告報告書》中明確指出：公司作為中航工業(yè)通用航空板塊的上市公司，具有享有通用航空資源的優(yōu)勢；而且在中航工業(yè)積極推進資本化運作的形勢下，公司很有可能成為中航通用資產整合的重要平臺�？梢哉f，公司的定位逐漸清晰，未來將受益于通用航空集團的資產整合，成為中國通用航空市場的主導力量。

看好擬注入資產中航標的資產整合和成長性。中航標是中航工業(yè)旗下唯一的專業(yè)化標準件生產廠商，占據(jù)國產航空航天標準件市場40％的市場。按照專業(yè)化整合的思路，我們預計公司后期將通過參股等方式整合中航工業(yè)各主機廠的標準件車間，成為中航工業(yè)唯一的標準件生產單位。同時我們認為中國航空航天產業(yè)尚處于大規(guī)模發(fā)展的前期，大運、大客、支線飛機、通用飛機、直升機、三代戰(zhàn)機等一系列整機的發(fā)展必將帶來中航標的高速增長。

投資評級與估值。資產整合短期挫折不改我們對公司未來定位和長期發(fā)展前景的看好。假設201*年公司完成資產收購，201*年模擬報表EPS為0.62元，

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201*、201*年公司EPS分別為0.82元和0.94元，對應動態(tài)PE為34倍、26倍和23倍，相對軍工股201*年平均40倍PE明顯低估，建議增持。

6.2．哈飛股份：中航直升機資產整合平臺

哈飛股份或將是中直公司A股整合平臺。直升機公司目前的主要經營性資產除保定惠陽螺旋槳之外都已經包含在香港上市公司中航科工里面。A股里面只有哈飛股份是直升機業(yè)務，所以我們預計哈飛股份理所當然的成為中航工業(yè)直升機業(yè)務的整合平臺。我們估計直升機公司會首先在中航科工內部建立直升機統(tǒng)一的資本運營平臺。以哈飛股份為基礎，吸收哈航集團、昌河航空和景德鎮(zhèn)直升機研究中心的存量資產，組成初步的中直股份，然后再以中直股份的名義通過資產收購或增發(fā)等方式實現(xiàn)保定惠陽的上市或募集資金。

直升機產業(yè)重大發(fā)展機遇。由于低空領域和制造水平原因，我國軍用和民用直升機都非常不足。軍用直升機只有400多架，民用直升機100多架。相比而言美國軍用直升機有5100多架，民用直升機12400多架。按照昌河與美國西科斯基飛機公司的估測，2020年我國民用直升機需求量將達到10000架，成為21實際全球最大的直升機市場；而中航技的估測雖然相對保守，但也預計201*年國內民用直升機需求量為910架，是目前保有量的9倍。圖17:中國直升機保有量極少

140001201*10000800060004000201*0美國俄羅斯德國意大利日本英國法國中國軍用直升機數(shù)量資料來源：公開資料、申萬研究

民用直升機數(shù)量

投資評級與估值。我們看好公司未來定位和長期發(fā)展前景。201*、201*、201*年公司EPS分別為0.32元、0.45元和0.6元，對應動態(tài)PE為80倍、57倍和43倍，相對而言略有高估。但我們看好后期的資產整合和產業(yè)發(fā)展前景，維持增持評級。

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6.3．其他相關公司

公司業(yè)務涉及到機場建設、人員培訓、后勤服務、維修支持、運營等板塊的相關上市公司包括海特高新、威海廣泰、川大智勝、四創(chuàng)電子、中信海直。

表6：通用航空相關上市公司總結領域

上市公司

簡單介紹

預計公司將成為中航工業(yè)通用航空公司資產整合平臺，未來有望成為我

貴航股份

通用航空制造

哈飛股份洪都航空威海廣泰

國最重要的通用航空制造及服務商

預計公司將成為中航工業(yè)直升機公司資產國內整合平臺，受益于低空領域放開及救援體系建設

公司的農林飛機及教練機受益于低空領域放開及飛行員培訓

公司已經擁有40多種產品，80多種不同型號的產品，成為全球產品線最完整的機場地面設備提供商。受益于機場建設和進口替代

作為國內空管系統(tǒng)信息化領先廠商，川大智勝無疑將受到國家對本土航空信息化提供商的支持，并受益于未來幾年空中交通管理系統(tǒng)建設的大

機場建設

川大智勝四創(chuàng)電子

力推廣。

公司氣象雷達、航管一次雷達、航管二次雷達將受益于機場建設及進口替代

公司控股股東中國電子科技集團第十四研究所是國內研究力量最強、技術成果最為豐富的大型綜合性高科技研發(fā)基地。14所除軍品外，民品

高淳陶瓷

運營綜合保障（空管、機場、

油料、MRO)通用航空運營資料來源：申萬研究

海特高新中信海直

中包括氣象雷達和航管雷達。

公司以航空維修為主，航空技術為核心，同心多元化發(fā)展。業(yè)務范圍涉及民機維修、直升機維修和飛行員培訓

我國通用航空業(yè)第一家上市公司，其海上石油直升機服務市場占有率在80％以上，在國內同行中處于領先地位

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信息披露

分析師承諾

李曉光，胡麗梅：汽車機械

本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當?shù)膶�業(yè)勝任能力，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。與公司有關的信息披露

本公司在知曉范圍內履行披露義務�？蛻艨伤魅∮嘘P披露資料compliance@sw108.com.

股票投資評級說明

證券的投資評級：

以報告日后的6個月內，證券相對于市場基準指數(shù)的漲跌幅為標準，定義如下：買入（Buy）：相對強于市場表現(xiàn)20％以上；增持（outperform）：相對強于市場表現(xiàn)5％～20％；中性(Neutral)：相對市場表現(xiàn)在－5％～＋5％之間波動；減持(underperform)：相對弱于市場表現(xiàn)5％以下。行業(yè)的投資評級：

以報告日后的6個月內，行業(yè)相對于市場基準指數(shù)的漲跌幅為標準，定義如下：看好（overweight）：行業(yè)超越整體市場表現(xiàn)；中性(Neutral)：行業(yè)與整體市場表現(xiàn)基本持平；看淡(underweight)：行業(yè)弱于整體市場表現(xiàn)。

我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。申銀萬國使用自己的行業(yè)分類體系，如果您對我們的行業(yè)分類有興趣，可以向我們的銷售員索取。本報告采用的基準指數(shù)：滬深300指數(shù)

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本報告僅供上海申銀萬國證券研究所有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。

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