最近國(guó)際市場(chǎng)一大重點(diǎn)就是特朗普不斷發(fā)推push美聯(lián)儲(chǔ)降息寬松，8月5日罕見(jiàn)的四位美聯(lián)儲(chǔ)前任主席聯(lián)名發(fā)文《America Needs an Independent Fed》。這四位美聯(lián)儲(chǔ)主席可都大大有名，Paul Volcker, Alan Greenspan, Ben Bernanke 和Janet Yellen，他們4個(gè)主管美聯(lián)儲(chǔ)的時(shí)間經(jīng)歷了美國(guó)多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的繁榮和蕭條。當(dāng)下時(shí)點(diǎn)突然聯(lián)名發(fā)文，也真是感覺(jué)“美聯(lián)儲(chǔ)被逼得狠了”。

　　自從特朗普上臺(tái)后，他的一些任性行為的確是惹得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性表示懷疑：包括耶奶奶沒(méi)有連任、耶奶奶時(shí)期三大巨頭都提前離職、不斷提名一些非經(jīng)濟(jì)金融博士甚至毫無(wú)美聯(lián)儲(chǔ)體系經(jīng)驗(yàn)的人出任美聯(lián)儲(chǔ)理事刷新底線。雖然鮑威爾都已經(jīng)默默地非常向特朗普靠攏了，但還不斷被施壓將要被“解雇”。

　　所以又重讀了伯南克的《四講美聯(lián)儲(chǔ)》。雖然美聯(lián)儲(chǔ)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位越來(lái)越重要，每次議息會(huì)議都被各種解讀，但是有很多理解的誤區(qū)我感覺(jué)自己都是看完這本書才知道的。這本書我覺(jué)得是研究美聯(lián)儲(chǔ)和美聯(lián)儲(chǔ)政策的入門必讀書�！端闹v美聯(lián)儲(chǔ)》其實(shí)是伯南克的4次講座內(nèi)容，美聯(lián)儲(chǔ)的官網(wǎng)有pdf可下。

　　記錄幾個(gè)重要的點(diǎn)：

　　1)1929年的大蕭條一直是很重要的歷史對(duì)比期

　　2)美聯(lián)儲(chǔ)的兩大職能，一是保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定(即最大就業(yè)+穩(wěn)定通脹)，其實(shí)還有第二大職能維持金融穩(wěn)定，這就是為什么防金融風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)在的政策重點(diǎn)，這也解釋了為什么美股的漲跌在當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)的決策中權(quán)重加大

　　3)恰當(dāng)時(shí)機(jī)收緊或者放松政策的確具有挑戰(zhàn)性，這也決定了美聯(lián)儲(chǔ)的慣常模式是落后而非領(lǐng)先。金融體系和經(jīng)濟(jì)情況都較歷史復(fù)雜，如何抉擇?感覺(jué)當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部官員分歧很大

　　4)美聯(lián)儲(chǔ)(央行)肯定會(huì)扮演最后貸款人的角色

　　5)低利率到底對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響幾何?伯南克在書中認(rèn)為金融危機(jī)前的低利率對(duì)房?jī)r(jià)的上揚(yáng)(房地產(chǎn)泡沫)沒(méi)有起到關(guān)鍵作用;但是放在現(xiàn)在，全球性低利率甚至負(fù)利率“藥不能停模式”又是否推升了泡沫呢?全球性失衡如何解決?

　　6)QE不是簡(jiǎn)單的放水，流通中的貨幣量不受QE的影響，真正受影響的是準(zhǔn)備金余額，大量的準(zhǔn)備金都是數(shù)字化存放在美聯(lián)儲(chǔ)賬戶，并不屬于任何廣義貨幣供給(這一點(diǎn)上很多市場(chǎng)解讀QE就是放水肯定有誤差)。

　　7)貨幣政策雖然是強(qiáng)有力的工具，但是無(wú)法解決存在的所有問(wèn)題。貨幣政策的獨(dú)立性此時(shí)更加重要

　　這本書的作者曾經(jīng)任英國(guó)金融服務(wù)局主席，參與制定巴塞爾協(xié)定標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定，也是2008年危機(jī)后，全球金融改革成員之一。書名中，債務(wù)是本書大篇幅論證的主題，魔鬼則指作者的建議，通過(guò)“印鈔票”為公共赤字融資。

　　本書一共分為五個(gè)章節(jié)，基本闡述了債務(wù)發(fā)展以及膨脹的原因、債務(wù)的危險(xiǎn)性及其與金融體系的關(guān)系以及如何修復(fù)金融體系并擺脫債務(wù)積壓。作者認(rèn)為金融不穩(wěn)定的核心源于銀行創(chuàng)造信貸、貨幣和購(gòu)買力的無(wú)限能力與土地供給短缺之間的相互作用，是信貸和資產(chǎn)價(jià)格的螺旋自我強(qiáng)化推升了資產(chǎn)價(jià)格泡沫及最終的破滅。作者對(duì)債務(wù)的觀點(diǎn)中性偏負(fù)面，出于建設(shè)更穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)金融體系目的，建議建立低信貸密集型經(jīng)濟(jì)，對(duì)銀行設(shè)立更加嚴(yán)厲的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)并限制影子銀行發(fā)展。同時(shí)運(yùn)用公共政策改變私人信貸對(duì)房地產(chǎn)的偏好，即控制私人信貸而擴(kuò)大政府信貸。

　　二刷這本書，除了核心結(jié)論外，我更喜歡作者在第二章對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和信貸周期交互的邏輯闡述，對(duì)目前我們所面臨的宏觀環(huán)境帶來(lái)另一角度思考。信貸如果用于支持有效的投資，便不是大問(wèn)題，但這其中有兩個(gè)關(guān)鍵，第一信貸要用于資本投資，但事實(shí)很多信貸用于房地產(chǎn)和消費(fèi)融資。不僅在我國(guó)，在全球發(fā)達(dá)國(guó)家都面臨這一問(wèn)題，這是房地產(chǎn)在財(cái)富占比不斷上升導(dǎo)致的。房?jī)r(jià)背后反映的是土地的價(jià)值，即便科技和新興產(chǎn)業(yè)愈發(fā)重要，但信息通信硬件(軟件)是趨于貶值的，相對(duì)價(jià)格不會(huì)下降的土地反而更容易吸引資本。所以不加控制的情況下，房地產(chǎn)價(jià)格的上升，尤其是理想地段的房產(chǎn)，價(jià)格上升是順應(yīng)規(guī)律的。第二，要用于有效的投資，但信貸供給本身具有順周期特征，很難控制自由信貸體系下的有效性。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之下，參與者的決定往往是非理性的。

　　整體來(lái)看，這本書的觀點(diǎn)和邏輯是很清晰的，尤其是目前全球依然承受債務(wù)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)下的衰退壓力，作者的闡述能提供不少啟發(fā)。但是本書的結(jié)論，關(guān)于如何進(jìn)行貨幣融資，其具體的利弊及可能演化，作者分析的略顯匆忙，可能是這本書略有些遺憾的地方。

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